中国货币当局资产负债表

（二）储备货币—其他存款性公司存款

货币当局资产负债表上的其他存款性公司存款，就是其他存款性公司（商业

银行和政策性银行）的存款准备金，分为法定存款准备金和超额存款准备金，其中法定存款准备金是其他存款性公司按照中国人民银行规定的法定存款准备金率和缴存范围来计算并存放在中国人民银行的存款。与法定存款准备金相对应的是超额存款准备金，是其他存款性公司为了满足日常支付清算需求而存放在中国人民银行的头寸。

当中国人民银行上调法定存款准备金率时，如果其他存款性公司的超额存款

准备金足以应付，则无须操作（事实上在其他存款性公司存款的内部，部分资金由超额存款准备金转为法定存款准备金）；如果其他存款性公司的超额存款准备金不足以满足上调法定存款准备金带来的新要求，则需要向中国人民银行卖出资产，如外汇等，或者向其他行借入资金。当其他存款性公司向中国人民银行卖出外汇时，其在中国人民银行的存款增加，中国人民银行借记外汇增加，贷记其他存款性公司存款增加。当其他存款性公司从中国人民银行买入央行票据，其在中国人民银行的存款减少，中国人民银行借记其他存款性公司存款减少，贷记央行

债券增加。其他影响其他存款性公司存款的交易也会带来类似的央行资产负债表变化。2002～2014年其他存款性公司存款的变化情况详见图11。

因为其他存款性公司的超额存款准备金的目的是为了满足支付清算需要，因

此基本上较为稳定，导致其他存款性公司存款变化的主要因素是法定存款准备金的变化。从图11上可以看出，2002年来，其他存款性公司在中国人民银行的存款总体上保持增长的态势，但其中的增长速度有一定波动。2002年至2006年8月前，其他存款性公司的存款增长较为缓慢，这一期间法定存款准备金率调整较少，其他存款性公司存款的增长主要是由其他存款性公司吸收存款的增长带来的。2006年8月～2008年10月间，随着外汇占款对冲压力的快速增加，中国人民银行先后16次（几乎每月一次）上调存款准备金率，由7.5%上升至17.5%，相应地其他存款性公司存款的增速也明显加快。2008年12月～2009年1月，受全球金融危机的影响，中国人民银行连续两次下调法定存款准备金率至大型金融机构15.5%（中小型金融机构13.5%），并保持至2010年1月，其他存款性公司存款的增速随之平稳。2010年1月之后，随着全球金融危机的影响渐小，中国人民银行再次启用提高法定存款准备金率的手段对冲外汇占款，逐步将大型金融机构的法定存款准备金率提升至20%以上（中小型金融机构略

低于大型金融机构），并一直保持高位，其他存款性公司存款再次快速增长。综上所述，其他存款性公司吸收存款基数的增长和法定存款准备金率的上调，共同作用使其他存款性公司在中国人民银行的存款保持较大幅度的上升，成为负债中占比最大的科目。

（三）不计入储备货币的金融性公司存款

中国货币当局资产负债表上不计入储备货币的金融性公司存款仅占中国人

民银行总负债的0.5%左右。该项目主要包括两部分，一是证券公司等其他金融性公司为了满足支付清算需求在中国人民银行开立账户存入的款项，二是财务公司等其他金融性公司的准备金存款。根据中国人民银行的相关规定，自1998年起，信托投资公司、财务公司、金融租赁公司等其他非银行金融机构也要缴纳法定存款准备金，法定存款准备金率略低于存款性商业银行。2011年1月之前，中国人民银行将非存款性金融机构的准备金存款列入储备货币， 但考虑到这类机构的货币创造能力有限，2011年1月起，按照国际货币基金组织《货币与金融统计手册》的归类，将其调出储备货币范围，单独记为不计入储备货币的金融性公司存款，详见图12。

（四）发行债券

中国货币当局资产负债表上发行债券科目核算的是中国人民银行在银行间

市场发行的、金融机构持有的尚未到期的央行票据。央行票据分为两部分，一种是为了对冲外汇占款而发行的普通央票， 也是央行票据的主要部分；另一种是农村信用社改革过程中为了置换金融机构的不良资产而发行的专项央票。从期限上看，相对于短期的逆回购操作，央票的期限较长，包括3个月、6个月、1年期、3年期及小部分5年期等，其中，1年期及以下为贴现发行，1年期以上为付息发行。2002～2014年发行债券余额的变化情况详见图13。

从图13上看，中国人民银行发行债券的余额呈现先快速上升后逐渐下降的过程。2004～2009年间，中国人民银行大量且频繁地采用发行央行票据的方式对冲不断增加的外汇占款，发行债券余额不断上升，但同时中国人民银行也逐渐认识到使用央票对冲外汇占款的问题， 例如对冲效率不断下降，需要不断发行新的央票以替代不断到期的原有央票，且需要支付一定利息，等等。2012年1月～2013年4月，中国人民银行没有发行新的央行票据，随着原有央票逐渐到期，央票余额逐渐下降。2013年5月和6月，中国人民银行再次发行了少量央票，之后没有再使用过这一工具。