国际金融习题答案

4）法律风险，即金融机构的经营管理活动不符合所在地的法律和监管要求所导致的风险；5）人员风险， 即缺乏足够合格的员工、缺乏对员工表现的恰当评估和考核等导致的风险；6）系统事件风险，即电脑系统 等出现故障所可能导致的风险。 第七章国际资本流动与国际金融危机 1．如何理解国际资本流动的含义？

答：国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家和地区，它包括资本流出和资本流入两个 方面。资本流出是指本国资本流向外国，它意味着外国在本国的资产减少、外国对本国的负债增加、本国 对外国的负债减少、本国在外国的资产增加。资本流入是指外国资本流入本国，它意味着外国对本国的负 债减少、本国对外国的负债增加、外国在本国的资产增加和本国在外国的资产减少。 2．试述国际资本流动发展的特点。

答：1）20 世纪90 年代以前国际资本流动的特点：（1）截至二战前，大体上讲，世界长期资本输出的规模不大，地区流向、部门结构和资金流动方式等均较单一。（2）二战后至20 世纪90 年代，从量上看，国际资本流动的规模空前膨胀，国际直接投资规模急剧扩大，国际直接投资的增长速度不仅超过了国民生产总值和工业生产的增长速度，也超过了国际贸易的增长速度，取代国际贸易成为推动世界经济发展的主要力量；从质上看，资本流向、资本输出方式、资本结构等方面也发生了深刻的变化。

2）20 世纪90 年代以来国际资本流动的特点可以归结为七个方面：一是发达国家资金需求上升；二是转轨国家与新兴市场国家和地区资金需求旺盛；三是国际直接投资迅速发展，地区分布有所变化；四是国际资本证券化趋势加强，债券和股票作用明显增强；五是国际资金结构的变化，私人资本挑战于多边机构的贷款和国际援助；六是国际游资规模日益膨胀；七是国际资本流动部门结构的变化。 3．简述国际资本流动的主要类型及其特征。

答：国际资本流动按照不同的标志可以划分为不同类型，按资本的使用期限长短将其分为长期资本流动和 短期资本流动两大类。长期资本流动是指使用期限在一年以上或未规定使用期限的资本流动，它包括国际 直接投资、国际证券投资和国际贷款三种主要方式。短期资本流动是指期限为一年或一年以内的资本流动。 一国对外短期资本流动，大多借助于各种票据等信用工具,这些信用工具包括短期政府债券、商业票据、银 行承兑汇票、CDs 及银行活期存款凭单等。这些短期资本容易转化为货币，因此它可以迅速、直接地影响 一国的货币供应量。这一点与长期资本流动不同。按照资本流动的不同动机，短期资本流动的方式可分为 贸易性资本流动、金融性资本流动，保值性资本流动和投机性资本流动。 4．试分析国际资本流动对资本输出国、资本输入国以及国际经济形式的影响。 答：国际资本流动对资本输出国、资本输入国以及国际经济形式的影响各不相同。

1）长期资本流动的利益：长期资本流动的期限长、数量大，对经济的长期稳定和持续发展影响较大。（1） 对资本输出国而言，长期资本流动：① 提高资本的边际收益；② 有利于占领世界市场，促进商品和劳务 的输出；③ 有助于克服贸易保护壁垒；④ 有利于提高国际地位。（2）对资本输入国而言，长期资本流动： ① 缓和资金短缺的困难；② 提高工业化水平；③ 扩大产品出口数量，提高产品的国际竞争能力；④增加 了新兴工业部门和第三产业部门的就业机会，缓解就业压力。

2）短期资本流动的影响：在短期资本流动中，贸易性流动和金融性资本流动比较稳定，并且其影响相对有 利。而以投机性资本为主的国际贸易则最受国际金融界和各国货币当局所关注，原因在于其流动规模巨大， 变化速度快，对一国乃至世界经济金融造成的影响深刻而复杂。（1）短期资本流动对国内经济的影响主要 体现在对国际收支、汇率、货币政策、国内金融市场的影响上；（2）短期投机资本对世界经济产生的影响 主要体现在：①对国际经济和金融一体化进程的影响；②对国际货币体系的影响；③对国际金融市场的影 响；④对资金在国际间配置的影响四个方面。 5．简述发展中国家债务危机的形成原因。

答：国际债务危机的形成原因，应从债务国国内的政策失误和世界经济外部环境的冲击两方面加以分析。 1）债务危机爆发的内因：（1）盲目借取大量外债，不切实际地追求高速经济增长；（ 2）国内经济政策失误；（3）所借外债未形成合理的债务结构；（4）所借外债没有得到高效利用。

2）债务危机爆发的外部经济条件：（1）80 年代初以发达国家为主导的世界经济衰退；（2）国际金融市场 上利率和美元汇率的上升。总之，国际债务危机的产生有着多方面的原因。而从根本上说，这是世界经济 多种矛盾发展激烈的结果，是长期以来国际经济发展不平衡造成的。 6．简述当代国际投机者实施投机性冲击的立体投机策略。

答：投机者利用各类金融工具的交易（即短期交易、远期交易、期货交易、期权交易、互换交易等）同时 在各类市场（如外汇市场、证券市场以及各类衍生品市场）做全方位的投机，构成了立体投机策略。 典型的投机性冲击策略中用得最多的一种是对冲基金，对冲基金即投机性的投资公司，其目的是利用各种 金融和衍生工具来建立激进获利的资产组合。对冲基金的本质在于持有某种商品的多头是因为投机者认为 它的价格会上涨，而持有空头则是认为价格会下跌，如果投机者确实对自己的判断有把握，就会借钱来做 多或做空，或两个都做。对冲基金的投资策略可以归纳为下述四个方面：1）利用即期外汇交易在现货市场 的投机性冲击；2）利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击；3）利用外汇期货、期权交易在期货 期权市场的投机性冲击；4）利用货币当局干预措施的投机。

在实践中，上述分解的各种投机方式几乎是同时发生的。在投机冲击成功后，往往伴随着货币危机的是全 面的金融危机，于是被冲击的货币的汇率和国内资产价格可能调整过度，投机者还可以顺势获利。这样的 投机策略可谓精善，也是90 年代以来投机性冲击频频得手的重要原因。 7．试述金融国际化的特点。

答：金融全球化是20 世纪90 年代以来国际金融界谈论最多的话题，它是指全球金融活动和风险发生机制 联系日益紧密的一个过程。金融全球化是一种长期趋势，与经济全球化相比，金融全球化的程度更深，具 有以下几个特征：１）汇率体制趋于一致；２）各类金融市场的界限逐渐消失，金融产品价格趋于一致； ３）国际金融统一规则不断产生；４）金融市场动荡会更加频繁。 8．试析20 世纪80 年代以来投机性冲击的新特点。

答：80 年代以来的投机性冲击显示出许多新特点，主要表现在：1）投机性冲击的规模和势力日益庞大： （1）国际投机资本的规模日益庞大。（ 2）国际投机资本日益形成“集体化”倾向。⑶金融衍生品的发展为投机者提供了杠杆化的交易方式。2）投机性冲击策略日益立体化。3）投机冲击面日益区域化：4）投机性冲击活动日益公开化。5）投机者越来越注重利用贬值的预期和市场的信心危机。 9．简述中国利用外资概况。

答：1）中国直接利用外资状况：①直接利用外资数量逐年增加。在中国吸引外资的力度方面，随着中国市 场开放程度的提高，中国吸引外商直接投资的数量不断增加。特别是近十年来，无论国际经济环境如何变 化，全球外商直接投资(FDI)总流量如何波动，中国吸引FDI 一直都稳步增长。②直接利用外资贡献不断增 大。中国成功地利用直接外资促进国内经济增长主要表现在三个方面：一是外商直接投资总额在国内生产 总值中所占的比重年年提高；二是直接外资在全国固定资产投资总额中所占的比例越来越高；三是外商企 业的工业生产值占全国工业总产值的份额越来越大。

2）外商直接投资的方式：投资方式不断多样化。在20 世纪80 年代前半期，中国利用外商直接投资的基本格局是合作经营占优势，合资经营次之，独资经营刚起步，合作开发则很少。1986 年情况发生变化，合资经营的比重超过合作经营，成为外商直接投资的主要方式。进入90 年代，中国利用外商直接投资的方式向多元化方向发展，独资经营的比重不断提高，与合资经营成为利用直接外资的主要形式。目前主要体现为五种：合资经营、合作经营、独资经营、合作开发和外商投资股份制企业。

3）外商直接投资存在的问题：①投资结构不合理。表现在两个方面：一是外商投资产业结构不合理。在国 民经济三大产业中，第一产业吸收外商投资无论是项目数还是金额都较低，而第二产业比重甚高，第三产 业内部发展则不平衡，房地产业、金融保险业的外商投资近期发展甚快，而交通运输、科教文体卫的发展 迟缓。二是外商投资地区分布不平衡。沿海地区较早享有吸引外商直接投资的政策优惠，再加上沿海地区 自身地理位置和经济发展上的特殊优势，使得外商投资主要集中于东部沿海地区。②吸收外商成本较高。 主要表现在以下三个方面：一是外商投资的资金到位率不高。二是外商利用中方引资心切、急于求成的心 情，乘机提高投资要素的价格，牟取不正当利益。三是使用外资机会成本高。③投资环境亟待完善：一是

政策法规环境不尽如人意。具体表现在：政策法规缺乏透明度，相互有出入，各地方为了吸引外资，优惠 政策层出不穷，随时在变，使外商难以适从。政策法规特别是地方的政策法规缺乏统一的解释和实施，随 意性较大。重要法规的制定颁布大大滞后于利用外资实践的发展。二是知识产权保护制度还不健全。 10．试述中国对外投资中存在的问题及相应对策。

答：尽管我国的海外企业发展较快，取得了一定的成绩，但同时也存在很多问题，需要进一步加强宏观管 理。这些问题是：

1）投资规模小，实力弱。我国海外投资企业以中小型项目为主，平均投资额只有100 万美元左右，有的甚至只有几十万美元或几万美元，远远低于国外同类型跨国公司的投资规模。据联合国跨国公司中心有关资料统计，发达工业国跨国公司的平均投资规模为600 万美元，新兴工业国为260 万美元。中国海外企业正处于创业阶段，规模不大无可厚非，但若长此以往一直保持小规模生产和经营，不可能取得规模效益，必然导致高成本、低收益。而且，这种散兵游勇式的经营格局极易被对手“个个击破”，而丧失国际竞争力。 2）管理不善，漏洞甚多。目前我国的海外投资缺乏统一的宏观规划和有效的协调机构，也没有控制与保证 海外国的资产增值保值的法规体系和相应的手段。各部门按本部门的工作特点，自行制定有关规定，由此 常常政令不一，使海外企业无所适从。一些服务部门仍然按照一般程序要求海外投资企业，如出国审批手 续繁、效率低、周期长，致使一些企业失去不少好的机遇，给企业和国家带来损失。加上一些境外企业的 主管或经理人员自恃“天高皇帝远”，未善待“家业”，财务管理混乱，甚而因漏洞多而损公肥私，由此造 成海外企业亏损累累。

3）缺乏科学的调查研究。海外投资的首要工作是做好东道国的综合投资环境分析(如经济金融、政治法律、 社会文化等环境)，以降低海外投资的风险。由于我国企业界对外直接投资起步晚，草率定项及仓促上马之 事常有。如果未做好投资前的可行性研究，往往会造成严重的经济损失，这是应该引以为戒的。

针对这些问题，我们应该：（ 1）加快我国企业制度改革和企业再造的步伐。（2）创建有中国特色的跨国企 业集团，加强国家宏观管理和政策上的扶持，提高对外投资主体的竞争力。（3）在企业布局上，形成定位 正确、分布合理、重点突出的多元化市场布局，确立亚太地区为投资的重点区域，继续保持对欧美的投资， 并积极开拓东欧、拉美、非洲等发展中国家（地区）的市场。（4）建立我国海外投资保证制度。（5）强化 对知识产权的保护，学会运用品牌战略。（6）加强对跨国人才的培养。 第八章国际货币体系 1．简述金本位制的内容。

答：国际金本位制盛行于19 世纪70 年代至1914 年第一次世界大战爆发期间,是历史上第一个国际货币制 度：1.国际金本位条件下的固定汇率制：国际金本位制实行的是严格的固定汇率制。在国际金本位制下， 两种货币汇率的法定平价决定于它们之间的铸币平价，市场汇率的波动以黄金输送点为界限。2.金本位制 下的储备资产和国际结算：国际金本位制下的黄金具有货币作为价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手 段和世界货币等全部职能，并具有三个明显的特点: 自由铸造，自由兑换，自由输出入。3.金本位制下国际 收支的调节：金本位制下国际收支可以实现自动调节，即“价格——铸币流动机制”。当一国国际收支顺差， 出现黄金的净流入时，国内黄金储备上升，货币供给增加，物价水平上升。物价水平上升以后，该国商品 在国际市场上的竞争力减弱，外国商品在本国市场上的竞争力增强，于是，出口减少，进口增加，国际盈 余趋于消失，反之亦然。

2．简述布雷顿森林体系的内容、局限性及其崩溃的原因。

答：1）布雷顿森林体系包括五个方面的内容：（1）本位制度。在本位制方面，布雷顿森林体系规定美元与 黄金挂钩。（2）汇率制度。在汇率制度方面，布雷顿森林体系规定国际货币基金组织的成员国货币与美元 挂钩。（3）储备制度。在储备制度方面，布雷顿森林体系通过“两个挂钩”，即美元与黄金挂钩、各国货币 与美元挂钩，确定黄金和美元同为主要国际储备资产的储备体制。（4）国际收支调节制度。在国际收支调 节机制方面，布雷顿森林体系规定，成员国对国际收支经常项目的外汇交易不得加以限制，不得施行歧视 性的货币措施或多种货币汇率制度。并规定有两个方面的具体内容：第一、采取IMF 向国际收支赤字国提 供短期资金融通的方式协助其解决国际收支的失衡。第二、如果成员国的国际收支发生根本性不平衡，则

采取调整汇率平价的方式进行调节。（5）组织形式。为了保证上述货币制度的贯彻执行，1945 年12 月建 立了一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织(International Monetary Fund，简称IMF)，对货币事 项进行磋商。1945 年12 月，国际复兴开发银行（世界银行）成立。世界银行作为国际货币体系的辅助性 机构在促进发展中国家经济发展，摆脱长期贸易收支赤字或国际收支逆差方面起到了非常重要的作用。 2）布雷顿森林体系的局限性：（ 1）以美元作为主要储备货币，具有内在的不稳定性。美国耶鲁大学教授特里芬（R.Triffin）在1960 年出版的《黄金与美元危机》一书中，第一次指出了布雷顿森林体系的这一根本缺陷，即通常所说的“特里芬难题”（Triffin Dilemma）。（ 2）缺乏有效的国际收支调节机制。布雷顿森里体系建立之初，虽然规定可以通过基金组织的贷款和对外的汇率调整来调节国际收支。但基金组织由于资金限制，对于巨额的国际收支逆差无异于杯水车薪。当出现“根本性不平衡”时，汇率平价调整幅度往往很大，对经济冲击也大，而且可能出现外汇投机风潮，从而加剧汇率的不稳定。（3）以“双挂钩”为核心的汇率制度，不能适应经济形势的发展变化。美元与黄金挂钩，各国与美元挂钩的汇率制度实质上是一种以美元为中心的固定汇率制度。随着西欧和日本等国经济实力的恢复和增强，世界经济力量对比发生变化，美国的“火车头”作用不再存在，美元与黄金的比价难以维持，就会发生以美元挤兑黄金的现象，汇率制度也将发生动摇。这是布雷顿森林体系的一个根本缺陷。

3）布雷顿森林体系的崩溃：（1）1971 年美国“新经济政策”的推行，意味着美元与黄金脱钩，支撑布雷 顿森林体系的两大支柱之一倒塌了。（2）十国集团于1971 年12 月底，在美国华盛顿的史密森学会大厦举 行财政部长和中央银行行长会议，达成了所谓的“史密森学会协定”（Smithsonian Institute Agreement）。3. 1973年3 月，西方国家达成协定，各国相继以浮动汇率制代替固定汇率制，各国货币与美元脱钩。至此，支撑布雷顿森林体系的另一根支柱也倒塌了，从而标志着战后以美元为中心的国际货币体系的彻底瓦解。 3．简述牙买加货币体系的内容、运行特征及其优缺点。

答：1）牙买加货币体系的主要内容包括三个方面：汇率制度、储备制度和资金融通问题：（1）《牙买加协 定》认可浮动汇率的合法性。国际货币基金组织同意固定汇率和浮动汇率两种汇率制度的暂时并存，但成 员国汇率制度必须接受基金组织的监督，并与IMF 协商,以防止各国采取损人利己的汇率政策。该协议还明 确提出黄金非货币化，成员国可以按市价在市场上买卖黄金。（2）确定以特别提款权作为主要储备资产， 将美元本位改为特别提款权本位。特别提款权是国际货币基金组织1969 年为解决国际清偿能力不足而创立的一种国际储备资产和计账单位，代表成员国在普通提款权之外的一种特别使用资金的权利。特别提款权按照成员国在基金组织认缴份额比例进行分配。分配到的特别提款可通过基金组织提取外汇，可同黄金、外汇一起作为成员国的储备，故又称“纸黄金”。（ 3）增加成员国在基金组织中的基金份额,扩大对发展中 国家的资金融通。

2）牙买加货币体系的特点：（1）国际储备货币多元化；（2）汇率安排多样化；（3）国际收支调节的政策选 择余地加大。

3）对当前国际货币体系的评价。积极作用：(1) 多元化的储备体系在一定程度上解决了“特里芬难题”。(2) 牙买加货币体系是混合汇率体系，能够对不断变化的客观经济状况做出灵活的反应，有利于国际贸易和世 界经济的发展。(3)牙买加货币体系对国际收支的调节，采取的是多种调节机制相互补充的办法，这与当今 世界经济发展不平衡的现状相适应。弊端：(1) 主要工业化国家全部采用浮动汇率制，汇率波动较大。(2) 造 成储备货币管理的复杂性。(3) 缺乏有效的国际收支调节机制。 4．简述欧洲货币体系的内容和欧洲货币一体化的进程。 答：1）欧洲货币一体化的进程：

第一阶段（1972—1978 年）：魏尔纳计划。1970 年10 月，以卢森堡首相兼财政大臣魏尔纳(Werner)为首的一个委员会，向欧共体理事会提交了一份《关于在共同体内分阶段实现经济和货币联盟的报告》，即魏尔纳计划。该计划建议从1971 年到1980 年分三个阶段实现欧洲货币一体化。然而70 年代动荡的金融形势以及欧共体国家发展程度的巨大差异，使得魏尔纳计划几乎完全落空。70 年代一体化取得的唯—的重大成果是创设了欧洲计算单位(European unit of Account，EUA)作为确定联合浮动汇率制的换算砝码，这实质上也是共同货币的萌芽。