无敌完整的论文格式

智力资本与企业价值增长

计军恒， 焦 阳2

1

(1.西北农林科技大学 经管学院，陕西 杨陵 712100；2.西安外事学院 经管一院，陕西 西安710077)

摘 要：智力资本是现代企业价值增长的关键资源。本文从决定企业价值的要素出发，对智力资本推动企业价值增长的作用及机理进行详细分析，在此基础上，通过增量收益流量分析，进一步讨论了商品市场、资本市场以及企业可持续发展不同层面智力资本对企业价值增长的贡献及其评估，认为应该从定量和定性相结合的角度进行全面分析。

关键词：智力资本；企业价值；增长机制；折现

中图分类号：F062.4 文献标识码：A 文章编号：1008-2204（2010）

Intellectual Capital and the Growth of Value of Corporate

JI Jun-heng，JIAO Yang

(1.College of Economy and Management, Northwest Sci-Tech University of Agriculture and Forestry, Yangling712100,China ; 2.College of

Economy and Management ,Xi,an International University, Xi,an712100,China)

Abstract: Intellectual capital have took a great role in the growth of value of corporate. In this thesis the author made full analysis on system of growth of value of corporate caused by intellectual capital and which was started from factors of value of corporate deciding. Under this base, the author then discusses the contribution of intellectual capital in the growth of value of corporate which happened in commercial market、capital market and vital ability in corporate. Lastly the author also valued this contribution.

Key words: ntellectual capital;value of corporate;system of growth;capitalization

收稿日期：2007-06-10

基金项目：国家自然科学基金资助项目（790008）

作者简介：计军恒 （1975—），男，土家族，陕西兴平人，教授，博士，研究方向为技术经济与项目管理.

1

一、 引言

对企业价值研究始于资本价值。费雪

（Fisher,1906）最早分析了资本价值的形成过程及其源泉，认为任何资产的价值可以通过对未来预期收入的折现而得到【1】

。在此基础上，莫迪尼安尼和米勒(Modigliani & Miller,1961) (简称MM)完成了不确定条件下企业价值评估模型:企业评估价值=

企业现有资产价值+预定期限内企业增长的评估价

值。【2】55

其中，企业现金流入量FCFF、加权平均资

本成本WACC和预期寿命N是决定企业价值的三大

因素。

近年来，在资本化程度较高的国家，企业市场

价值与其传统物质资产价值之间的差距日益加大。

为此，学者们提出了智力资本的概念。安妮·布鲁

金（Anny.blugin,1998）认为：智力资本是使企业

能够运行的所有无形资产的总称。【2】57

谭劲松

（2001）认为：智力资本是人力资本的核心，是高

级、升华的人力资本，包括科研创新型智力资本和

资源配置型智力资本。①

智力资本是组织中潜在的应用知识与技能创造价值的能力，是聚合知识载体的能力，具有部分产权性质而不能完全模仿。其差异形成知识与技能的企业间壁垒并限制了套利机会，即使行业内部也难以跨越。只要创新项目的ROIC>WACC, 企业就会实施项目并保持ROIC优势，创造新的企业价值。这样，非均衡条件下，智力资本差异通过对ROIC及其回报期进行约束，形成既定风险级别不同的价值预期，从而成为企业价值增长的重要源泉。如图1所示。

企业价值线 △V Va

预期报酬率

图1 智力资本带来企业价值增长

（一）商品市场层面智力资本对企业价值的贡献

商品市场中，智力资本带来企业价值增长实现于产品或服务的商业化过程。

1. 智力资本使企业生产出新产品或改进新

型

（1）资本市场层面智力资本对企业价值的贡

献 .

. .

注释： ① 参考文献： [1] Irving Fisher.The nature of capital and income[M].New York:The Macmillan co,1927:145-156. [2] Miller M H,F Modigiltant. Dividend policy,growth and the valuation of shares[J]. Journal of Business,1961(10):33. [3]布鲁金.智力资本:第三资源的应用与管理[M].上海:复旦大学出版社,1997:25. [4] 陈艳莹，王艳，王剑，等.企业价值导向的智力资本分类与管理[J].软科学，2005（3）:54.

2