大资管时代风险投资的创新战略选择

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大资管时代风险投资的创新战略选择

作者：张明 俞文磊

来源：《时代金融》2014年第03期

【摘要】“大资管”一词如今被越来越多的提到。之所以在资管前突出一个“大”字，理由在于随着监管的不断放松，各机构原有资管业务不断的外延拓展。随着“大资管”模式的日渐清晰和考虑到该模式对风险投资行业和机构的影响，对大资管时代风险投资机构的创新战略进行研究有着较为重要的现实意义。 【关键词】大资管 风险投资 创新 一、引言

从2012年5月开始，监管层陆续出台多项措施，先是允许保险公司、公募基金涉足风险投资/私募股权投资领域。紧接着，2013年2月18日，证监会发布《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》，明确表示符合条件的股权投资管理机构、创业投资管理机构等其他资产管理机构可以开展公开募集证券投资基金管理业务。新一轮包括投资范围扩大、投资门槛降低、相关限制减少等在内的监管放松，表明证券、保险、银行、基金、信托之间的竞争壁垒被打破，资管行业由此迈入全面竞争的大资管时代，大资管时代下的风投机构也将因此面临着新的发展挑战和机遇。

二、大资管时代下的风险投资：机遇与挑战并存

“大资管”时代的到来将对中国风险投资市场带来至少以下几个方面的影响。

第一，风投市场机构投资者增加、市场扩容，竞争也更加激烈。从我国风险投资市场参与者构成的角度分析，长期来看，保险公司参股私募股权投资基金或进行直接投资，以及公募基金投资范围从二级市场向一级市场的股权投资领域延伸，将对风投市场格局产生重要而深远的影响。一方面，面临筹资难的风投机构增加了新的筹资渠道，扩大了机构投资者的容量；但另一方面，各机构的投资范围得到拓宽，差异逐渐缩小，使得股权投资市场的竞争更加激烈。 第二，符合条件的股权投资机构开展公募证券投资业务，将导致募资途径和股权市场投资策略的多元化。随着公募基金、证券公司、保险公司和风投机构之间市场壁垒被一一打破，资管行业竞争将趋于多元化，投资产品种类也会不断丰富。

第三，行业内部分化加剧。主要包括两个方面：一是规模分化。大型风投机构由于规模大、实力强，一旦开展公募基金业务，资产规模会更加庞大。二是方向分化。部分大型风投机构走多元化业务发展道路，逐步发展为一二级市场并重的投资机构，另外一部分风投机构由于难以满足证监会对于公募基金的准入要求或者自身战略定位等原因，选择走专业化道路，继续专注于一级市场的投资机会。