光大银行上市公司股票价格贝塔系数估计

课程：《计量经济学》

光大银行上市公司股票价格贝塔系数估计

班 级：11金融六班

姓 名：刘展斌

学 号：1101010623

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光大银行上市公司股票价格贝塔系数估计

一 、绪论

源于资本资产定价模型的?系数是证券系统性风险的度量指标，是用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性（volatility）的一种风险评估工具。 它的作用：

a、?系数是反映证券或者证券组合对市场组合方差的贡献率；

b、 ?系数是反映证券或者证券组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性； c、?系数是衡量证券承担系统风险水平的指数。

二、 ?系数相关理论 2.1 CAPM模型中的?系数

CAPM是诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普(William Sharpe) 于1970年在他的著作《投资组合理论与资本市场》中提出的。他指出在这个模型中，个人投资者面临着两种风险：

系统性风险（Systematic Risk)：指市场中无法通过分散投资来消除的风险。比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。

非系统性风险（unsystematic Risk）：也被称做为特殊风险（Unique risk 或 Idiosyncratic risk），这是属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合来消除的。从技术的角度来说，非系统性风险的回报是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。

?系数的研究始于资本资产定价模型，其表述为

Ri?Rf??i(Rm?Rf) (1)

其中，Ri为第i种资本资产或资产组合的收益率，Rf为资本市场的无风险收益率，

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Rm为资本市场的市场收益率，?i为第i种资本资产或资产组合的β系数，在计算时由下式给出

?i?cov(Ri,Rm)?m2（2）

?系数表示收益率变动对市场组合收益率变动的敏感程度，因此?i可以用来衡量该证券的系统风险的大小。在其他变量保持不变的情况下, ?i越大, 该证券的系统风险就越大，其预期收益率也就越高。 对(1)式进行变换后,可以得到

Ri?Rf(1??i)??iRm (3)

由于Rf和?i均为常数，则Rf(1??i)也是一个常数，用新的参数?i来替代

Rf(1??i)，对于时间序列，根据回归方程理论，我们就可以得到资本资产定价模型的单指数模型

Rit??i??iRmt?eit (4)

其中，Rit为股票i在时间t时的收益率, Rmt为市场组合在时间t的收益率， ?i、

?i为待估计的系数，而?i为(1)、(2)式中提到的β系数，eit为回归残差。对该模型利

用一元线性最小二乘回归，得出的?值即为证券i的?系数的估计值。

2.2 ?系数释义 2.2.1单项资产的?系数

单项资产的?系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标,即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度。

?值可能大于、等于或小于1(也可能是负值)。

当?=1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，

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其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；即当市场的报酬变动1%，对应资产的报酬也会变动1% (正向或反向视?正负号而定)；

同理，当?>1，说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率,则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；

当?<1,说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。而?为0时，更表示系统风险对于所对应的资产不会有报酬上的影响。

有时?值也会出现小于0的现象，当?<0时表示该项资产的风险收益率和市场组合平均风险收益率的变化相背离。如?=0.5，说明当市场的报酬正向(负向)变动10%，对应资产的报酬也会负向(正向)变动5%，简单地说，当?值愈大，表示各别资产反映市场报酬波动的幅度也愈大，即系统风险愈大。 三、数据的选择 （1）选取股票及原因

选取股票为：光大银行 即 中国光大银行。

选取原因：中国光大银行成立于1992年8月，是中国光大集团下属子公司之一，是直属国务院的部级公司，是中国改革开放的产物。总部设在北京，是经国务院批复并经中国人民银行批准设立的金融企业，为客户提供全面的商业银行产品与服务。

2013年12月20日，中国光大银行在香港联交所主板成功上市。光大银行本次H股发行发行定价每股3.98港元，超额配售选择权行使前，发行规模58.4亿股，融资约30亿美元；若超额配售选择权获全额行使，则发行规模将达66.0亿股，融资约34亿美元。不仅成为2013年香港IPO融资王，同时将成为2013年亚洲市场（除日本外）最大IPO、2013年中资企业全球最大IPO、2013年全球第三大IPO以及2011年以来香港市场最大银行业IPO。光大银行一直紧随时代的发展，在未来具有很好发展前景，这是选取其为研究对象最重要的原因。

（2）无风险收益率的选择

无风险收益率选择的是：2012年至2013年银行1年定期整存整取储蓄利率为3%。 选择原因是： a、无风险收益率是指把资金投资于一个没有任何风险的投资对象所能得到的收益率。且我国人民素来喜欢将储蓄作为主要的投资手段，用银行储蓄利率作为无风险利率很具有比较性。b、银行1年定期整存整取储蓄利率公开透明，每个人都能查到，不会存在偏颇或出现巨大误差。c、银行有其存款准备金，存款风险很小，几乎可以忽略不计。

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