现金流

直至销售商品的现金流入的周期较短，且其企业现金流分布比较均匀且无较大的波动幅度，而农业企业的现金循环的特征却恰恰相反，周期长且现金流分布不均。通过对庆丰2011-2013年的现金流量现状进行分析，我们可以看出农业企业的现金流具有分布不均的特点，进一步分析可以得出，该特点的形成主要是由于农业项目现金流分布不均所造成。首先是庆丰项目间的现金流分布不均。通过对庆丰公司开发项目的整个周期进行研究，我们发现庆丰公司农业开发项目的现金流入和流出具有明显的不同步性，且分布不均。庆丰通常同时运作多个农业开发项目，在投资立项之前，需要筹集大量资金，然后将筹集到的资金根据每个项目的市场前景、土地资源的稀缺等特性分别投入进去，最后通过销售、转让的方式从各个项目回收更多的资金。在上述过程中，结合2013年庆丰公司各投资项目情况的投资、收益、进度，我们可以看出资金分配依据的是因项目独有的区位因素所对其项目产品的定位，因此会导致项目与项目间的现金流分配是不等的。

3.6.2 现金流量方面经营现金流量供血不足

有相当部分的农业开发企业的经营净现金流为负，部分企业现金流即使为正也不能到期支付债务利息，内部创造现金流的能力不足是农业行业的一个普遍现象。通过对庆丰公司的现金流量现状进行分析，我们发现庆丰公司秉持“现金为王”的理念，十分重视现金流正负交替频率，取得了自2011年后经营活动现余流量净额近几年持续为正的成果，这对于目前的农业企业，具有非常大的参考意义。但是，我们再补充计算一个历史累计数据会发现，庆丰公司2008-2014年累计的经营活动现金流净额为8.134亿元，远远不足以应付累计21.937亿元的投资净现金流出，必须依靠筹资活动。在这六年中，庆丰通过筹资活动净现金流入的资金高达54.316亿元，远远高于投资现金净流出21.937亿元。庆丰自身造血能力不足，融资主要依靠外部输血，否则不能覆盖其资金缺口。具体从表3-2庆丰公司净利润含金量分析的数据来看，同时值得关注的是，虽然在行业内庆丰的收益质量保持着领先水平，但业绩佳、成长势头良好的庆丰公司经营活动产生的现金流净额始终小于净利润，其经营活动净现金流的造血功能是不足的，这就意味着庆丰并非通过自身盈

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利来获得高速发展，而是通过依靠资本市场强大的融资支持来获得飞速发展。进一步观察反映庆丰公司的收益质量的表3-2庆丰公司净利润含金量分析，每一元净利润的增长只能带来经营活动净现金流0.2-0.3元，说明庆丰公司不能依靠内生渠道获得其持续发展所需要的现金流，每年必须进行一定量的外部融资以满足经营过程中的资金需要，沉重的债务加大了公司的财务风险。通过庆丰公司一年内到期非流动负债偿还能力分析，我们可以看到经营活动现金流量净额远远不能满足一年内到期非流动负债的偿付需要，还需向外部大量融资来用于偿还债务及补充流动资金。虽然庆丰公司拥有突出行业地位和实力，获取现金能力比较强；但如果不及时改变经营活动现金流量净额不足的现状，会导致庆丰公司的抵抗风险能力变弱，若外部融资的资金链出现问题相应地会庆丰引起公司出现资金链断裂的问题，进而影响项目现金流的供应和公司正常的运转

3.6.3现金流速方面项目现金流占用周期过长

通过观察表3-9庆丰公司要素模式下现金周转分析的数据，我们可以看出庆丰公司的现金占用期符合行业开发周期长、资金周转速度慢的共性，由于其庞大的经营规模，庆丰现金周转期较之同行业更长，尤其是以存货和预收账款为代表的现金周转期，存货的周转期在3-4年之间，预收账款的周转期在1-2年之间。这主要是由于农业项目的建设方面，从投资立项、规划设计到项目启动，直至项目成果回收需要较长的时间，一般为2-3年。而农业项目现金流的周转方面，从项目期初的资金投入到项目资金开始收回投资直至盈利，也需要一段时间。

现金占用周期过长所带来的直接后果是庆丰公司的现金流回收风险增大。农业项目由于拿地和项目启动价值很大，一旦投入就具有不可动性。如果遭遇项目的内外部环境发生重大变化，如宏观调控政策的变化、市场需求和变动等，项目建设无法轻易改变和调整。这一特性使得庆丰公司经营过程中的金流应变能力很差，资金的回收必须依赖于稳定的环境，这在一定程度上也增大了企业现金流风险。

此外，现金占用周期过长还会加大企业的融资风险。我国农业企业一般

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采用“以小博大”的社会资源整合方式，因此，资金投入使用密集而企业现金来源渠道过于分散成为了项目建设过程中的主要矛盾。在这种情况下，企业会高度依赖外部融资来满足自己的资金需求，通常会选择向金融机构贷款或通过资本市场融资的方式来解决，倘若企业所处金融环境不够稳定、行业竞争激烈的情境下，农业企业的资金链就会面临断裂的风险，而这一切也都是因现金占用周期过长而进一步加大了环境发生变化的风险。

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第4章 庆丰公司现金流量管理的改进对策

4.1 追求项目现金流的战略性平衡分布

庆丰公司运作单一项目现金流的特点是项目前期投资支出数额巨大，而投资回报主要出现在项目中后期，这样的大起大落不均勾的现金流特点给庆丰这样动辄同时运营多个项目的公司带来了极大地财务风险。庆丰公司运作单一项目的现金流情况，我们可以看到在从事单一项目时，农业企业现金流净额的变化是一个由负转正的过程，且现金流净额的波动较大，一般需要2-3年的时间。

庆丰公司为降低财务风险而追求现金流平衡的具体做法可以分为两个方面，一方面可以同时经营多个投资回报期不同的农业项目，以使农业企业现金流相对稳定；另一方面可以投资具有稳定现金流回报的业务，稳固农业企业的现金流链条。

庆丰公司作为行业的龙头企业同时经营着多个投资回收期不同的项目，为保证公司现金流的相对稳定，具体做法是：在开发经营过程中，庆丰公司应把项目开发管理上升到战略管理的高度，综合考虑项目开发的数量和不同进度的项目组合这两个因素对公司现金流的影响进行总体规划。理想状态的模型为一个刚刚动工的项目现金流净额为-a，一个接近尾声的项目现金流净额为0，一个正在销售的项目现金流净额为b (b>a>0)，若是能通过所有项目的现金流进度进行组合匹对使每个时点企业的现金流量净额为b-a，公司的现金流状况将会相对稳定。在项目组合数足够多的情况下，庆丰公司的现金流就像一般工商企业的正常现金流一样：持续性的现金流出a和持续性的现金流入b，现金存量为正值b-a，从而化解掉单一项目现金流不稳定所带来的风险。该模型的建立也从侧面证明了，农业开发行业应该是一个高集中度的行业，行业发展的趋势是形成“几强独大”的行业格局，随着行业多次洗牌，中小农业商终将被淘汰出局，只有像庆丰这样资金雄厚、规模庞大、能够同时支持开发多个项目的企业，才能抵抗风险，在洗牌中存活。

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