本科生毕业论文《EVA指标体系的应用研究 - 以宝山钢铁公司为例》

表4-1 宝钢2008年主要财务数据 单位：元

项目/时间 主营业务收入 净利润 总资产 股东权益（不含少数股东权益） 经营活动产生的现金净流量 每股收益 每股净资产 净资产收益率(%) 每股经营活动产生的现金流量净额 199,254,340,394.44 6,601,093,119.91 200,021,136,928.14 91,956,869,747 16,243,552,046 0.37 5.25 6.99 0.93 4.2 宝钢集团EVA 核心指标计算

下面我们根据2008年宝钢集团年报数据，加以调整计算，研究EVA经济利润对企业的影响，以及同其他评价指标之间的差异。 4.21 宝钢集团2008年存贷款年利率

根据中国经济信息网公布的金融机构法定存贷款年利率，加权计算得到宝钢集团2008年的存贷款利率，即加权平均后1年期流动资金贷款年利率为6.336%。 4.22 资本总额计算过程

表4-2 资本总额 单位：元

年份 普通股股权 +少数股东权益 +递延税款贷方余额增加 +坏账准备 +其他准备金额 +短期借款 +长期借款 +一年内到期的长期借款 -在建工程 资本总额 2008年 91,956,869,746.74 5,880,817,631.28 170,516,286.95 368,314,691.55 5,993,813,423.21 24,104,126,921.47 14,201,884,772.41 1,181,586,686.20 16,275,909,358.26 127,582,020,801

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4.23 经过调整的税后净营业利润（NOPAT）

2008年宝钢集团净营业利润（NOPAT）的计算过程如下表所示，其中，平均所得税率=当年所得税金额/当年利润总额

表4-3 2008年NOPAT的计算过程 单位：元 利润总额 净利润 +利息费用 +所得税 息税前利润 （平均所得税率）(%) －息税前利润所得税 息前税后利润 坏账准备金余额的增加 其他准备金余额的增加 递延税款贷方余额增加 少数股东损益 调整后的税后净营业利润 8,154,365,637.43 6,601,093,119.91 3,296,931,395 1,553,272,517.52 11,451,297,032.40 19.05% 846,456,169.40 298,672,863.00 -49,034,741.72 4,867,305,374.85 170,516,286.95 552,535,773.62 5,839,995,556.70 4.24 资本结构

宝钢集团2008年资本结构状况见表4-4。

表4-5 宝钢2008年资本结构表 单位：元 资本总额K 债务资本B 权益资本S B/K S/K 127,582,020,801.00 39,487,598,380.08 88,094,422,421.02 30.95% 69.05% 4.25 加权平均资本成本 1> 债务资本成本

由于宝钢集团良好的资信状况，并且是资源重要的国有企业，违约的可能性较低，故选用一年期流动资金贷款年利率作为其债务资本成本率。又考虑债务具有抵税作用，其实际成本如表4-5。

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表4-5 实际债务资本成本 加权后的一年流动贷款年利率 平均所得税率 实际债务成本 6.34% 19.05% 5.13% 其中，加权后的一年期流动贷款年利率是根据中国经济信息网公布的法定金融机构一年期流动资金贷款年利率进行加权。

平均所得税率=当年所得税金额／当年利润总额；

实际债务成本=加权后的一年期流动贷款年利率×(1－平均所得税率) 2> 权益资本成本

权益资本成本率R的确定应用资本资产定价模型(CAPM)，其中，采用加权平均后的金融机构法定三个月定期存款年利率作为无风险利率，各年贝塔系数和市场整体平均收益率Rm来源于东方证券研究所测算的数值。

表4-6 权益资本成本

贝塔系数 无风险收益率Rr 市场风险溢价 权益资本成本R 1.3092 6.34% 6% 14.19% 3> 加权平均资本成本的计算

结合上表，可以计算出2008年宝钢公司的加权平均资本成本，见表4-7。

表4-7 加权资本成本表

B/K S/K 实际债务成本率 权益资本成本率R WACC 30.95% 69.05% 5.13% 14.19% 11.44% 4.26 宝钢集团2008年EVA计算

经济增加值=息前税后净营业利润－资本总额×加权平均资本成本

计算出了NOPAT和WACC,下面就可以计算2008年宝钢集团的经济增加值，见表4-8。

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表4-9 计算宝钢集团2008年EVA数值表

调整后营业利润 资本总额 WACC EVA EVA回报率 5,839,995,556.70 127,582,020,801 11.44% -8,749,257,304 -6.86% 4.3 EVA数据分析及建议

根据以上的推理计算，能够看出2008年宝钢集团在良好的会计数据表现下，真实情况并不乐观。66亿元人民币的净利润掩盖了1275亿元的巨额资本总额所应付出的资本成本。14.19%的权益资本成本率是所有者要求的必要报酬，占资本总额近70%的权益资本使得利用EVA指标计算后，经济增加值变为负值。另一方面看，当年宝钢集团的资金使用效率较低，高额资本投入所获取的回报在账面上竟为负值，这是传统的会计指标所不能反映的。

在这种虚盈实亏的状况下，宝钢集团应从以下几个方面着手改进： 第一，提高现有投资回报率

在没有追加投资的情况下，企业应当通过更有效的经营，在已经投入的资金上获得更高的回报。要提高投资回报率，必须严格控制成本费用，必须杜绝不合理的支出。这是提高企业价值的根本之道。

第二，谨慎选择投资项目

要提高投资回报率，必须谨慎选择投资项目，选择的标准只有一条— 这些项目必须能够带来高于加权平均资本成本的回报。尽量避免高风险的股票投资，在做实业项目投资时，需运用净现值对投资项目进行严格评估，评估时要使用加权平均资本成本率作为折现率，提高投资的安全性系数。

第三，果断撤资

当停止某些业务后，其资本成本的节约可以超过净利润的减少时，就要果断撤资。也就是说，应该停止对那些回报低于成本的资产或项目的投资，甚至将其出售。与其让资金滞留在低效率的项目上，不如套现另寻投资机会，或将资金返还给股东，让他们自行投资决策。

第四，降低资金成本

由前面推导公式可知，在没有改变主营业务的前提下，即股权资本成本率不变(如果企业改变主营业务，行业风险将随之改变，股东对股本资本的投资回报也会随之改变。)降低资金成本可以通过调整公司资本结构来实现。由于股权相对于债权风险要高，高风险高回报必然要求股权资本成本率要高于债券资本成本率。调整公司资本结构，一方面可以在保持适当的财务风险的前提下，适当提高

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