《财务管理》 教案(3)

(4)满足未来的资金需要。 (5)获得对相关企业的控制权。 二．证券投资的风险与收益率

（一）证券投资的风险主要来源于以下几个方面：

1.违约风险： 2.利息率风险： 3.购买力风险： 4.流动性风险：5.期限性风险： （二）证券投资的收益率

证券收益应考虑以下几个方面：证券交易现价与原价的价差、定期的股利或利息收益。收益的高低是影响证券投资的主要因素。证券投资的收益有绝对数和相对数两种表示方法，在财务管理中通常用相对数，即收益率来表示。

1.短期证券的收益率：短期证券收益率的计算比较简单，因为期限短，所以一般不考虑时间价值因素 2.长期证券的收益率：长期证券收益率的计算比较复杂，因为涉及的时间较长，所以要考虑资金的时间价值因素。

（1）债券投资收益率的计算

企业进行债券投资，一般每年能获得固定的利息，并在债券到期时收回本金或在中途出售而收回资金。

（2）股票投资收益率的计算

企业进行股票投资，每年获得的股利是经常变动的，当企业出售股票时，也可收回一定资金。

（三）证券风险与收益的确认--证券信用等级

为了合理地反映证券投资风险的大小和收益率的高低,一般要对证券进行评级,现说明几种主要证券的信用评级方法。

1．债券的评级 2．优先股评级 3．短期融资券的评 4．普通股编类排列 三、证券投资决策

（一）影响证券投资决策的因素分析

企业在进行具体投资决策时,除了需要衡量风险和收益率外,还要考虑以下因素: （1）国民经济形势分析

①国民生产总值分析：如果国民生产总值呈不断增长趋势,则此时企业进行证券投资一般会获得比较好的收益;反之,收益则会降低。 ②通货膨胀分析： ③利率分析

A.利率升高时,投资者自然会选择安全又有较高收益的银行储蓄,从而大量资金从证券市场中转移出来,造成证券供大于求,价格下跌;反之,利率下调时,证券会供不应求,其价格必然上涨;

B.利率上升时,企业资金成本增加,利润减少,从而企业派发的股利将减少甚至发不出股利,这会使股票投资的风险增大,收益减少,从而引起股价下跌;反之,当利率下降时,企业的利润增加,派发给股东的股利将增加,从而吸引投资者进行股票投资,引起股价上涨。

从以上分析可以看出，利率的波动与证券价格呈反方向变动关系。

（2）行业分析

行业分析的内容包括行业的市场类型分析和行业的生命周期分析。

①行业的市场类型分析,行业的市场类型根据行业中拥有的企业数量、产品性质、企业控制价格的能力、新企业进入该行业的难易程度等因素可以分为四种:完全竞争;不完全竞争或垄断竞争;寡头垄断;完全垄断。上述四种市场类型,从竞争程度来看是依次递减的。

②行业的生命周期分析是将行业的发展分为初创期、成长期、成熟期和衰退期，进而分析每一个时期投资的情况和环境。

A.初创期。一个新行业的诞生往往是新的技术、产品和市场需求的发展结果。

B成长期。在这一阶段，随着生产技术的提高，产品成本不断降低，新产品市场需求也不断增加，这时，新行业成长较快，利润在迅速增加。

C.成熟期。经成长期后，少数资本雄厚、技术强、管理好的大企业生存下来并基本上控制或垄断了整个行业。每个企业都占有一定的市场份额而且变化程度很小。这时，行业就进入了成熟期。 D.衰退期。经过相当长一段成熟期之后，行业会慢慢走向衰退 (3)企业经营管理情况分析

企业经营管理情况分析包括以下几个内容：

A.企业竞争能力分析，使用销售额、销售额增长率和市场占有率等指标。

B.企业的盈利能力分析，使用利润总额、利润增长率、销售利润率、成本费用利润率、投资报酬率等指标。 C.企业的营运能力分析，企业营运能力可通过劳动效率、存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率等指标进行分析。

D.企业创新能力的分析。

E.企业偿债能力分析，企业偿债能力可以通过流动比率、速动比率、负债比率、存货周转率、应收账款周转率等指标进行分析和评价。 （二）、 企业债券投资

1.债券投资的目的

企业进行短期债券投资的目的：主要是为了配合企业对资金的需求,调节现金余额,使现金余额达到合理水平。

企业进行长期债券投资的目的：主要是为了获得稳定的收益。 2．我国债券发行的特点 (1) 国债占有绝对比重；

(2) 债券多为一次还本付息,单利计算,平价发行； (3) 有的企业债券虽然利率很低,但带有企业的产品配额。 3．债券的估价

（1）一般情况下的债券估价模型:是指按复利方式计算的债券价格的估价公式，其一般计算公式为: 4、债券投资的优缺点 债券投资的优点： (1)本金安全性高; (2)收入稳定性强;

(3)市场流动性好。 债券投资的缺点 (1)购买力风险较大; (2)没有经营管理权。 （三）企业股票投资 1．股票投资的目的

(1)获利:即作为一般的证券投资,获取利益；

(2)控股:即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。 2．股票的估价

(1)短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型: （2）长期持有股票,股利稳定不变的股票估价模型 股票的估价模型可简化为: V=d/K

式中: V--股票内在价值; d--每年固定股利;

K--投资人要求的资金收益率。 （3）长期持有股票,股利固定增长的股票估计模型 设上年股利为d0,每年股利比上年增长率为g,则: v= d0×(1+g)/(k-g) 其中d0为第1年的股利 股票投资的优缺点 1.股票投资的优点： (1)投资收益高; (2)购买力风险低; (3)拥有经营控制权。 2.股票投资的缺点。 (1)求偿权居后; (2)价格不稳定; (3)收入不稳定。 （四）投资基金 1.投资基金的概念

投资基金是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资目的的投资者的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资的比例分享投资收益，并共同承担投资风险。它的创立和运行主要涉及四个方面：投资人、发起人、管理人和托管人。投资人是出资人，也是受益人，它可以是自然人或者法人，大的投资人往往也是发起人。发起人根据政府主管部门批准的基金章程或基金证券发行办法筹集资金而设立投资基金，将基金委托于管理人管理和运营，委托于托管人保管和进行财务核算，发起人与管理人、托管人之间的权利与义务通过信托契约来规定。

投资基金与股票、债券的主要区别在于： (1) 发行的主体不同，体现的权利关系也不同；

(2) 风险和收益不同。投资基金的风险小于股票投资，但大于债券投资，其收益也是 固定的，一般小于股票投资，但大于债券投资；

(3) 存续的时间不同。投资基金都规定有一定的存续时间，期满即终止。 2．投资基金的分类

(1)按基金的组织形式的不同，可分为契约型投资基金和公司型投资基金 (2)按基金是否赎回，分为封闭型投资基金和开放型投资基金 (3)按基金的投资对象不同，可以分为股权式投资基金和证券投资基金 3.投资基金的优缺点 优点：(1)投资基金

缺点：（1）无法获得很高的收益。

(2) 在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能损失较多，使投资人承担较大的风险。 四、证券投资组合 1.证券投资组合的风险

证券投资组合的风险可以分为两种性质完全不同的风险,即非系统性风险和系统性风险。

(1)非系统性风险，又叫可分散风险或公司特别风险:是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。如公司在市场竞争中的失败等。这种风险,可通过证券持有的多样化来抵消。因而,这种风险称为可分散风险。 （2）系统性风险，又称不可分散风险或市场风险。指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策变化、世界能源状况的改变都会使股票收益发生变动。这些风险影响到所有的证券,因此,不能通过证券组合分散掉。对投资者来说,这种风险是无法消除的,故称不可分散风险。但这种风险对不同的企业也有不同影响。

不可分散风险的度量,通常用β系数来计量。β系数有多种计算方法,实际计算过程十分复杂,但幸运的是β系数一般不需投资者自己计算,而由一些投资服务机构定期计算并公布。作为整体的证券市场的β系数为1。如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致,则这种股票的β系数等于1;如果某种股票的β系数大于1,说明其风险大于整个市场的风险;如果某种股票的β系数小于1,说明其风险小于整个市场的风险。 一些标准的β系数如下:

β=0.5,说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半; β=1.0, 说明该股票的风险等于整个市场股票风险; β=2.0, 说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍. 2．证券投资组合的风险收益

证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险，因此，证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那一部分额外收益。可用下列公式计算： Rp=βp*(Km-RF) 式中：Rp 为证券组合的风险收益率， βp是证券组合的β系数

Km 是所有股票的平均收益率，即市场上所有股票组成的证券组合的收益率，简称市