高级财务管理案例分析格式

5.1.4 所得税率变化分析

风险分析45040每股价值30201001520253035 所得税率 图5.4 所得税率变化分析

最后，笔者分析所得税率的敏感程度，依据控制单一变量原则只改变税率，算得不同所得税率下的每股价值，最后将算得的不同数据绘制成图表5.4。从分析结果看，所得税率对企业价值的影响程度同样比较大，所得税率越高，企业价值越低。同时相对前面的增长率和折现率而言，所得税率的敏感系数较为稳定。

5．2 企业合理应对风险提升自身价值对策分析

5.2.1 基于利润增长的对策研究

（1）重视企业成本控制，加快产业转型升级。自21世纪中国步入WTO之后，市场竞争越来越显得火药味十足，对于中小民营企业，要想在激烈的竞争中立足脚跟，就必须从自身做起，加强自身生产营运的管理。从风险分析的结果看，销售成本率的变动对企业的价值产生重要影响。对于苏州市吴江区的通信电缆企业来说，唯有不断加快展业升级转型，摆脱传动工业的高成本低产出的弊端，才能合理应对风险，在利润上赢得突破，具体来说，企业应当加强每类产品的成本控制，降低单位产品成本；于此同时，在人才配备方面，企业应当招聘具有实践能力的内部管理会计师，优秀的管理会计师能够准确的分配间接成本，为产品进行合理定价，在生产哪种产品能够提高利润方面做出关键性决策。

（2）努力拓宽国内外市场，拉动销售收入进一步上涨。从表面上看，通信光缆行业似乎正在处于疲软无力的状态，但是究其原因是由于市场需求和市场价格、成本的矛盾导致，因此我们必须认清通信行业的发展潜力。尽管中国电信“八纵八横”光缆干线网已建成，但今后几年内二级干线光纤接入网仍是主要增长点。在需求的不断增长状态下，国内的通信行业必将会大有成长之势，光电缆的商机能够让吴江

通信企业的销售收入进一步提升。因此，国内市场现状虽然看似暗淡，前途一片光明。与此同时，苏州吴江通信企业要充分顺应经济全球化的大浪潮，把自己的产品做优，成本做低，努力走出国门，打开国际市场，要在挑战面前抓住机遇，跨国化的经营不仅会拉动收入增长，更会把企业的层次进一步提升，使之具有更强竞争力。

（3）促进行业群集发展，带动行业共同成长。经过几十年的经营发展壮大，苏州市吴江区通信企业已成为一个庞大的企业群体。他们生产类似的产品，服务于相同的细分市场，当然在生产运营中遇到的问题和矛盾也不尽相同。在当今愈加激烈的市场上如何才能保持长青成为值得关注的话题。通信企业唯有加强行业内的团结协作，充分增强地区企业内部凝聚力才能发挥协同效应，以达到“1+1>2”的效果。在价格、成本、信息上大家要协调好，摆脱竞相压价的恶性循环，以最终实现家喻户晓的“苏州吴江”牌。

（4）不断提高科技含量，促进行业永续发展。通过后续期稳定增长率风险分析，我们发现增长率的大小最终影响企业价值，而提高增长率最好的方法便是不断提高科技含量，其关键在于研发。作为福布斯大陆县级市（区）创新能力榜首的苏州市吴江区，已拥有两家省级科技研发中心：永鼎股份和亨通光电。该区通信企业应当继续保持优势，加强产品研发力度：第一，应当加强与苏州市内、省内南京市、上海市高校研究院合作。第二，可以延伸产业链，将研发投入到上游产业和下游产业以控制供产销，扩大地区行业内企业规模。

（5）谋求政企合作，赢得税负优势。通过所得税率的风险分析，笔者发现所得税率的高低对企业最终的价值也会产生重要影响。政府层面的风险大多是宏观层面的风险，宏观环境对于企业的兴衰难以预测同时也是客观而难以改变的。要想合理规避此类风险，企业应当和政府建立良好关系。企业应当在公众面前凸显出“形象大使”的角色，像本年四月份的雅安地震，亨通集团、通鼎集团都像灾区人民捐款，这就是一个建立良好社会形象的例子。在建立的良好的合作关系后，政府也会给与企业更多的税负减轻优势，这对于企业的税后净利润的增长也起到关键性的作用。 5.2.2 基于优化融资资本的对策研究

通过风险分析，笔者注意到折现率（资本成本）对企业价值的提高起到关键性作用。对资本成本的研究实质上就是研究如何合理选择融资渠道，降低筹资成本，以最终实现股东财富最大化。通信企业首先应当合理安排不同筹集资金的期限，采用稳健型的筹资政策，做到短资短用，长资长用；其次是要选择合理的筹资渠道；然后要注

意规划安排适合公司自身的资本结构，以力求降低资本成本，通常情况下股权资本成本大于债务资本成本，因为债务资本成本具有利息抵税作用。在一定限度内提高债务比率能够最终降低加权平均资本成本，前提是股东要求的股权资本成本不能上扬。最后企业应当提高自身信誉，只有把企业做大做好才会在证券市场上筹集到更多资金，以为自己的进一步发展奠定资金基础。 5.2.3 基于优化投资资本的对策研究

企业如果要想谋求进步，不仅要在筹资上狠下功夫，更要合理的将筹集到的资本进行合理运作，否则闲置的资本将造成巨大的机会成本，阻碍企业的良性循环发展。当前苏州市吴江区通信行业中有相当一分部分企业资本运作都比较出色。有的成功上市了，有的顺利发行了债券以募集资金，有的还投资于交通、房地产等行业，有的则做起了企业横向并购以扩大市场占有率。其中亨通光电就是很好的一个例子，早在2000年之后它便顺利上市，在发行债券方面基本上每年都有涉足，在并购方面它收购了宜兴电缆等通信企业，扩大了市场份额，以此充分利用规模经济效应，降低单位产品成本。其他企业像永鼎集团、通鼎集团也在努力实现多元化的资本运作。笔者认为这是它们很好的学习标杆，该区其他的通信企业也应当仿效，企业不仅仅是注重生产运作的管理，更要重视如何合理运用筹措到的资本。

结 论

通信企业已经成为苏州市吴江区经济发展的重要支柱，如何谋求通信企业的长足进步和可持续发展，无疑会加快企业的自身和地区经济的发展。本文首先对企业价值评估进行简要概述，详细分析了价值评估的含义、方法和意义，然后结合苏州吴江通信企业的特性分析了经典评估方法成本法、市场法和收益法在评估该类企业中的适用性，并最终选择收益法作为苏州吴江通信企业价值评估的方法。

其次，本文以亨通光电企业为例，运用现金流量折现法对其价值进行了评估，发现其内在价值略高于当前的市价，说明该类企业有更多的发展空间和潜力。进行价值评估之后，笔者还进行关键因素风险分析，认为后续期稳定增长率、折现率、销售成本率、所得税率的变化会影响企业价值，根据分析结果对苏州市吴江区通信企业如何应对风险并提升企业价值从利润增长、优化融资资本和投资资本三方面提出对策和建议，以此最终增强该区该类企业的国内市场竞争力乃至全球市场竞争力。

笔者自己需承认的是，本文的研究内容也存在不足。在现金流量折现法评估企业价值时，很多数据都是根据前几年企业的数据得到的，预测的数据可靠性值得商榷，同时本文的较多数据是从亨通光电企业历年财务报表数据中获得，由于该公司报表中某些数据的披露不详细，笔者在分析时只能根据正常的商业逻辑推理得出一些必要的预测数据。