注会 第10章 课后作业

时，才能使得A方案的总风险与B方案的总风险相等？

2.A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。该公司适用的所得税税率为25%。公司的资本结构为：400万元负债（利息率5%），普通股20万股。对于明年的预算出现三种意见： 第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元/件，固定成本为120万元。 第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。

第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。 要求：

（1）计算三个方案下的每股收益 、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数（请将联合杠杆系数结果填入下列表格中，不必列示计算过程）；

金额单位：元

方案 营业收入 变动成本 边际贡献 固定成本 息税前利润 利息 税前利润 所得税 净利润 股数（股） 每股收益 经营杠杆系数 财务杠杆系数 联合杠杆系数 1 2 3 （2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量； （3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量；

（4）根据上述结果分析：哪个方案的总风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。

参考答案及解析

一、单项选择题 1.

【答案】D

【解析】如果市场是有效的，管理者不能通过改变会计方法提升股票价值，更不能企图愚弄市场。这种做法不仅有违职业道德，在技术上也是行不通的。选项D错误。 【知识点】有效市场效率的意义

【难易度】易 2.

【答案】C

【解析】如果资本市场是半强式有效市场，基本分析是无效的。所以选项A错误；如果资本市场是弱式有效市场，只是利用历史信息不会获得超额收益。所以选项B错误；有些研究报告称我国已经达到弱式有效。但是，考虑到这些报告的数据样本量小，时间长度短，流通中存在限制、股市的不断改变影响了数据可比性等因素，这种结论是否可靠尚存疑问。所以选项D错误。

【知识点】有效市场效率的区分 【难易度】中 3.

【答案】C

【解析】选项A、B属于检验弱式有效市场的方法；选项D属于检验强式有效市场的方法。 【知识点】有效市场效率的区分 【难易度】易 4.

【答案】C 【解析】通过对于异常事件与超常收益数据的统计分析，如果异常事件与超常收益只与当天披露的时间相关，则市场属于半强式有效。 【知识点】有效市场效率的区分 【难易度】易 5.

【答案】A

【解析】企业经营存在固定性经营成本，就存在经营杠杆，未发生固定性的融资成本，说明企业不存在财务杠杆。 【知识点】经营杠杆 【难易度】易 6.

【答案】B

【解析】在由盈利转为亏损时，说明息税前利润的变动率为-100%。经营杠杆系数为2，即息税前利润变动率/销售量变动率=2，所以销售量的变动率=-100%/2=-50%，计算结果为负，说明为降低。

【知识点】经营杠杆 【难易度】中 7.

【答案】A

【解析】经营杠杆反映的是营业收入的变化对息前税前利润的影响程度。 【知识点】经营杠杆 【难易度】易 8.

【答案】B

【解析】本题主要考核经营杠杆效应和财务杠杆效应作用的原理。有固定经营成本，说明存在经营杠杆效应，有优先股，说明存在财务杠杆效应，所以选项B正确。 【知识点】财务杠杆

【难易度】易 9.

【答案】C

【解析】税前利润=税后净利润/（1-所得税税率）=24/（1-25%）=32（万元），财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）=息税前利润/税前利润，所以，2.5=息税前利润/32，求得息税前利润=80（万元），联合杠杆系数=（息税前利润+固定性经营成本）/税前利润=（80+35）/32=3.59。 【知识点】联合杠杆系数 【难易度】中 10.

【答案】C 【解析】在没有优先股的情况下，联合杠杆系数=M/[M-（F+I）]=500×（1-40%）/[500×（1-40%）-（F+I）]=300/[300-（F+I）]=1.5×2=3，解得F+I=200，当F增加50万元时，联合杠杆系数=300/（300-250）=6 【知识点】联合杠杆系数 【难易度】难 11.

【答案】B

【解析】按照无税的MM理论，企业的资本结构与企业价值无关。 【知识点】资本结构的MM理论 【难易度】易 12.

【答案】D

【解析】企业在筹集资金的过程中，遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债券融资，不足时再考虑权益融资。所以，选项D正确。

【知识点】资本结构的其他理论 【难易度】易 13.

【答案】D

【解析】代理理论认为企业价值要受债务利息抵税收益现值、财务困境成本现值、债务代理成本和代理收益的影响，可以理解为当债务抵税收益现值、代理收益与财务困境成本现值、代理成本相平衡时的结构下，企业价值最大。所以选项D表述不正确。 【知识点】资本结构的其他理论 【难易度】中 14.

【答案】D 【解析】一般性用途资产比例高的企业因其资产作为债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高，所以选项D错误。 【知识点】资本结构的影响因素 【难易度】易 15.

【答案】A

【解析】根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下每股收益高。当预计

销售额高于每股收益无差别点的销售额时，采用负债筹资方式可以获得较高的每股收益；当预计销售额低于每股收益无差别点的销售额时，采用权益筹资方式可以获得较高的每股收益；当预计销售额等于每股收益无差别点的销售额时，两种筹资方式的每股收益相同。 【知识点】资本结构决策方法 【难易度】中 二、多项选择题 1.

【答案】ABD

【解析】如果资本市场是半强式有效市场，则可以根据内幕信息获得超额收益，而内幕信息获得者包括董事会成员、大股东、企业高层经理和有能力接触内部信息的人士。选项C属于公开信息，在半强式有效市场中不能通过对公开信息的分析获得超额收益，选项C错误。 【知识点】有效市场效率的意义 【难易度】易 2.

【答案】ABC 【解析】如果资本市场是半强式有效市场，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，利用内幕信息可能获得超额利润。在一个半强式有效的证券市场上，并不意味着投资者不能获取一定的收益，也并不是说每个投资人的每次交易都不会获利或亏损，只是对公开信息进行分析也不能获得超额利润。 【知识点】有效市场效率的区分 【难易度】中 3.

【答案】BD

【解析】有效市场理论对公司理财的意义有三点：（1）管理者不可以通过改变会计方法提升股票价值；（2）管理者不能通过金融投机获利；（3）关注自己公司的股价是有益的 【知识点】有效市场效率的意义 【难易度】中 4.

【答案】ABD

【解析】固定成本等于0，则经营杠杆系数为1，即不存在经营杠杆效应；当固定成本不为0时，则经营杠杆系数大于1，即显现出经营杠杆效应，选项C不正确。 【知识点】经营杠杆 【难易度】中 5.

【答案】ABC

【解析】经营杆杠系数计算公式为： DOLq=

Q(P-V)

Q(P-V)-F由上式可以看出，影响经营杠杆系数的因素有：单位销售价格、单位变动成本、固定成本和销售量四个因素，其中单位销售价格和销售量也可以表达为营业收入。单位销售价格和销售量与经营杠杆系数呈反方向变化；单位变动成本和固定成本与经营杠杆系数呈同方向变化。降低固定性利息成本比例可以降低财务杠杆系数，所以选项D不正确。 【知识点】经营杠杆