美国商业银行发展投资银行业务的根源探析及其进程

美国商业银行发展投资银行业务的根源探析及其进程 2007年10月23日 星期二 20:25

银行作为传统金融中介的作用就是通过吸收短期存款而发放长期贷款，这也就是被称为“借短贷长”的资产转换过程，从而获取利差收入。然而，我们知道，美国存在着众多的商业银行，所以其过去曾一度限制金融机构开设分支机构（更多的从事银行业务的办事机构）。比如美国的每个州对于一家银行可以开设的分支机构的类型和数量，都有其自己的规定，这无疑增强了美国银行业的竞争。限制性规定的存在刺激了银行机构“寻找漏洞”，从而引致银行为了寻求利润而抵制规定的创新力量，促进了3种金融创新的发展：银行控股公司、非银行之银行、以及自动取款机。同时美国银行业竞争加剧的另外一个主要原因还来自于另外4种金融创新，这4种金融创新的因素使得银行业面临挑战，引起其传统银行业务的衰退。而传统银行业的衰退又导致了银行盈利能力的下降，这对银行业的发展提出了新的业务要求，投资银行业务就是其利润增长点的一个重要来源。那么，美国商业银行到底是如何突破银行业与其他金融业分离的严格的分业经营的法令限制的？本文的核心内容就是旨在探析美国商业银行发展投资银行业务的根源，重点在阐述传统银行业务盈利能力下降本质原因的基础上，结合其立法允许商业银行混业经营的历程，进而说明商业银行发展投资银行业务是大势所趋。具体本文分三个方面的内容展开：一是美国传统银行业的衰退及其衰退背后的原因，这关键涉及到四种金融创新；二是美国银行业在1990年《现代金融法案》之后的主要发展创新之路，得出发展投资银行业务是商业银行的一个潜在的利润增长点；最后再简单地说明美国商业银行发展投资银行业务经验值得我们借鉴的地方。

一．美国传统银行业衰退的本质原因探析

在美国，银行作为传统金融中介的作用——通过吸收存款来发放贷款，在其金融体系中的重要性已大幅度下降，市场份额也有所减少。这可以从一组数据明显地反映出来：70年代中期，美国商业银行提供给非金融性借款者约40%的资金来源，到2000年，这块的市场份额就跌到30%以下；并且储蓄业的市场份额也有所下降，从70年代末期超过20%降到现在不超过10%。为什么会出现这种情况呢？

纵观整个美国银行体系的发展史，我们发现其传统银行业的衰退主要是由于70年代以后金融领域的4个创新业务，即货币市场共同基金、垃圾债券、商业票据市场的产生和证券化。为了理解传统银行业务在规模和盈利能力上都下降的原因，我们需要看看这些金融创新是如何使银行筹资（资产负债表的负债方）的成本优势下降，同时使其资产负债表的资产方的收入减少的。由于成本和收益优势的同时下降，传统银行业务的盈利能力自然下降，那么银行自然趋向于停止这种业务并从事新的收益更高的业务。

⑴获取资金低成本的优势下降（负债）

直到1980年，美国商业银行一直受到存款利率上限的限制，该上限禁止对支票存款支付任何利息，对定期存款支付比5%稍高一点的最高利率（Q条例）。在60年代以前，这些规定对银行无疑是有利的，因为在银行主要资金来源（超过60%）是支票存款的时候，对这些存款不支付利息意味着银行的资金成本很低。但是不幸的是，60年代末期通货膨胀率的提高导致了高利率，这使得投资者对不同资产的收益率差异更为敏感，结果产生了所谓的脱媒现象（又称“金融非中介化”），由于支票存款和定期存款的利率都很低，人们开始将他们的钱从银行取出，并寻求更高收益的资产。也就是说，这时候资金的融通、支付等活动更多地直接通过

证券市场进行，从而不可避免地降低了以商业银行为主体的传统中介在金融体系中的重要程度。也如我们所见，这一时期绕过存款利率上限和准备金要求的一种金融创新——货币市场共同基金产生了，这使得商业银行被置于更加不利的境地，因为存款者能够通过货币市场共同基金帐户获得类似支票的服务，更能赚取高利息。因为货币市场基金份额并不是法律意义上的存款，因此也就不受准备金要求和禁止支付利息的Q条例限制。于是货币市场共同基金开始与银行争夺存款。这次金融创新导致的美国银行体系的一个重要表现就是：作为低成本资金来源的支票存款，对于商业银行的重要性大幅度下降，从占银行负债的60%以上下降到现在的15%以下。

基于上述的原因，80年代的银行法案消除了限制定期存款利率上限的Q条例，允许对像NOW帐户这样的支票存款支付利息。虽然这些规则的变化有助于增强商业银行在争取资金方面的竞争力，但同时也意味着银行获得资金的成本明显提高了，这削弱了早先银行对其他金融机构所拥有的低成本优势。

⑵资金运用的收益优势下降(资产)

如前所述，美国商业银行资产负债方成本优势的丧失，是其竞争力减弱的一个原因。另外，它们也在金融创新中也遭受到了资产业务收益优势的丧失。这些金融创新即是前面所提到的垃圾债券、证券化以及商业票据市场的发展。

我们已经看到，信息技术的进步使得公司可以更容易地向公众直接发行证券。这一进展，意味着商业银行许多最好的工商业客户会发现，要进行短期信用融资，商业票据市场比银行更为经济。显然，银行丧失了竞争优势。在1970年以前，非金融商业票据的规模不到银行工商业贷款的5%，而很快该数字就超过了20%。另外，商业票据市场的增长使金融公司（主要依据商业票据融资）拓展了其业务范围，从而削弱了银行的地位。金融公司的贷款对象很多是原来从银行借款的客户，与银行相比，它们的市场份额一直在增加：在1980年以前，金融公司贷款业务大约是银行工商业贷款的30%，现在，这一比例已经超过50%。

垃圾债券市场的扩张也在侵蚀银行的贷款业务，从银行贷款业务的饼上切了一块。为什么这么说呢？我们知道，在计算机和先进的通讯技术产生之前，要获得那些希望发行证券的公司的财务状况信息是非常困难的。由于很难辨别信用风险的大小，能够销售债券的公司常常是具有高信用等级并且管理良好的公司。美国在80年代之前，只有信用等级在Baa或以上的公司才能通过发行新债来筹集资金。一些公司先前曾发行长期债券，后因企业经营状况变坏（所谓“落难天使”），其信用等级降到Baa以下，这种债券被称作“垃圾债券”。信息技术的进步导致投资者分辨信用风险的大小变得容易多了。这就使得投资者更愿意购买名气较小的、信用等级比较低的公司发行的长期债务证券。随着供给状况的这种变化，可以预期，一些聪明人将为那些未达到投资级别的公司（不是落难公司）推出公开发行新的垃圾债券的概念。这就是德雷克赛尔．伯纳姆公司的一位叫迈克尔．米尔肯的人在1977年所开创的业务。垃圾债券成为公司债券市场上的一个重要组成部分，使得公司向公众直接销售债券更加容易，从而绕过了银行。《财富》500强公司在70年代就开始用债券市场融资，到现在，低质量的公司借款者也较少依靠银行了，因为它们进入了垃圾债券市场。

此外，随着“金融脱媒”趋势的不断发展，商业银行赖以生存发展的基础和环境也发生了重大变化，证券市场成为资源配置、财富管理和风险管理的重要场所。在金融脱媒的大趋势下，

商业银行如何把握证券市场发展的历史机遇，主动应对金融脱媒带来的现实挑战是重点研究的问题。也正因为如此，商业银行在发放贷款方面也就不再具有优势了。即使银行自己也在开展证券化，但是因为没有了先前的优势，银行的贷款业务就分流到了其他金融机构中，因为它们现在能够用统计方法精确地计量信用风险，同时计算机也降低了交易成本，致使它们能够将贷款聚集起来，通过证券化销售出去。证券化对于储蓄协会这一类发放抵押贷款的机构的影响尤为重大，因为大多数的抵押贷款现在都已经证券化了。

综上我们关于美国商业银行传统业务衰退原因的深层次探析，我们可以得出结论 ：在任何行业中，盈利能力的下降常常导致企业从该行业中撤出，市场份额下降，而银行也不例外，常常表现为连锁性的银行破产。80年代，美国银行就发生了这种情况，大量的银行合并或者倒闭。而要努力生存下去，就必须保持足够的利润水平，这就使得许多美国商业银行面临着生死存亡的关键选择，那么，到底要发展一种什么样的业务才是其重新亢起的希望之火呢？下面我们重点从1999年《格兰姆——里奇——布利雷金融服务现代化法案》之后美国商业银行整合发展的道路来寻求答案，并继而得出本文的主要观点：商业银行大力发展投资银行业务是其利润增长点的关键所在。