绿叶制药研究报告1

绿叶制药分析报告

1.公司简介

绿叶制药有限公司创立于1994年6月8日，是在中国医药行业处于领先地位的上市公司。主营业务是药品制造，主要包括抗肿瘤用药、心脑血管用药、消化与代谢用药等。

2004年集团于新交所上市，2012年11月29日在新交所除牌（根据绿叶投资的私有化要约）。2014年7月9日在香港交易所主板上市。目前总市值约210.25亿港币。根据2015年半年报，公司总资产69.44亿元人民币，归属母公司股东权益52.9亿元人民币，主营业务收入17.507亿元人民币，同比增长13.1%；归属上市公司净利润3.854亿元人民币，同比增长37.06%；加权平均净资产收益率（ROE）为7.56%。

主营业务收入及增速主营业务收入（亿元）35302520151050-5-10增速31.54 25.15 17.74 6.51 9.55 21.36 17.51 70`P@0 %0%-10%-20%3.44 3.08 20065.09 200520072008200920112012201320142015-06 数据来源：Wind、历年年报

公司的营业收入从2005年的3.44亿元增长至2014年的31.54亿元，这9年复合增速为27.90%。2015年上半年的营业收入为17.51亿元，同比增长13.1%。

2015 年上半年部分辅助性用药受降价影响收入减少，导致公司收入增幅仅为13.1%。但是核心5 大主力药品收入增速仍然高达23.1%，这些产品毛利率比较高，带动公司毛利率由去年同期的83.8%上涨到85%。

净利润及增速净利润（亿元）86420-22005200620072008200920112012201320142015-060.90 0.84 0.60 0.62 1.24 1.56 1.69 3.11 6.06 3.85 增速1200?`@ %0%-20%-40% 数据来源：Wind、历年年报

公司的归属股东净利润从2005年的0.9亿元增长至2014年的6.06亿元，这9年复合增速为23.65%。2015年上半年的股东净利润为3.85亿元，同比增长37.06%。 营业开支变化导致收入与利润增长不一致。

1.1发展历程

时间 1994 事件 山东绿叶（前身烟台绿叶制药有限公司，为我们在中国的一家主要经营附属公司）成立。 1995年5月 开始生产麦通纳，属于现在主要产品之一。 1998年1月 烟台莱山厂房开始施工建设 1999年 2001年 烟台研发中心成立，主要负责新型天然活性成分及药物新配方的研发工作。 收购绿汀诺的生产和销售专利权。是我们现时产品之一。 2003年2月 绿汀诺上市。 2004年 2006年 2007年 本公司于新交所主板上市。 收购专利抗癌注射剂希美纳及其分销网络。 收购南京思科药业有限公司（现名南京绿叶思科）控股公司之全部股权。该公司主要经营肿瘤科产品，主要产品力拓素和天地欣已经成为现时两种主要产品。通过收购该公司和希美纳，得以在肿瘤科产品市场立足并获得肿瘤科药品的相应研发平台和药物生产设施。 2007年 收购北大维新43%的股权，该公司主要经营心血管系统产品，其主要产品血脂康已经成为现时主要产品之一。 2009年 更名为绿叶制药集团有限公司。 进一步收购北大维信26.6%的股权，将在北大维信的持股比例增至69.6%。 2011年 收购四川绿叶宝光药业股份有限公司（现称四川绿叶）之全部股权。该公司主要经营糖尿病产品，其主要产品贝希已经成为现时的主要产品之一。自此，得以进入糖尿病领域并巩固我们在消化与代谢领域的地位。 2012 2014 2015-08 从新加坡退市 在香港交易所主板上市 收购新加坡基因测序公司Vela Diagnostics，正式进军精准医疗，而精准医疗亦为国家另一医疗发展重点，收购有望与绿叶的业务产生协同效应，形成从诊断到治疗的精准医疗全产业服务。 来源：招股说明书 （P120）

绿叶历史并购情况 时间 药品 交易 收购麦通纳在中国的全部权利，包括制造、流通和知识产权 收购南京思科100%的股权 2007年收购北大维信43%的股权（PE=8.8）；2009年继续收购26.55%的股权 收购四川宝光100%股权 金额 2013年收入收入占比 （亿元） （亿元） 0.8 3.45 2.01 0.43 10.33 3.38 1.70% 42.80% 13.50% 2006 麦通纳 2007 力朴素 天地欣 2007 & 2009 血脂康 2011 贝希 2.88 2.39 9.40% 来源：根据Credit Suisse

收购策略：收购领域为现有的三个治疗领域和中枢神经系统（预计该领域将成为我们新增的重点治疗领域），未来将寻求能够提高我们市场为导向的研发策略的实施能力和补充技术的收购机会，以及符合长期发展策略的国际性收购机会。

1.2股权结构（持股5%以上股东）

亚药控股 100% 绿叶控股 100% 绿叶国际 100% 绿叶制药投资有限公司 44.26% Value Partners Limited 6.99% CPE Greenery Ltd. 5.92% 15% 70% Nelumbo Investments Limited（根西岛） 杨荣兵

15% 袁会先 绿叶制药有限公司 来源：公司公告、招股说明书（P134）整理

注：2014年5月19日，Nelumbo Investments Limited为刘氏家族信托，间接归属刘殿波先生全资拥有，受益人为刘殿波先生的部分家族成员。

执行董事介绍：

专注创新：