贵州茅台财务分析投资报告

特殊的盈利增减因素：

(1)营业税金及附加的增加主要是由于国家税务总局调整消费税计税价格后，本报告期应交

消费税大幅度上升所致。

(2)财务费用减少主要是由于利息收入增加所致。 (3)投资收益减少主要是持有国债于本年3 月到期所致。 (4)营业外支出增加主要是支付抗旱救灾款所致。

(5)期初未分配利润、未分配利润增加主要是由于营业利润增长及本期利润分配所致。

4 比率计算（以3年数据为准，包括2009年、2010及2011年的预测）（比率

计算参照《财务报表分析》公司财务报表比率计算） 4.1 对比公司主要比率计算

由于财务指标众多，将各财务指标按每股指标、盈利能力、收益质量、资本结构、偿债能力和运营能力几个方面进行分类。并只能选取各方向中代表性财务指标进行展示和分析。

贵州茅台主要指标 每股指标 每股收益-基本(元) 每股收益-稀释(元) 每股净资产(元) 每股经营活动产生的现金流量净额(元) 2009 年 4.57 4.57 15.33 4.48 29.81 33.55 33.48 47.08 90.17 99.9 0.02 0.08 25.12 99.9 2010 年 2011E 5.35 5.35 19.49 6.57 27.45 30.91 30.8 45.9 90.95 99.97 0.01 0.02 25.45 99.98 7.94 7.94 29.17 5.54 24.94 28.08 33.45 45.90 90.95 99.97 0.01 0.00 25.43 99.40 盈利能力 净资产收益率-摊薄(%) 净资产收益率-加权(%) 总资产报酬率(%) 销售净利率(%) 销售毛利率(%) 收益质量 经营活动净收益／利润总额(%) 价值变动净收益／利润总额(%) 营业外收支净额／利润总额(%) 所得税／利润总额(%) 扣除非经常损益后的净利润／净利润(%) 资本结构 资产负债率(%) 流动资产／总资产(%) 流动负债／负债合计(%) 25.89 79.19 99.8 流动比率 速动比率 3.06 2.24 存货周转率(次) 应收账款周转率(次) 0.26 344.06 27.51 79.34 99.86 2.89 2.1 0.22 1,027.63 27.22 75.27 99.93 2.85 2.05 0.22 1216.67 偿债能力 营运能力

4.2 行业其他公司主要比率计算

为了使贵州茅台的指标有可比性，本文选取了山西汾酒（600809）、泸州老窖（000568）和五粮液（000858）三家公司作为代表进行分析和比较。

山西汾酒主要比率 每股指标 每股收益-基本(元) 每股收益-稀释(元) 每股净资产(元) 每股经营活动产生的现金流量净额(元) 2009 年 2010 年 0.82 0.82 3.808 1.04 21.53 23 28.52 21.36 74.87 101.31 1.142 1.142 4.45 1.88 25.67 27.55 28.89 19.95 76.59 102.58 2011E 2.00 2.00 8.32 1.43 37.18 39.90 31.91 19.95 76.59 103.43 盈利能力 净资产收益率-摊薄(%) 净资产收益率-加权(%) 总资产报酬率(%) 销售净利率(%) 销售毛利率(%) 收益质量 经营活动净收益／利润总额(%) 价值变动净收益／利润总额(%) 营业外收支净额／利润总额(%) 所得税／利润总额(%) 扣除非经常损益后的净利润／净利润(%) 0.03 -1.34 30.83 100.59 0.02 -2.6 30.56 102.22 40.4 82.02 100 2.03 1.3 0.77 85.33 0.05 -3.48 32.89 101.42 40.40 77.11 100.00 1.91 1.07 0.82 114.64 资本结构 资产负债率(%) 流动资产／总资产(%) 流动负债／负债合计(%) 28.56 78.78 100 偿债能力 流动比率 速动比率 2.76 1.63 营运能力 存货周转率(次) 应收账款周转率(次) 0.72 50.97

泸州老窖主要比率 每股指标 每股收益-基本(元) 每股收益-稀释(元) 每股净资产(元) 每股经营活动产生的现金流量净额(元) 2009 年 2010 年 1.2 1.2 3.05 0.77 39.39 38.78 38.85 38.7 66.65 1.5817 1.5817 3.96 0.97 39.97 41.21 41.77 42.46 69.41 2011E 2.04 2.04 5.14 1.25 46.16 47.59 40.94 42.46 61.41 盈利能力 净资产收益率-摊薄(%) 净资产收益率-加权(%) 总资产报酬率(%) 销售净利率(%) 销售毛利率(%) 收益质量