财管计算分析题集

于题干说不考虑财务风险，我们在此条件下考虑每股收益，由于5 600＞2 500万元的每股收益无差别点，所以仍然应当选择增发债券筹资。

第7章 内部长期投资决策

1. 某固定资产项目需要在建设起点一次性投入资金210万元，建设期为2年，第二年完工，并于完工后投入流动资金30万元。预计该固定资产投产后，能使企业各年的经营净利润净增60万元。该固定资产的使用寿命期为5年，按直线法折旧，期满有固定资产残值收入10万元，垫支的流动资金于项目终结时一次性收回，该项目的资本成本率为10% 。

【要求】

（1）计算该项目各年的现金净流量。（每个算式的最后结果保留两位小数） （2）利用净现值指标对该项目的财务可行性作出分析评价。 【解】

（1）投产后，项目每年的折旧额＝210－10＝40（万元/年） 5100（万元/年） 投产后，项目的每年营业现金净流量＝净利润+折旧＝60+40＝100+10+30＝140（万元） 项目终结时的现金净流量＝

0 1 2 3

0 1 2 3 4 5

210 －0 100 100 －30 100

4 6 100

5 7 100 10 30

NCF0??210、NCF1?0、NCF2??30、NCF3?6?100、NCF7?140

（2）项目的净现值,可分段折现即可，

NPV?－210?0?30(P/F,10%,2)?100(P/A,10%,4)(P/F,10%,2)?140(P/F,10%,7) ??210?30?0.826?100?3.170?0.826?140?0.513

??210?24.78?261.842?71.82?98.88（万元）＞0

该项目的净现值大于零，所以该项目财务可行。

1’. 某企业拟购建一套生产装置，所需原始投资200万元于建设起点(第0年末)一次投入，建设期一年，预计第1年末可建成投产。该套装置预计使用寿命5年，采用年限平均法计提折旧，使用期满报废清理时无残值。5年中预计每年可增加税前利润100万元，所得税率25％，资本成本率10％ 。

【要求】(1)计算该套生产装置年折旧额；

(2)计算该项目各年的净现金流量；

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(3)计算该项目投资回收期；

(4)计算该项目净现值(根据系数表计算)； (5)评价该项目的财务可行性。

(注：每一步骤计算结果保留小数点后两位)

年金现值系数表(利率为10％)

n PVIFA10%，n 【解】

（1）该套生产装置年折旧额＝200/5＝40（万元/年） （2）投产后每年净利润＝100（1－25％）＝75（万元） 投产后每年NCF ＝净利＋折旧＝75＋40＝115（万元） 每年末的现金净流量：

NCF0 ＝－200（万元）

NCF1 ＝0

NCF2——6 ＝115（万元/年） （3）因为第一年无资金回收，则

l 0.909 2 1.736 3 2.487 4 3.170 5 3.791 6 4.355 投资回收期＝1+初始投资200?1??2.74（年）

每年NCF115 （4）方法一：（补齐式）NPV ＝115[(P/A,10%,6)－(P/A,10%,1) ]－200

＝115×(4.355－0.909)－200 ＝396.29－200＝196.29（万元）

方法二：（跳跃式）NPV ＝115(P/A,10%,5)(P/F,10%1)－200 ＝115(P/A,10%,5)(P/A,10%1)－200

＝115×3.791×0.909－200

＝396.29－200＝196.29（万元）

(注：一年期的年金现值系数与一年期的复利现值系数相同。)

（5）NPV > 0 所以该项目可行。

2. 某固定资产项目需要一次投入资金100万元，该固定资产可使用6年，按直线法折旧，税法规定期末有残值10万元，当年建设当年投产，投产后每年可为企业创造的净利润见下表，该企业的资本成本率为10% 。 年份 净利（万元） 【要求】

（1）计算该项目的投资回收期（最后结果保留两位小数）。

1 20 2 25 3 35 4 30 5 25 6 20 《财务管理学》计算分析题集 第 10 页 共 21 页

（2）利用净现值指标对该项目的财务可行性作出评价。 【解】

（1）投产后每年折旧额＝100－10＝15（万元/年） 61 20 15 35 2 25 15 40 3 35 15 50 4 30 15 45 5 25 15 40 6 20 15 10 45 净现值 先计算该项目各期现金净流量及其现值： 年份( t ) 原始投资 净利 折旧 残值 现金净流量NCFt （P/F,10%, t） 0 －100 －100 1 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.565 NCF（t） －100 31.815 33.04 37.55 30.735 24.84 25.425 83.41 tP/F,10%, 投资回收期＝2+25＝2.5（年）。 50 （2）由（1）的表知道，该项目的NPV＝83.41 ＞ 0 , 所以，该项目财务可行。

3. 蓝天公司正在考虑开发一种新产品，估计该产品行销期为5年，5年后停产。该产品若立即开发可立即投产，生产所获得的收入和需要的成本等有关资料如下：

投资购入机器设备 100 000元 投产需垫支流动资金 50 000 元 每年的销售收入 80 000元 每年的材料、人工等付现成本 50 000元 前四年每年的设备维修费 2 000元 第5年末设备的残值 10 000元 假定该项新产品要求的最低报酬率为10% ,不考虑所得税。 【要求】

（1）计算该项目各年的现金净流量。

（2）求该项目的内含报酬率。（同行业的折现率约为9%）

（3）用内含报酬率指标对该新产品开发方案是否可行进行分析评价（最终结果保留两位小数）。

【解】

（1）本题未告知折旧的方法，所以NCF的计算用原始定义式计算。

初始现金净流量： NCF0??固定资产投资?垫支的流动资金

100 000－50 000＝－150 000（元） ＝－ 营业现金净流量： NCF1?4?销售收入－付现成本－所得税

＝80 000－50 000－2 000－0＝28 000（元/年）

终结现金净流量（已知第五年无维修费）：

NCF5?销售收入－付现成本－所得税+残值+回收垫支的流动资金

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＝80 000－50 000－0+10 000+50 000＝90 000（元）

（2）由于各年的经营现金净流量不全相等，所以采用试算法测试。 参照同行业9%的折现率开始逐次试算，当折现率为9%时，项目的净现值： NPV9%??150 000?28 000(P/A,9%,4)?90 000(P/F,9%,5)

（元）?0 ??150 000?28 000?3.240?90 000?0.650??780由于NPV9%为负数，所以我们用一个更小的折现率8%来试算其净现值：

NPV8%??150 000?28 000(P/A,8%,4)?90 000(P/F,8%,5)

??150 000?28 000?3.312?90 000?0.681?4026(元)?0

由于NPV8%为正数，NPV9%为负数，而且其折现率的误差为1%，用插值法求内含报酬率：

IRR?8%? ?8%? ??8?NPV8%(9%?8%)

NPV8%?NPV9@26(9%?8%)

4026?780??4026?(9?8)?%?8.84%

4026?780?（注：计算时先把“%”提出去，计算更简便，误差会更小。）

（3）该项目的内含报酬率IRR?8.84%＜要求的最低报酬率10% ，所以该项目不可

行。

4. 某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5 000万元，假设银行借款利率为16％ 。该工程当年建成投产。 (所需系数在卷首查找。) 【要求】

（1） 该工程建成投产后，分8年等额归还银行借款，每年年末应还多少？

（2） 若该工程建成投产后，每年可获净利1 500万元，全部用来归还借款的本息，需多

少年才能还请？

【解】（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = A·PVIFAi，n得： A =

PVAn

PVIFAi,n5000 = 1151.01（万元） 4.344 =

所以，每年应该还1151.01万元。

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