我国公司并购中杠杆收购问题研究

和前面章节分析的结果，提出完善我国杠杆收购机制的对策建议：扩大资本市场容量；适度调整资本市场的相关法律，为杠杆收购提供一个适宜的环境；对市场上存在的金融工具进行调整创新增加多层次的融资工具；鼓励资本市场上的中介机构的发展强大；提高资本市场的开放性，促进两者之间的良性互动

第六章 研究结论、局限及其展望。本章分析归纳本论文的研究结论；客观锁门本论文研究的局限性；对我国公司杠杆收购的基本展望。 （二）研究方法

本文采用的研究方法是现实分析与理论分析相统一、规范分析与实证分析相结合、国际与国内相比较,对杠杆收购进行了系统分析和介绍,阐述揭示了杠杆收购的驱动 因素,然后结合国内企业重组的现状,论述杠杆收购可以发挥的积极作用。

本文通过选取国外国内杠杆收购的典型案例，对案例进行详细地剖析，一方面是对收购的各环节进行多角度分析比较，另一方面对收购后公司的状

况展开研究，分析杠杆收购对公司长期业绩的影响，寻找出国内外的杠杆收

购实践中的差异。希望通过本文的分析，发现我国企业杠杆收购的适用条件和存在的问题，并得出解决这些问题的措施和方法。

杠杆收购在欧美出现并兴起已经有一段时间，我国企业界有所考察，但是对杠杆收购的实践却还很陌生,理论研究也普遍处于浅层次,与国际水平还有很大的差距。本人阅读参考了大量相关文献资料,结合自己的研究生课程学习,完成这篇论文。

（三）研究的技术线路

我国公司并购中杠杆收购问题研究 国际杠杆收购的起源、发展，介 绍以KKR为代表的公司进行杠杆收购案例分析，分析杠杆收购的特点 收购方的组成 被收购方的特点 融资结构和利益关系 新公司管理结构、业务的变化会导致公司后阶段一系列因素变化 公司资本结构及其稳定 公司的财务、利润等 公司的市值和市场份额 分析并提取关键因素，并将杠杆收购分类(模式)，分为几个阶段，总结出每个阶段的主要特点，尤其分析成功的经验 现阶段国内杠杆收购的发展特点，补足的地方 中国杠杆收购的发展与规模 中国杠杆收购的主要问题 中国杠杆收购的环境分析 总结上面的所有研究，分析国内的相关法律法规，提出我国杠杆收购的发展目标，针对国内存在的问题，提出有针对性解决的建议

图1.1论文研究技术线路图

（四）本文研究的创新点

本文采用理论分析与案例分析相统一、国内与国际相比较的方法，对杠杆收购进行了系统介绍和分析，试图揭示我国影响实施杠杆收购的因素，结合比较杠杆收购在国内外的成功案例，总结出杠杆收购成功的经验，发现我国应实施杠杆收购存在的问题，提出完善我国杠杆收购机制的对策建议。

本文在分析的过程中，选取在国内外各两个杠杆收购的典型案例，详细的进行案例剖析，一方面对收购双方的背景做了细细的介绍，对各个环节进行了多角度的分析：另一方面着重从收购后公司的经营状况入手，分析杠杆收购对公司长期发展的影响。杠杆收购在我国有广阔的发展前景。希望通过本文的分析发现我国杠杆收购的适用条件和存在的问题，并得出解决问题的方法和措施。

第二章 国内外杠杆收购的相关理论

一、公司并购的相关概念

并购，即广义的公司兼并，包括兼并和收购。兼并又称为吸收合并，即两种不同事物合并成一体。指两家或更多的独立公司、公司合并组成一家公司，通常由一家处于优势地位的公司吸收另外一家或者多家公司。兼并包括新设兼并与吸收兼并，吸收兼并就是侠义的公司兼并。收购，是指一家公司

用自有的现金或者有价证券去购买另外一家公司的资产或者股票，以获得该公司的全部资产或某项资产的所有权，或者对该公司的控制权。收购包括收购资产和收购股份。

20世纪以来，已经经历了5次并购浪潮。第一次是20世纪初，并购以横向并购为主。第二次是在20世纪20年代，以纵向并购为主，即发生在同一产业的上下游之间的并购。第三次并购浪潮发生在60年代，以混合并购为主，混合并购即发生在不同行业公司之间的并购。第三次并购发生在80年代，主要特点是融资兼并。第五次兼并浪潮是从20世纪90年代后半期开始直到现在。

二、杠杆收购的相关概念

（一）杠杆收购的概念

杠杆收购（Leveraged Buyout，简称为LBO），是指收购主体以要收购的

目标公司的资产或者未来现金流作抵押担保向金融结构融资，并且大量定向

发行债券，将筹到的资金收购目标公司的一种并购模式。通常收购主体杠杆

收购的财务结构中，自有的股权投资仅仅占10%～20%，负债占80%～90%。杠

杆收购是金融市场一项伟大的创新，它运用了大量的财务杠杆和金融工具，已逐渐发展演变为一种强有力的融资收购技术，对整个资本市场、公司的治

理与价值的创造产生重大的影响。[19]