财务综合实验报告—青岛啤酒股份有限公司 - 图文

青岛啤酒股份有限公司财务预测和评估 2. 预计资产负债表

根据青岛啤酒有限公司的财务报表的历史数据和有关价值评估的基础数据，编制的预计资产负债表如表 4 所示。

表 4 预计资产负债表 单位：万元 项目 货币资金 应收票据 应收账款 预付款项 应收利息 其他应收款 存货 其他流动资产 流动资产合计 投资性房地产 长期股权投资 固定资产 在建工程 固定资产清理 无形资产 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 专项应付款 递延所得税负债

实际值 2012 2013 2014 2015 预测值 2016 2017 2018 711824.80 906201.15 983045.42 1071886.28 1172838.25 1287680.52 1414695.86 6180.00 8268.51 8373.91 6399.64 8729.19 6273.14 9940.61 15623.53 3954.72 14587.22 7032.20 11143.42 17513.97 4433.24 16352.27 7840.90 12424.92 19528.08 4943.06 18232.78 8712.81 13806.57 21699.60 5492.73 20260.27 9640.72 15276.97 24010.61 6077.71 22417.98 10667.46 16903.96 26567.74 6724.98 24805.50 236005.88 254319.07 285091.67 317877.22 353225.16 390843.64 432468.49 28431.44 16425.79 18413.31 20530.84 22813.87 25243.55 27931.99 1014213.37 1227325.23 1343025.51 1473264.07 1618849.26 1781191.70 1960765.98 725.29 16387.69 727.50 17764.57 815.53 19914.08 909.31 22204.20 1010.43 24673.31 1118.04 27301.02 1237.11 30208.57 834369.04 785900.54 880994.50 982308.87 1091541.61 1207790.80 1336420.52 67828.53 991.71 58158.43 595.51 65195.60 667.57 72693.09 744.34 80776.56 827.11 89379.26 915.20 98898.16 1012.67 254657.95 230820.21 258749.46 288505.65 320587.47 354730.04 392508.79 108168.49 642.55 48534.92 19591.02 81749.20 839.59 45226.86 20656.02 91640.86 102179.56 113541.92 125634.14 139014.17 941.18 50699.31 23155.40 1049.41 56529.73 25818.27 1166.11 62815.83 28689.26 1290.30 69505.72 31744.66 1427.71 76908.08 35125.47 1351897.18 1242438.42 1392773.47 1552942.42 1725629.62 1909409.17 2112761.25 2366110.56 2469763.65 2735798.98 3026206.49 3344478.87 3690600.88 4073527.23 14761.77 8188.32 19491.84 8923.76 21850.35 10003.53 24363.14 11153.94 27072.32 12394.25 29955.53 13714.24 33145.79 15174.81 199340.17 165054.69 185026.30 206304.33 229245.37 253660.00 280674.79 65641.45 88663.54 35086.65 173.51 110.16 73882.81 85967.05 55172.20 224.28 478.88 82822.63 92347.24 102616.25 113544.88 125637.41 96369.06 107451.50 119400.11 132116.22 146186.59 61848.04 251.42 536.82 68960.56 280.33 598.56 76628.97 311.50 665.12 84789.96 344.68 735.95 93820.09 381.39 814.33 321358.23 315842.18 354059.08 394775.87 438674.95 485393.83 537088.28 278.63 956.11 1071.80 1195.06 1327.95 1469.38 1625.86 733602.42 725993.79 813839.04 907430.52 1008336.80 1115724.67 1234549.35 45248.56 49773.42 54750.76 60225.83 66248.42 72873.26 80160.58 140931.62 151586.43 169928.38 189470.15 210539.23 232961.65 257772.07 12006.36 17857.29 19087.00 15118.22 21396.53 16947.53 23857.13 18896.50 26510.04 20997.79 29333.36 23234.05 5

32457.36 25708.48 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 实收资本（或股本） 资本公积金 盈余公积金 未分配利润 外币报表折算差额 少数股东权益 归属于母公司股东权益合计 所有者权益合计 负债及所有者权益总计 青岛啤酒股份有限公司财务预测和评估 138121.22 107616.14 120637.69 134511.02 149468.65 165387.06 183000.78 354165.05 343181.20 383660.88 426960.62 473764.12 523789.38 579099.27 1087767.47 1069174.99 1197499.92 1334391.15 1482100.92 1639514.05 1813648.62 135098.28 135098.28 135098.28 135098.28 135098.28 135098.28 135098.28 396593.95 396593.95 396593.95 396593.95 396593.95 396593.95 396593.95 92765.76 110145.33 129636.08 151365.20 175508.00 202220.64 231776.10 620434.76 723373.99 838817.71 967519.24 1110517.09 1268736.03 1443793.04 1902.56 31547.79 1517.83 33859.27 1701.49 36451.54 1897.16 39341.52 2108.12 42552.51 2332.64 46105.29 2581.07 50036.17 1246795.30 1366729.39 1501847.52 1652473.83 1819825.45 2004981.54 2209842.44 1278343.09 1400588.66 1538299.06 1691815.35 1862377.96 2051086.83 2259878.61 2366110.56 2469763.65 2735798.98 3026206.49 3344478.87 3690600.88 4073527.23 在表 4 中，应收账款、预付账款、其他应收款、存货、应付账款、预收账款、其他应付款是

根据××公司前三年（2010~2012 年）财务报表中各项目周转天数的平均值计算的（基础数据见附表 1） ； 其他资产类和负债类项目（不包含货币资金和长期借款）是根据××公司前三年报表中各 项目占销售收入百分比的平均值计算的（基础数据见附表 2） ；

实收资本和资本公积保持不变，盈余公积等于前期盈余公积加上本期提取数； 未分配利润等于前期未分配利润加上本期留存数；

货币资金预测方法：MAX（本期预测营业收入×上期货币资金/上期营业收入，负债和所有者权益合计-应收账款-预付账款-其他应收款-存货-其他流动资产-非流动资产合计）；

为保持资产负债表的平衡关系，本例中以长期借款作为调整变量，期预测方式如下：如果（本期预测营业收入×上期货币资金/上期营业收入+应收账款+预付账款+其他应收款+存货+其他流动资产+非流动资产合计-流动负债合计-长期应付款-其他非流动负债-递延所得税负债-归属母公司所有者权益-少数股东损益）＞0，那么，长期借款等于（本期预测营业收入×上期货币资金/上期营业收入+应收账款+预付账款+其他应收款+存货+其他流动资产+非流动资产合计-流动负债合计-长期应付款-其他非流动负债-递延所得税负债-归属母公司所有者权益-少数股东损益） ，否则，长期借款等于零。出现后一种情况的原因是当公司有足够多现金时，就可以用自由现金来偿还长期债务。

3. 预计现金流量表

根据青岛啤酒股份公司的财务报表的历史数据和有关价值评估的基础数据，编制的预计现金流量表如表 5 所示。

表 5 预计现金流量表 单位：万元 项目 经营活动现金流量 净利润 资产减值损失 折旧与摊销 实际值 2012 184476.22 100.46 15875.24 2013 173795.77 3793.06 55511.86 2014 194907.51 4252.02 62228.80 2015 217291.12 4741.00 69385.11 预测值 2016 241428.07 5268.20 77100.73 2017 267126.35 5829.26 85311.96 2018 295554.64 6450.08 94397.69 6

投资损失（收益以“－”号填列） 财务费用 递延所得税资产减少（增加以“－”号填列） 递延所得税负债增加（减少以“－”号填列） 营运资本减少及其他（增加以“－”号填列） 经营活动现金净流量 投资活动现金流量 固定资产、无形资产增量支出 其他投资 投资活动现金净流量 融资活动现金流量 短期借款增加 长期借款增加 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 支付股利 财务费用 融资活动现金净流量 现金净流量 期初现金流量 期末现金流量 267059.55 151918.53 2687.37 (149231.15) (1507.90) 36836.41 7025.50 177440.91 (26464.48) 2453.97 28918.45 4730.07 19431.45 0.00 49316.05 (60183.50) 3099.64 (2739.07) 9288.50 3308.06 (1496.20) -173.51 0.00 -224.28 青岛啤酒股份有限公司财务预测和评估 0.00 -251.42 0.00 -280.33 0.00 -311.50 0.00 -344.68 0.00 -381.39 (5472.45) (5830.42) (6286.11) (6689.89) (7402.36) 1829.31 1948.97 2101.29 2236.26 2474.43 (1525391.53) (263392.89) (3531841.84) 3005648.91 (274709.38) (1263213.11) 192289.18 3356.93 (188932.25) 2358.51 17835.77 0.00 29085.95 207953.16 3636.39 (204316.77) 2512.79 69284.95 0.00 (3206736.92) 226498.78 3965.08 (222533.70) 2709.18 25794.43 0.00 3365540.57 244306.41 4283.01 (240023.41) 2883.20 77954.87 0.00 123490.07 270325.05 4739.15 (265585.90) 3190.26 35737.85 0.00 (2181.90) 56763.33 173.51 (16764.72) 101063.68 610761.13 711824.80 17556.71 53476.96 224.28 (11983.00) 194376.35 711824.80 906201.15 1569019.79 59973.04 251.42 1528989.62 76844.27 906201.15 983045.42 259414.74 66860.48 280.33 264071.67 88840.86 983045.42 1071886.28 3576317.90 74287.42 311.50 3530222.59 100951.97 1071886.28 1172838.25 (3008973.50) 82194.78 344.68 (3010674.89) 114842.28 1172838.25 1287680.52 321506.60 90942.16 381.39 269111.16 127015.33 1287680.52 1414695.86 表 5 中各项目的增减额取决于资产负债表中该项目期末与期初之间的差额。其中，非现金资产类项目增加会减少现金，反之则增加现金（反向变动） ；负债与所有者权益类项目增加会增加现金，反之则减少现金（同向变动）。

经营活动现金流量中的财务费用属于现金流入，应为正数。

支付股利、融资活动现金流量中的财务费用属于现金流出，应为负数。

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青岛啤酒股份有限公司财务预测和评估

三、公司价值评估

在编制预计财务报表的基础上，就可以预测公司未来现金流量。但由于公司是一个持续经营的实体，其寿命一般是不可预知的。为了合理预测公司价值，一般将其未来现金流量分为两部分：预测期内的现金流量与预测期后（存续期）的现金流量，

公司价值等于预测期公司价值与存续期公司价值之和。由于现金流量可分为股权自由现金流量、公司自由现金流量和现金股利，与此相适应，现金流量折现模型也可分为股权自由现金流量折现模型、公司自由现金流量折现模型和现金股利折现模型。 （一） 股权自由现金流量折现模型

股权自由现金流量（Free Cash Flow to Equity；FCFE ）是指归属于股东的剩余现金流量，即公司在履行了所有的财务责任，并满足其本身再投资需要之后的“剩余现金流量”。

假定预测期为 5 年，预测期各年的 FCFE 及其现值的计算如表 6 所示。

表 6 高增长期 FCFE 现值（预测） 单位：万元 项目 母公司所有者净利润 加：折旧及摊销 资产减值损失 递延所得税资产减少（增加） 递延所得税负债增加（减少） 减：经营性营运资本追加支出 资本支出 加：债务净增加 少数股东损益 减：最低现金持有量 股权自由现金流量 预测时点 — — — — 2013 171484.29 55511.86 3793.06 3308.06 2014 192315.24 62228.80 4252.02 (5472.45) 2015 214401.15 69385.11 4741.00 (5830.42) 2016 238217.08 77100.73 5268.20 (6286.11) 2017 263573.57 85311.96 5829.26 (6689.89) 2018 291623.76 94397.69 6450.08 (7402.36) — (2739.07) 1829.31 1948.97 2101.29 2236.26 2474.43 — — — — — — 35544.75 28918.45 24161.52 2311.48 194376.35 (1008.34) (936.73) — — (502613.02) (568167.31) (278932.25) (354316.77) 20194.28 2592.27 76844.27 982640.46 848020.85 — — 71797.74 2889.97 88840.86 1192976.74 956422.55 — — (591621.79) (669033.81) (696468.91) (392533.70) (430023.41) (495585.90) 28503.61 3210.99 100951.97 1231319.32 917053.07 — — 80838.07 3552.78 114842.28 1418866.96 981683.29 — — 38928.11 3930.88 127015.33 1495442.06 — 967840.98 — 增长期 FCFE 现值 3702243.04 稳定期 FCFE 现值 股票价值 967840.98 4670084.01 根据表 6 的计算结果，高增长期 FCFE 现值之和加上稳增长期 FCFE现值，便可计算股票价值。计算方法如下：

股票价值=高增长期 FCFE 现值+稳增长期 FCFE现值

=-1008.34/(1+8.39%)+982640.46/(1+8.39%)^2+1192976.74/(1+8.39%)^3+1231319.32/(1+8.39%)^4+1418866.96/(1+8.39%)^5+1495442.06/(1+8.29%)^6 =4670084.01元

公司流通在外的普通股股数为135098.2795万股，青岛啤酒股份有限公司股票内在价值预计为34.57 元/股。

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