油脂套期保值案例

油脂类套期保值案例

案例一（成功）

棕榈油的套期保值

棕榈油在国内完全是依赖进口的植物油品种，因此，国内棕榈油的消费完全依赖于贸易商进口棕榈油到国内销售。国内贸易商在采购棕榈油的时候，就面临着很大的不确定性。因此，在国内棕榈油期货推出之后，国内贸易商就可选择在国内卖出相应的棕榈油期货合约进行卖出保值。

2007年10月10日，国内某棕榈油贸易商，在国内棕榈油现货价格为8270元/吨的时候与马来西亚的棕榈油供货商签定了1万吨11月船期的棕榈油定货合同，棕榈油CNF价格为877美元，按照当日的汇率及关税可以计算出当日的棕榈油进口成本价在8223元/吨，按照计算可以从此次进口中获得47元/吨的利润。由于从定货到装船运输再到国内港口的时间预计还要35天左右，如果价格下跌就会对进口利润带来很大的影响。于是，该贸易商于10月10日在国内棕榈油期货市场卖出12月棕榈油合约1000手进行保值，成交均价为8290元/吨。到11月15日，进口棕榈油到港卸货完备，该贸易商卖到10000吨棕榈油现货，价格为7950元/吨；同时在期货市场上买入1000手12月棕榈油合约进行平仓，成交均价为7900元/

吨。

通过此次保值，该贸易商规避了棕榈油市场下跌的风险，保住了该贸易商的47元/吨的进口利润并从期货市场额外获得了70万元赢利。但这里需要强调的是，卖出套期保值关键在于销售利润的锁定，其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。

案例二（成功）

棕榈油套期保值

漯河联泰食品有

限公司 客户

香港中联集团公司是一家纯外资性质的生产制造企业，公司的前身——新加坡联和集团早于1993年开始在中国投资，先后在厦门、漯河、哈尔滨等城市兴办现代化的食品生产企业，主要生产膨化系列食品，产品销往全国，在膨化食品行业享有较高的声誉。

漯河联泰食品有限公司是中联集团的下属公司，该公司每个月都需要买入300吨棕榈油、300吨白糖及1000余吨淀粉

作为加工原料，采用即用即购的模式。2008年10月份过后，郑州营业部一直与该公司保持联系，及时沟通现货情况和期货行情，也使我们了解到该企业对于套期保值的认可。

国庆过后的暴跌行情结束后，期货行情陷入盘整走势，现货价格个也在4300附近徘徊，市场需求虽无起色，但考虑到春节需求的因素，营业部建议该公司在4500价格附近买入棕榈油期货合约。该公司经过内部分析后，采纳了我们的建议，在4500区域买入30手棕榈油905合约。之后，在马盘棕榈油期货上涨、国内农产品企稳反弹带动下，国内棕榈油期货价格经过几周的盘整之后，选择了向上突破，目标直指5800-6000区域，而同时现货棕榈油价格也同步上涨至现在的5500元/吨的价格附近。由于现货上涨幅度小于期货价格上涨幅度，该企业通过进行买期套期保值有效地规避了现货价格上涨带来的成本增加的风险、

案例三（成功）

豆粕套期保值

2004年，国际、国内大豆现货和期货市场风云变幻，国内榨油企业经历了严峻考验，相关产业的可持续发展也受到了空前的挑战。2月，国内豆粕价格受禽流感蔓延的冲击下跌到

2760元/吨附近。某一饲料厂在4月份需要使用豆粕1000吨，由于当时的豆粕价格相对于进口大豆加工来说，明显偏低，饲料厂担心后期随着禽流感的好转，豆粕价格将出现回升，从而导致其生产成本增加。为了锁定其后期的豆粕采购成本，饲料厂决定买入大连豆粕0405合约进行套期保值。

2月11日，饲料厂以2720元/吨价格买入100手豆粕0405合约（1手＝10吨）。到了4月份，豆粕价格正如饲料企业所预料的那样出现了上涨，价格上涨到3520元/吨，而此时0405豆粕合约价格也上涨到了3550元/吨。4月5日，该饲料厂以3520元/吨价格在现货市场买进1000吨豆粕，同时在期货市场以3570元/吨卖出豆粕0405合约平仓（见表）。 2月11日 现货市场 豆粕销售价格2760 期货市场 买入100手0405豆粕合约价格为2720 4月5日 买入1000吨豆粕价格卖出100手0405豆粕合约喂3520 盈亏变（2760-3520）价格为3570 （3570-2720）*1000=85万元 化情况 *1000=-76万元 从盈亏情况来看，现货价格的上涨导致饲料厂的原料价格采购成本上升了76万元，但买入套期保值操作产生了85万元

的利润，在弥补了现货市场成本上升的同时还获得了9万元的额外利润。 案例四（失败）

大豆套期保值

2008年6月，某油厂拥有一批豆粕存货并预期未来需要进口一船大豆。当时豆粕现货价格在4300元/吨。此时CPI等宏观经济指数不断攀升并创造新高，该厂据此推断期现货价格将继续走高。于是该厂以4800的价格在期货市场买入大豆0809合约，同时保有豆粕存货，待价而沽。

进入7月份，随着国内大豆、豆粕现货市场供不应求局面的改善，两个品种现货价格和期货价格都出现了较大幅度的回落。8月，该厂不得不在4350的价位平仓0809大豆合约，并开始逐步释放豆粕库存，以均价3550元/吨售出。最终该厂在大豆期货市场中每吨亏损4800-4350=550元，在豆粕现货市场中每吨亏损4300-3550=750元。

此案例为典型的期现市场皆败的实例。该厂在期货市场中的操作违背了套期保值的原则，买入大豆合约并没有规避现货的风险，反而使厂商的风险敞口扩大，实质上是一种投机交易行为。