第三次 作业答案

第五章 项目投资决策

1、某企业购买机器设备价款20万元，可为企业每年增加净利2万元，该设备可使用5年，无残值，采用直线法计提折旧，该企业的贴现率为10%。 【要求】

（1） 用静态法计算该投资方案的投资利润率、投资回收期，并对此投资方案作出评价。

解： 投资利润率=

年平均利润总额2??100%?20% 20平均投资总额220=4（万元） 5设备年折旧额=

NCF1~5=2+4=6（万元） 投资回收期=

投资总额20?≈3.33（年）

年现金净流量6

（2）用动态法计算该投资方案的净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率，并对此投资方案作出评价。 解：设备年折旧额=

20=4（万元） 5年现金净流量=2+4=6（万元）

净现值=6×（P/A,10%,5）?20 = 6×3.7908?20 =2.7448（万元） 净现值率=

净现值2.7448??0.13724?13.724%

投资总额20?经营期各年现金净流量现值22.7448??1.13724?113.724%

投资现值20现值指数=

或=净现值率+1=0.13724+1=1.13724=113.724%

内含报酬率：NPV=A×﹙P/A,IRR,N﹚－NCF0 = 0

20?3.3333(年) 63.3522?3.3333?(16%?15%) 内含报酬率（IRR）=15%+

3.3522?3.2743（P/A,IRR,5）=

=15.24% 该方案可行

2、某企业投资15 500元购入一台设备，当年投入使用。该设备预计残值500元，可使用3年，按直线法计提折旧，设备投产后每年增加现金净流量分别为6 000元、8 000元、10 000元，企业要求最低投资报酬率为18%。

【要求】计算该投资方案的净现值、内含报酬率，并作出评价。 解：NCF0= ?15500（元）

NCF1=6000（元） NCF2=8000（元）

NCF3=10000+500=10500（元）

净现值=6000×（P/F,18%,3）+8000×（P/F,18%,2）+10000×（P/F,18%,3）?15500 =1416.6（元）

内含报酬率：使NPV=0 则：当i=20%时

净现值=6000×0.8333 + 8000×0.6944 + 10000×0.5787 ? 15500=842（元） 当i=24%时

净现值=6000×0.8000 + 8000×0.6400 + 10000×0.5120 ? 15500 = ?212.8（元）

内含报酬率（IRR）=20%+该投资方案可行

3、某投资项目在期初一次投入全部的投资额，当年完工并投产，投产后每年的利润相等，

按直线法计提折旧，无残值，项目有效期10年，已知项目静态投资回收期为4年。 【要求】计算该项目的内含报酬率。 解：内含报酬率： 静态投资回收期=

842??0??(24%??20%) = 23.19%

842??(??212.8)投资总额?（年）4

利润?折旧投资总额?4

利润?折旧（P/A,IRR,10）=

20% 4.1925 IRR 4

24% 3.6819 内含报酬率（IRR）=20%+

4.1925?4?(24%?20%) = 21.51%

4.1925?3.6819

4、某企业引进一条生产流水线，投资100万元，使用期限5年，期满残值5万元，每年可使企业增加营业收入80万元，同时也增加付现经营成本30万元，营业税金及附加5万元。折旧采用直线法计提，企业要求最低报酬率为10%，所得税税率25%。 【要求】计算该项投资的净现值并判断其可行性。 解：设备年折旧额=

100?5?19(万元） 5NCF0= ?100（万元）

NCF1~4=（80?30—5-19）×(1?25%)+19 = 38.5(万元) NCF5=38.5+5=43.5（万元）

净现值=38.5×（P/A,10%,4）+43.5×（P/F,10%,5）?100 = 49.0503（万元） 所以，该方案可行

5、某企业现有甲、乙两个投资项目可供选择，其中甲项目投资20 000元，5年内预计每年现值净流量6 000元；乙项目投资50 000元，5年内预计每年现金净流量14 800元，假设这两个项目的贴现率均为10%。

【要求】请为企业作出决策，该投资于那个项目？

【互斥方案的投资额不相等，但项目计算期相等，可采用差额法】 解：△NCF0= ?50000?(?20000)=?30000(元)

△NCF1~5=14800?6000=8800(元)

差额净现值（乙~甲）=8800×（P/ A,10%,5）?30000=3359.04(元) ＞0 所以，应选择乙项目

6、某投资项目，现有甲、乙两个方案可供选择，两方案各年现金净流量如下表所示：

单位：万元 年份 0 1 2 3 4 5

【要求】如果企业以10%作为贴现率，请判断甲、乙两方案哪一个为更优的方案。 【互斥方案的投资额不相等，项目计算期也不相等，可采用年回收额法】

解：NPV甲=40×（P/F,10%,2） + 45×（P/F,10%,3）+ 50×（P/F,10%,.4）?[40 + 40×（P/F,10%,1）] = 24.6505（万元）

NPV乙=30×（P/A,10%,5）?80=33.724（万元）

甲方案的年回收额净现值=

甲方案 投资额 40 40 年现金净流量 40 45 50 乙方案 投资额 80 年现金净流量 30 30 30 30 30 24.650524.6505??7.7764（万元）

(P/A,10%,4）3.169933.72433.724??8.8963（万元）

(P/A,10%,5)3.7908乙方案的年回收额净现值=

因为甲方案的年回收额净现值＜乙方案的年回收额净现值﹙7.7764＜8.8963﹚， 所以乙方案较优。

7、某企业拟租赁或购买A设备，A设备市场价格50 000元（包括安装调试等），可使用5年，残值5 000元。假如租赁，每年税前租赁费用12 000元。折旧用直线法，所得税税率为25%，资本成本为10%。

【要求】对于A设备是购买还是租赁作出决策。 解：购买：

年折旧额=

50000?5000?9000(元）

5NCF0= ?50000（元）

NCF1~4=9000×25%=2250（元） NCF5=2250+5000=7250（元） 租赁：

NCF0=0

NCF1~5= ?12000×（1?25%）= ?9000（元）

购买-租赁：

差额净现金流量：△NCF0= ?50000（元）

△NCF1~4 = 2250?(?9000)=11250（元） △NCF5 = 7250－（－9000）＝16250（元）

差额净现值：

△NPV = 11250×(P/A,10%,4)+ 16250×（P/F,10%,5）? 50000 = -4249（元）＜0 所以，对于A设备应选择租赁。

8、某企业拟在计划年度更新某设备。原有设备账面净值6 000元，尚可使用5年，5年后残值为1 000元，每年付现成本为15 000元。拟购置的新设备价款为35 000元，预计使用年限为5年，5年后的残值为原价的5%，每年付现成本为1 500元。假如年初更新设备即可投入使用，原有设备即可变现，变现价值为800元，新、旧设备均采用直线法计提折旧，所得税税率为25%，贴现率为12%。

【要求】以净现值指标为决策依据，判断该企业是否应该采用售旧购新方案。 解：原设备：

旧设备出售损失少缴所得税=（6000?800）×25%=1300（元） NCF0= ?800－1300＝2100（元）

NCF1~4= ?15000×（1?25%）+1000×25%= ?11000（元） NCF5= ?11000+1000= ?10000（元）

新设备：

NCF0= ?35000（元）

年折旧额=

35000?(1?5%)?6650(元）

5NCF1~4= ?1500×（1?25%）+6650×25%=537.5（元） NCF5=537.5+35000×5%=2287.5（元）

△NCF0= ?35000?（?2100）= ?32900（元） △NCF1~4=537.5?(?11000)=11537.5(元) △NCF5=2287.5?（?10000）=12287.5（元）

△NPV=11537.5×（P/A,12%,4）+12287.5×（P/F,12%,5）?32900 = 9114.78（元） 售旧购新方案可行

9.某企业的旧机器原始价值9 875元，累计折旧1 875元，尚可使用4年，4年后清理残值500元，现在清理残值变现可得到价款收入3 000元，折旧采用直线法，每年可生产3 000件产品，均能销售，每件单价20元，每件变动成本12元，固定成本总额（含折旧）10 000元。如果购买新机器其价格为17 000元，预计使用年限4年，4年后清理残值1 000元，折旧采用直线法。使用新机器后，每年可产销4 000件产品，售价与除折旧以外的成本不变。企业的贴现率为12﹪，所得税税率为25﹪。

【要求】计算售旧购新方案的净现值指标，并作出决策。 解：旧机器:

旧设备出售损失少缴所得税=（8000?3000）×25%=1250(元) NCF0= ?3000－1250＝4250（元） 年折旧额=

(9875?1875)?500=1875（元）

4 NCF1~3=[3000×（20?12）?10000]×（1?25%）+1875=12375（元） NCF4=12375+500=12875（元） 新机器: NCF0= ?17000（元） 年折旧额=

17000?1000?4000（元）

4 NCF1~3=[4000×（20?12）?（10000?1875+4000）]×（1?25%）+4000=18906.25（元） NCF4=18906.25+1000=19906.25（元） △NCF0= ?17000?（?4250）= ?12750（元） △NCF1~3=18906.25?12375=6531.25（元） △NCF4=19906.25?12875=7031.25（元）

△ NPV=6531.25×（P/A,12%,3）+7031.25×（P/F,12%,4）?12750

=7405.12（元） 售旧购新方案可行

10.某公司拟生产一新产品，需购买一套专用设备，预计价款900 000元，追加流动资金145 822元。设备按5年计提折旧，采用直线法折旧，净残值为零。该新产品的预计销售单价为20元每件，单位变动成本为12元每件，固定成本500 000元（不包括折旧）。该公司所得税税率为25﹪，投资的最低报酬率为10﹪。

【要求】计算净残值为零时的销售量水平（计算结果保留整数） 解：设经营期现金净流量为NCF

因为NPV=0

所以NPV=NCF1~5×（P/A,10%,5）+145822×（P/F,10%,5）?（900000+145822） =0

NCF1~5=252000（元）

又因为NCF=税后利润+折旧

252000=税后利润+ 税后利润=72000 设销售额为x

（20?12）x?（500000+180000）= x=97000（件）

900000 572000

1?25%