上市公司股利政策的研究和分析毕业论文

徐州工程学院毕业论文

5.1.1从国家方面来看应作好两个方面的工作 ........................ 16 5.1.2从上市公司方面来看应着重作好四个方面的工作 ................ 17 5.2完善我国上市公司的内部治理机制 .................................. 18 结论 .................................................................... 7 致谢 ................................................................... 21 参考文献 ............................................................... 22

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股利政策（Dividend Policy）是上市公司期末分配其收益或利润的政策，采取什么形式进行分配以及分配多少利润，直接关系到公司未来的筹资能力和经营业绩，在二级市场上也通常会引起股票价格的波动，并将直接影响到公司未来的持续发展。因此，股利政策是上市公司的一项重要决策。随着资本市场的不断完善和发展，对上市公司各种财务行为的研究也不断深入，作为公司重要的财务政策，股利政策的研究一直是国内外学术界研究的热点问题之一。

股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策。它有狭义和广义之分。从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。股利政策直接影响到公司股东的切身利益，我们要分析我国上市公司股利政策存在的问题及其成因，以寻求适合我国国情的上市公司股利分配方案。加强对上市公司股利分配政策的引导和监管，使中国股利分配政策趋于合理，促进证券市场的健康发展，所以我们要对股利政策进行深入研究。

1国内外股利政策研究状况 1.1我国股利政策状况

伴随着上市公司规模的不断壮大，上市公司在国民经济中的地位变得越来越举足轻重。在拉动国内投资方面，上市公司平均投资增长成为支持全国固定资产投资增长的重要力量,为国民经济实现较快增长发挥了重要作用。

对于中国公司而言 ,适度股利分配政策可概括为 :在目标的负债 /资本比率条件下 ,满足公司盈利性投资需求而能达到融资成本最低、股权结构稳定 ,进而实现公司价值较大幅度提高的可操作性的股利政策。适度股利政策的目标是实现公司价值的较大幅度提高 ,满足公司盈利性投资需求、降低融资成本、实现股权结构稳定等都是服务于这一目标的。针对中国资本市场不成熟的实情 ,公司股票价值的表现形式——股票内在价值频繁波动 ,简单地把“市场价值最大化”作为适度股利政策的目标操作具有一定的不合理性。我们有必要对“公司价值”作进一步具体界定 ,在操作上可选择两项财务指标来替代。但是适度股利政策并非某种固定模式 ,它因公司而异。任何一家公司都会因其自身的特点、所处

的特定环境而存在一种仅适合于该公司的股利政策 ,亦即不存在一种适合于所有公司的股利分配政策。

综上所述 ,企业虽然实行适度的剩余股利政策 ,但由于股息与股价之间的关系已被削弱 ,所以低股息不会使股票价格低落。相反 ,由于公司巨大的发展潜力和获利能力 ,将导致企业股票的实际价格升高。证券市场的不断规范发展，上市公司已经成为国民经济中经营管理水平较高、财务制度较为健全、利润率水平较高的群体。

1.2 外国股利政策状况

如果从全球视角考察国外上市公司股利政策，那么可以发现，外国股利政策现状可分为以下几点：

(1)公司通常将其盈利的很大一部分用于支付股利，且派现一直是公司最主要的股利支付方式。从历史上看，在20世纪80年代中期以前，派现一直是公司最主要的股利支付方式，而股票回购则处于次要地位。在此之前，股票回购量通常仅占公司净收入的5％左右，而在此之后，股票回购量则约占公司净收入的25－47％。但与此同时，现金股利占公司净收入的比率并未下降，在这一时期，公司总的股利支付水平是上升的。不过，从全球来看，作为股利支付方式的股票回购并不具有普遍性。

(2)现金股利与资本利得之间的税收差别，对公司股利支付方式选择的影响程度因国而异。从美国的情况看，在1986年“税收改革法案”出台前，现金股利是被当作普通收入课税的，且当时对现金股利征收的税赋，平均边际税率约为40%。而股东从公司回购股票中所取得的收入，则是被当作资本利得而加以课税的，其平均边际税率相对较低。从英国与德国的情况看，股利分配的税收效应似乎较为明显。

(3)公司通常均衡分配股利。从国外股利分配的实践看，公司在决定股利政策时，大都是十分谨慎的。多数公司一般都有事先确定的目标分红率，即使当期盈利出人意料地大幅增长，公司也不会立即大幅增派股利，其往往是逐步提高派现率，把股利支付慢慢调整到预定的目标分红率水平上。这种均衡分配股利的策略使得股利分配显示出极强的粘性特征。

(4)股票市场对公司增加派现的信息披露通常做出正向反应，而对公司减少派

现的信息披露通常做出负向反应。实证研究表明，公司股利政策的“告示效应”较为明显。换言之，公司股利政策的变化与公司股价的变化是息息相关的。

(5)法律环境对股利支付水平具有很大的影响。包括立法状况与执法质量在内的整个法律环境，对公司的股利政策具有至关重要的影响。从最近哈佛大学与芝加哥大学的4位学者对全球33个国家4000多家上市公司股利政策所做的比较分析来看，法律环境对股利政策的影响主要体现在以下几个方面：

一些国家为了激励投资者积极参与股票市场，从立法上对公司的股利政策作出了严格规定。这些带有强制性的法律措施，既保护了外部股东的利益，同时也界定了企业的最低股利支付水平。

在英、美等实行“普通法”的国家中，法律对投资者提供的保护要好于法国等实行“大陆法”的国家。因此，在实行“普通法”的国家，上市公司的股利支付率也明显高于实行“大陆法”的国家。

当法律能够对股东提供较好的保护时，具有较好投资机会的公司通常能够选择低股利支付的政策。相反，当法律只能对投资者提供较差的保护时，即使公司具有较好的投资机会，它们也通常会出于维持声誉的考虑，而选择高股利支付政策。

在具有良好法律环境的国家中，投资者更容易运用法律武器从公司获取股利，尤其当公司缺乏较佳的投资机会时，更是如此。因此，小股东通常更具有分红的偏好，而且，为了使自己的财富不被“内部人”的控制所随意剥夺，小股东经常运用法律武器来保护自己。

2 股利政策的基本内涵

股利作为股东的一种财产权利，是股东获取股票投资收益的重要方式之一。 2.1 股利的性质和形式 2.1.1 股利的性质

股利是指上市公司从税后利润(净利润）中提取一部分按股额分配给股东，是一种投资回报形式。股份公司发行的股份氛围优先股和普通股，因此股利也氛围优先股股利和普通股股利。优先股股利的分配在公司章程中都有明确的规定，故我们通常所提到的“股利”都是指普通股股利。