香港人民币离岸金融市场产品研究

投资、结算的对象。

在人民币存款、人民币债券和人民币跨境贸易结算之后，香港交易所进一步推出以人民币交易为核心的衍生产品，表明人民币国际化已经逐渐走向深入，也表明香港在抢夺人民币离岸定价权的同时，作为最大的人民币离岸市场的地位得到了进一步巩固。日前发布的《金融业发展和改革“十二五”规划》明确指出，要“支持香港发展成为离岸人民币业务中心和国际资产管理中心，巩固和提升香港国际金融中心地位。”随着香港人民币衍生市场的不断发展壮大，在货币期货之外，未来进一步推出人民币期权、远期等衍生产品，以进一步加快人民币国际化进程，既不会令人惊讶，也将是必然趋势。 2、介绍

2012年9月11日港交所公布即将上市的离岸人民币期货交易细则后，CME集团9月13日突然宣布也将在今年四季度推出离岸人民币期货及期权品种。港交所、CME将要推出的期货及期权衍生品都是针对境外人民币期货，而且都可以实现人民币交收，交收地都在香港，合约的规模也从100万美元下调至10万美元以及1万美元。区别：CME推出的离岸人民币期货和期货产品同时推出了标准合约和微型合约，标准合约每张10万美元，微型合约每张1万美元，分别服务于机构和零售两类客户风险管理的需求。此外，港交所推出的仅仅是期货品种，而CME推出的是期货、期权，算上标准和微型合约，相当于上市了四种衍生品。CME称，与港交所推出的一年离岸人民币期货品种最关键的不同之处在于CME的品种是3年期，使得套期保值和交易更加灵活。 六、香港人民币离岸市场基金市场 （一）发展概况

香港首只离岸人民币基金于 2010 年 8 月由海通资产管理（香港）公司发行截

至 2011 年年底，香港市场已经有 5 只公墓人民币债券基金。它们分别由海通证券、工银亚洲、恒生银行、建银国际和平安资产管理发行。除了公墓基金外，以人民币计价的私募基金超过 40 只，发行基金的机构至少有 20 家。 （二）业务简介

香港离岸人民币基金包括债券基金、定息基金、收益基金等形式，并主要投资于人民币债券和人民币存款两类人民币产品。离岸人民币基金的配置结构会随着时间的推移或监管环境的变化而改变。同时，由于香港人民币离岸市场上的金融产品期限较短，所以基金的平均存续期为 1～3 年。在收益方面，离岸人民币基金的年化回报率并不高，甚至为负。

七、香港人民币离岸市场保险市场 （一）发展概况

香港离岸人民币保险市场起步于 2010 年 7 月，最先推出的人民币保险种类是人寿保险，由汇丰、中银香港、中国人寿等金融机构推出。2011 年上半年，以人民币计价的新增人寿保险保费创纪录地达到 44.3 亿元（约合 54 亿港元），占香港寿险市场总额的 13.8%[1]。离岸人民币的长期保险产品已经有了较大的发展，但是对于一般保险业务，如意外险业务、汽车险业务、财产险业务，离岸人民币的保险产品还有待发展。 （二）发展模式

香港是亚洲区域内的重要保险中心，全球顶级的保险公司在香港均有分支机构。在香港保险业中，银行保险占有重要的市场份额。香港的银行保险制度主要是银行通过股权纽带涉足保险。例如，中银保险由中银香港全资设立，中银保险全资控股中银人寿；汇丰集团全资控股汇丰保险和汇丰人寿等。在股权纽带的影响下，香港银保关系稳定，基本上是“一对一”模式。香港长期保险和一般保险业务的前十大保险公司如表 4.20 所示。

（三）监管当局政策取向

离岸人民币保险市场发展的重要推动力仍来自监管当局的政策取向。首先，为了提升香港人民币离岸金融中心的地位，香港金融监管局宣布了一系列措施。其中，包括放宽当地银行在人民币资产方面的一些监管要求，这将导致更多的人民币保险产品在香港这个亚洲最重要的保险市场上出现。其次，如果保险公司能够直接在内地银行间债券市场进行投资，那将会产生 3%～4%几乎零风险的收益。而且，香港本地保险公司表明了对进入内地债券市场的兴趣。所以，人民币回流渠道的放宽也将有利于离岸人民币保险市场的发展。