人民币升值压力浅析

摘要

最近两年来，随着我国对外贸易的不断发展和外商直接投资的大量涌入，

为保持人民币汇率的稳定，我国的外汇储备逐年攀升，现已超过4000 亿美元。 与此同时，2002 年2 月起美元对欧元和其它主要工业国家货币持续贬值，由于 我国事实上采取了美元挂钩的固定汇率制度，人民币相对其它货币也在相应贬 值。近来，国外不少经济学者及政策制定者纷纷提出中国应对人民币重新估值， 某些日本学者和政府官员甚至指责人民币弱势是在向世界，尤其是向日本输出 通货紧缩。因此，无论是从经济角度还是从政治角度人民币均面临前所未有的 升值压力。本文从理论角度对近期人民币升值压力产生的来龙去脉进行了比较 详细的分析，并进一步分析了人民币汇率升值将对我国经济产生的影响。得出 的结论是，人民币汇率在近期应继续保持稳定，我国应该循序渐进地发展和完 善汇率制度，同时也应采取必要的措施以缓解国际社会对人民币的升值压力。 关键词：人民币升值、经济影响、解决方法

- 2 -

ABSTRACT

These recent two years， our country’s foreign trade has greatly developed and the amount of Foreign Direct Investment also increased very much. To keep the stabilization of China’s RMB’s exchange rate， our country’s foreign exchange reserve increased year by year and has already exceeded the amount of 400 billion dollars. At the same time， US dollar has been devaluating to euro and other

main-industry-countries’ currencies since February 2002. Because actually our exchange rate system is a kind of fixed exchange rate floating with US dollar， so our RMB has also been devaluating to other countries’ currencies. Recently， many foreign economists and policy makers suggested that China should revalue RMB’s exchange rate and some Japanese scholars and government officials even censured that RMB’s actual devaluation was exporting deflation to the world， especially to Japan. Since that， China’s RMB is facing a great appreciating pressure both in economic and political aspects. The

purpose of this study is to theoretically analyze the cause and effect of RMB’s appreciating pressure and the economic effect if RMB’s exchange rate fluctuated.

Keywords: RMB appreciate， economic effect， countermeasures

- 3 -

近期人民币升值压力浅析

一、近期人民币升值压力的发展过程及理论分析 （一）发展过程

要求人民币升值的较早言论，一是2001 年8 月7 日英国《金融时报》上的文章 《中国的廉价货币》(China’s Cheap Money)；二是在2001 年9 月6 日《日本经 济新闻》上的文章《对人民币升值的期望——经中国威胁论的升级》。随后，日 本的政府官员开始在不同场合力促人民币升值。2002 年12 月4 日，日本财政 次官黑用东彦(Haruhiko Kuroda)在英国《金融时报》上发表文章称，中国的通 货紧缩经出口扩散至亚洲甚至全世界，中国应当承担起人民币升值的责任；两 天后，日本财务大臣盐川正十郎( Masajuro Shiokawa )公开向外界表示：“不仅 日本的通缩是因为进口了太多的中国廉价商品，整个全球经济不景气也缘于 此。”；2003 年2 月22 日盐川正十郎在七国集团（G7)财长会议上提交了一份全

球反通缩计划，并提请他国通过“与1985 年针对日元的‘广场协议类似的文件’ ①”，逼迫人民币升值。2003 年6 月19 日，一个被称作“健全美元联盟”(The Coalition for a Sound Dollar)的商业组织，公开要求美国政府动用“301 条款”② 迫使人民币升值。2003 年6 月和7 月，美国财政部长斯诺(John Snow)和美联储 主席格林斯潘(Alan Greenspan) 先后正式表态，希望人民币更具弹性。2003 年 7 月，ASEM③会议的亚欧财长会议上，欧洲中央银行总裁杜伊森贝赫(Wim Duisenberg)和欧洲委员会主席普罗迫(Romano Prodi)也加入了人民币升值论的 合唱中。欧洲一些国家开始以人民币问题作为同中国讨价还价、换取贸易或投 资利益的工具。欧盟15 国决定从2003 年11 月1 日开始，对中国在“普惠制” (G S P)④下享有的六类出口商品(动物源性产品、塑料和橡胶、纸张、电机产品、 民用电子设备、光学仪器和钟表)削减50%的关税优惠幅度；到2004 年5 月1 日，欧盟将正式取消这六类产品的普惠制。 （二）理论分析

这些国家要求人民币升值的原因和动机何在?首先是美国，20 世纪80 年代 以来，美国由一个贸易顺差国家急剧变成了一个贸易逆差大国，这其中美元的 不断升值致使出口竞争力逐渐削弱是很重要的一个原因。众所周知，迸出口贸

- 4 -

易在美国经济中始终扮演着重要角色，巨额贸易逆差的出现势必对美国国内经 济产生不可忽视的影响。所以美元贬值的目的是想通过增加外部需求来弥补内 部需求的不足，从而带动美国经济在一个较短的时期内尽快回升。同样对日本 来讲，自2003 年初以来，美元对欧元汇率急剧下降，日元兑美元的汇率达115 的高点，日本央行率先行动，在市场上大量抛售日元购入美元，从而使汇率稳

定在117 至119 之间浮动，其很大一部分原因就在于货币升值太快会影响出口 竞争力。最后看一下欧洲，在过去的18 个月里，欧元对美元的汇率上升了约 30%，出口利润严重受损，今后的状况可能会更糟。欧盟委员会在2003 年7 月 2 日发表报告指出，欧元区的经济仍面临欧元升值和企业投资严重不足的挑战， 导致欧元区的经济增长速度放慢。⑤

而中国的经济情况与上述国家形成了鲜明的对比。首先，2003 年，中国外 贸出口大幅度增长。据海关统计，全年外贸进出口总值达到8512.1 亿美元，比 2002 年增长37.1%，为1980 年以来增速最快的一年。其中进、出口的增长幅度 分别达到39.9%和34.6%，全年实现贸易顺差255.4 亿美元(见下表)。其次，外 汇储备呈大幅上扬之势。2003 年底，国家外汇储备余额达4033 亿美元，同比 增长40.8%，增长幅度比2002 年提高了6.8 个百分点；全年外汇储备累计增加 1168 亿美元，同比多增426 亿美元。第三，亚太经合组织（APEC）最新公布 的统计数字显示，2002 年中国成为吸引外资最多的国家($527 亿)，超过美国 ($381 亿)、英国($250 亿)及其他欧洲国家。⑥ 全国进出口简要精况表（2003 年） 金额单位：亿美元 1-12 月累计 项目

绝对值 增%

进出口总值 8512.1 37.1 出口总值 4383.7 34.6 进口总值 4128.4 39.9 进出口差额 255.4 -16.1

数据米源：中华人民共和国海关统计

不难看出，经济不景气是这些西方国家及日本将矛头对准中国的一个主要

原因。发达国家的政策制定者们试图通过提出和渲染人民币汇率问题，将国家 经济衰退的原因转嫁给中国，转移焦点，从而逃避国内民众对他们的政策的批

- 5 -

评。其中，“中国输出通货紧缩论”成为这些要发达国家攻击人民币的理论依据。 该理论宣称，发达国家经济困境产生原因之一就是中国劳动力成本低廉、许多 产品生产能力过剩，低价向国外大量销售商品，不仅使商品输入国的经常项目 处于逆差地位，而且打压本国商品市场的价格，造成物价走低，受到通货紧缩 的威胁。⑦

由这种逻辑推论，只有通过人民币升值来提高中国产品出口价格，从而带

动美、日等国的物价水平上升，他们才能走出通货紧缩。这显然是十分荒谬的。 根据统计资料，中国商品出口只占世界出口总量的5%，不具备影响世界市场价 格的能力。人民币对美国、日本经济的影响十分有限。况且加工贸易占了中国 出口总55%以上⑧(见下表)，中国出口获利最大的是外商投资企业和外国进口商， 他们是利用中国的廉价劳动力为自己生产。因此，将通货紧缩的责任归咎于中 国是毫无道理的。 出口贸易方式(2002 年) 1—12 月 贸易方式 金额 同比%

总值 3255.7 22.3 一般贸易 1362.0 21.7 加工贸易 1799.4 22.0 来料加工 474.8 12.4 进料加工 1324.6 25.9 其它贸易 94.2 38.9

数据来源：中华人民共和国海关统计

日本是“中国输出通货紧缩论”的始作俑者，但实际情况是，早在中国出

现通货紧缩多年以前，日本就已经陷入经济衰退、通货紧缩的困境。经济学家 们普遍认为，日本经济长期萧条的原因是产业结构转型迟滞、劳动生产率增长 缓慢、通货紧缩及银行呆坏账积重难返等因素综合作用的结果，影响日本出口 增长的主要原因是制造业成本高、竞争力低下，并非汇率因素。日本大肆叫嚣 中国输出通货紧缩无非是想通过日元相对贬值来改善日本的贸易状况，进而扩 大出口、带动经济复苏。这种想法显然是本末倒置、不合实际的⑨。根据日本财 务省公布的数据，日本经济已经出现了复苏的迹象，而带动此次经济复苏的是 日本自身的出口增长和国内消费需求的旺盛，并不是人民币汇率的变化。这从

- 6 -

另一个角度否定了日本的“中国输出通货紧缩”的理论。事实上，如果没有中 国这个拥有巨大消费潜力的“好邻居”，日本的经济复苏恐怕还要推迟一段时间。 从表面上来看，造成人民币汇率升值压力的国际直接原因是我国国际收支

的顺差和外汇储备增长，实际上还有一些国内深层次的原因，也成为要求人民 币重新估值者的依据。

1、现行结售汇制度难以真实反映外汇供求。当前人民币汇率的形成机制是： 客户{外贸公司或企业)的外汇收入需向外汇指定银行结汇，其经常项目的用汇 需求

需向外汇指定银行提出申请购汇。外汇指定银行与客户之间每天都发生结

售汇业务，银行每天都会形成一个外汇净头寸。这部分净头寸有的银行在营业 终了时先与上级行平盘，上级行汇总各分行外汇头寸形成净头寸通过全国外汇 交易中心平盘；有的银行经授权直接参加当地交易中心进行平盘。在这一制度 下，企业无法意愿地持有外汇，由此“强卖”而形成的汇率不可能是真正意义 上的市场价格，不可能真实反映外汇供求水平，形成的人民币汇率也是扭曲的。 2、居民和企业的对外投资需求减弱。在金融全球化不断深化的情况下，西 方国家金融市场动荡不断向世界各地蔓延，受其影响全球预期投资收益出现下 降的趋势，这种情况导致一些企业和居民的外汇投资意愿下降，纷纷将其持有 的外汇向银行“结汇”，造成了市场上外汇供给的增加。

3、人民币利率相对稳定且处于较高水平。与西方主要发达国家不断采取调 低利率的状况相比，人民币利率则基本保持稳定，而且由于长期以来，利率和 汇率水平受到严格管制，使国内外利差扩大。这种经济增长和利率水平的相对 差异，易于吸引国外资金进入中国，也吸引中国在外资金(主要是“过渡性资本 外逃”，即资本外逃后又以假外资的形式重新回到国内) 的回流，从而促进了人 民币汇率的升值趋势。

4、人民币尚未成为完全可兑换货币。这必然抑制外汇需求的增长，加剧外 汇市场的供大于求，拉动人民币汇率走高。 二、人民币升值对中国经济的影晌