服装行业企业IPO情况及被否原因分析

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作者：ZHANGJIAN

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服装行业企业IPO及被否原因分析

一、A股服装、鞋帽类企业上市概况

截至2011年12月31日，A股服装家纺类上市公司共32家，品牌服装、鞋帽企业25家，其中，主板上市11家，创业板1家，中小板13家。版权文档，请勿用做商业用途 （一）上市板块分布如下

服装行业企业上市板块

11, 44%

13, 52%

主板 创业板 中小板

1, 4%

（二）上市时间分布如下

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服装行业累计上市家数 30 25 20 15 10 5 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 12 14 15 19 25 11 （三）基本财务情况

资产负公司 上市地点 ROE ROA 债率 际华集团 九牧王 杉杉股份 龙头股份 红豆股份 凯诺科技 开开实业 大杨创世 雅戈尔 浪莎股份 美尔雅 探路者 百圆裤业 棒杰股份 朗姿股份 步森股份 上海主板 上海主板 上海主板 上海主板 上海主板 上海主板 上海主板 上海主板 上海主板 上海主板 上海主板 深圳创业板 深圳中小板 深圳中小板 深圳中小板 深圳中小板 8.86 6.16 （亿） （亿） 156.90 16.75 28.41 35.31 21.39 11.46 8.67 10.86 145.14 3.41 (TTM) 19.64 25.26 34.82 33.92 44.46 20.82 77.84 11.95 7.07 24.05 总资产营业总收入市盈率39.51 144.23 38.72 47.05 44.60 69.49 17.62 69.57 13.09 15.92 68.58 25.79 52.24 24.10 10.91 11.90 49.89 29.01 3.57 4.14 4.55 4.52 10.38 3.49 3.70 3.55 3.92 3.55 17.75 19.89 19.06 11.28 2.68 9.02 8.61 2.04 68.49 482.63 30.29 72.29 20.35 47.94 59.18 35.49 54.13 5.82 21.66 6.26 2.95 3.82 4.21 4.49 4.35 107.59 4.34 4.03 2.85 5.59 5.37 58.23 20.33 19.38 28.42 24.61 11.35 10.41 33.04 23.61 28.98 14.81 57.01 49.09 22.82 14.21 2 / 11

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森马服饰 搜于特 希努尔 凯撒股份 美邦服饰 金飞达 报喜鸟 江苏三友 七匹狼 行业平均 深圳中小板 深圳中小板 深圳中小板 深圳中小板 深圳中小板 深圳中小板 深圳中小板 深圳中小板 深圳中小板 66.57 48.76 28.11 11.44 17.20 11.08 11.32 12.35 24.00 15.89 1.98 1.31 43.38 10.88 19.90 5.49 61.21 7.98 27.70 19.18 31.66 38.21 35.39 18.98 23.21 9.41 85.87 5.76 25.79 4.30 24.36 44.74 62.87 6.33 10.03 3.76 75.00 20.44 30.02 22.76 25.85 18.95 4.18 321.83 12.58 5.54 21.98 26.68 18.94 49.60 24.58 43.66 14.14 12.53 7.19 6.59 19.12 14.75 19.18 13.59 数据来源：Wind

服装行业由于经营模式的不同,公司间的资产回报率差距较大,通体而言采取轻资产模式经营的企业ROE、ROA都较高，整个行业平均ROE、ROA为19.18和13.59；服装行业负债率适中，行业平均资产负债率为38.21%；服装行业估值较高，在A股平均市盈率12.1倍的情况下，行业25支股票的平均市盈率达到43.66倍，如果剔除金飞达较异常的321.83倍，其余24家企业也达到32.07倍。

版权文档，请勿用做商业用途 三、服装行业特点 1.行业整体还处于成长期 2.在经济不景气时期，超额收益高 3.服装价格不断攀升

服装价格大幅上涨主要是因为成本费用不断上升，如劳动力成本、流通成本、 店铺租金以及商场扣点等。尽管零售价格上涨可以帮助企业转嫁上涨的成本费用 压力，但是价格上涨过快和幅度过大可能会对销售业绩产生挤出效应。 4.服装出口呈下降趋势，进口呈上升趋势 二、服装、鞋帽行业IPO被否情况 （一）2011年服装行业IPO被否情况

2011年以来，服装行业整体通过率比较低。全年共有12家企业申请IPO，

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森马、步森、九牧王、朗姿、棒杰股份和百圆裤业6家闯关成功，另外，淑女屋、维格娜丝时装、福建诺奇、上海利步瑞、珠海威丝曼、山东舒朗6家服装企业IPO均被否，服装类公司IPO遇冷，行业IPO通过率仅为50%，在所有IPO的行业中通过率偏低。累计2008年以来，服装行业总被否7家，2011年6家，另外一家为2008年被否的美克运动（2008年中小板被否，2010年成功香港上市）。

版权文档，请勿用做商业用途 （二）被否原因分析

国内A股以及H股对服装类企业的整体要求偏高，使得服装企业IPO的难度加大。服装家纺行业的进入门槛较低，同质化竞争激烈，而服装加工及出口类公司则更具有产品附加值较低、议价能力较弱的特点。版权文档，请勿用做商业用途 而且，从A股市场整体情况看，女装企业的通过率较男装企业而言更为不易。当前A股市场上较为知名的服装企业多为男装企业，即便是男女装“通吃”的凯撒，男装业务也占到整体服装业务的六成左右。若从今年的情况看，上会被否或延缓的舒朗、淑女屋、威丝曼均为女装企业，而百圆裤业这样的高度依赖加盟模式的单品男裤企业却能成功闯关，似乎也能说明此点。版权文档，请勿用做商业用途 此外，对于服装行业而言，存货和收入都很敏感。业内分析人士指出，服装属于快速消费品，所以加盟商、经销商多，这会存在一个存货计量和销售收入计量的难题，也容易出现人为操纵存货和收入的问题。这些都是服装企业IPO折戟的主要原因。 各公司具体被否原因如下：版权文档，请勿用做商业用途 1.淑女屋被否原因

据招股说明书（申报稿）披露，公司本次募投项目中195万件服装家纺生产项目预计建设期为两年，达产后比目前产能170万件翻一番。两年后你公司自主产能共365万件，自主产能满足率为52.09%，产能消化以直营店为主。版权文档，请勿用做商业用途 另外，本次募投项目中建设322家直营店项目建设期为两年，每年建设161个销售终端。同期，你公司计划自主扩展180家店铺。两年后建成的新增店铺占比63%。而从报告期平均单店销售收入看，新开店铺第一年与其他店铺相比有较大的差距，第二年才达到其他店铺的70%到90%。因此，新开店铺在1－2年内是

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