欧洲主权债务危机的起因、影响和启示

第四章 欧洲主权债务危机的影响

的总债务占银行系统持有债务的比例高达90%以上，总额为2.8万亿美元。2009年年底葡萄牙、西班牙、希腊和意大利公共债务的余额分别为1259亿、5596亿、2734亿和1.76万亿欧元，其中外债分别达到73.8%、37%、49%和77.5%，据国际清算银行统计，欧元区银行业持有的该四国的债务比重分别达到了84%、78%、77%和73%，如果到期时这些国家不能及时偿还债务，势必会使欧元区的银行业遭受巨额损失。

4.3 欧洲银行外债风险 （单位：十亿美元）

银行体系 债务发行国 希腊 希腊 葡萄牙 爱尔兰 西班牙 意大利 0.1 0.8 0.4 0.7 葡萄牙 9.7 22 28 5.2 爱尔兰 8.5 5.4 30 46 西班牙 1.3 86 16 47 意大利 6.9 6.7 18 31 德国 45 47 184 238 190 法国 75 45 60 220 511 英国 15 24 188 114 77 资料来源：国际清算银行

这主要是因为欧洲银行系统对欧元区债务有巨大的风险敞口，而在这些欧洲银行中，又以法国、德国和英国银行的敞口风险最大。由于希腊本世纪初发行的国债均为欧元区银行所持有，并且得到了许多欧洲银行的担保，其中法国银行拥有750亿欧元，德国银行拥有450亿欧元。所以一旦希腊不能如期兑付本国国债，必然会连累到欧洲其他银行使其遭受打击，对银行业的稳健运行带来严峻挑战。欧洲央行报告指出，尽管欧洲银行业己经减计4440亿欧元资产，但到2011年仍需减计1950亿欧元，欧洲主权债务危机可能使银行账面损失进一步扩大。欧洲银行业资产质量下降将导致银行对实体经济贷款的减少，进而放慢欧元区经济复

30

第四章 欧洲主权债务危机的影响

苏的步伐。所以欧元区的银行业还要经历一个比较长的调整过程，有一些中小银行需要进一步重组、合并，甚至不排除一些资本实力弱的银行倒闭的可能。

三、欧洲主权债务危机的多米诺骨牌效应

作为欧洲主权债务危机的传染源，希腊债务危机爆发后，爱尔兰、西班牙、葡萄牙和意大利等欧元区国家接二连三的出现了债务危机，连非欧元区国家英国也受到牵连。债务危机的多米诺骨牌效应正向欧元区其他国家迅速扩散，欧元区整个经济体面临着前所未有的重大考验。

据欧盟统计局计算，欧盟27个成员国和欧元区16个成员国2009年平均财政赤字率和公共债务率均比2008年有大幅上升，其中欧盟27国的平均财政赤字率和公共债务率分别达到了6.8%和73.6%，欧元区16国的平均财政赤字率和公共债务率分别为6.3%和78.7%。其中“欧猪五国”的情况最为严峻，希腊、爱尔兰、西班牙、葡萄牙四国财政赤字占GDP的比重分别达到了13.6%、14.3%、11.2%和9.4%，意大利公共债务占GDP的比重更是高达115.8%。

如果说欧洲债务问题仅仅限于这些南欧国家的话，那么，问题不会很严重，因为它们都是小国，经济总量不大，但认真分析欧洲的总体情况后发现，德国、法国、英国等大国同样有债务负担过重的问题，这3个大国的债务负担都超过了欧盟规定的标准。德国情况最好，政府负债占GDP的73%，财政赤字已经达到GDP的3.3%。相比较而言，法国就不那么乐观了，其财政赤字已经超过了7%。而欧元区之外的英国的债务问题更不能忽视，英国2009年财政赤字率占该国GDP的11.5%，高达1634亿英镑，居“七国集团”13之首。单就金额而言，英国的财政赤字远远超过“欧猪五国”中的任何一国，并且已经多次遭到被下调主权信用评级的警告。

另外，仔细考察这些国家的债务问题会发现，这些国家的债务大多数债权人都在欧洲，而且是交叉持有债权。例如：希腊的债权人主要是法国和德国，分别有500亿和300亿欧元。葡萄牙的债权人主要是西班牙和法国，分别有600亿和300亿欧元。而爱尔兰的三大海外“债主”分别是英国、德国和法国，其债务占英国、德国和法国的国内生产总值比例分别为7%、4.5%和2%。英国银行是爱尔

13

七国集团成员国包括加拿大、法国、德国、意大利、日本、英国和美国。

31

第四章 欧洲主权债务危机的影响

兰的最大“债主”，因此承担约2200亿美元的风险，其中包括向爱尔兰银行提供的420亿美元贷款。德国向爱尔兰银行提供的贷款高达460亿美元，共承担各类金融风险约2060亿美元。如果欧洲主权债务危机不能得到妥善解决，将会导致欧洲各大银行出现多米诺骨牌现象，大批欧元区银行将面临倒闭威胁，欧洲中央银行更是难逃灾难。

四、欧洲主权债务危机深刻影响欧元区和欧盟发展

国际著名炒家索罗斯指出，希腊债务危机完全暴露了欧元体制的先天缺陷，即使欧盟能解决这次的希腊危机，未来必定面对更大考验，除非欧元区能进一步扩大区内政治合作基础，否则整个欧元体制将可能全面崩溃。欧元自启动以来，凭借着其雄厚的经济实力，迅速成为仅次于美元的第二大国际货币。但欧洲主权债务危机影响了欧元的国际储备货币的地位，使欧洲各国及其银行业受到严重打击，如果不能尽快有效的解决，将对欧元区的稳定性和长远发展造成极坏的影响。

目前的债务问题，受到威胁的不只是欧元，还影响了到了整个欧盟。经过多次扩张，欧盟已经成为全球第一大经济体，共有成员国27个。但是，各成员国之间的经济结构和发展阶段等的存在很大的差异，因此在欧盟统一的货币政策下，每个国家的产生的效果是不一样的。所以，如果欧洲债务问题继续恶化，即使欧盟采取统一的措施，也有可能有部分成员国难以承受巨大的压力而被迫退出欧盟，造成欧盟的分裂。当然，从另一个方面来看，如果由于部分成员国的退出，而促使欧盟成员国自动退出机制的建立，对欧盟的健康发展又未尝不是一件好事。但另外一种可能是，欧盟要求各成员国实行统一的救援措施，但实际上只有德国等少数几个大国有能力实施救助，因此，统一的救援将给这些大国带来利益上损失，这就为欧洲内部埋下了“分裂”的隐患。但不管是哪种情况出现，都会威胁到欧盟的整体性和稳定性。

第二节 欧洲主权债务危机对中国经济的影响

据统计，中国持有的外国资产中，70%以上是美元资产，欧元资产不到20%，且多为已经得到欧元区各国政府担保的欧元国债，因此债务危机对中国经济的直接影响不大。但我国连续多年成为欧盟第二大贸易伙伴、第一大进口来源地，欧

32

第四章 欧洲主权债务危机的影响

盟早已成为我国最重要的贸易伙伴。因此，欧洲主权债务危机对中国的潜在影响我们仍不可小觑。

一、欧洲主权债务危机对中国经济的不利影响

（一）主权债务危机抑制我国的出口贸易

由于金融危机，我国的出口贸易在2008年大幅回落，而随着整个经济的复苏，我国的出口贸易也出现了回稳迹象，2009年我国的出口规模甚至超过了德国，成为世界第一大出口国。但是我们不难发现，出口市场的回稳并不是来自欧洲，而是来自欧洲以外的国家和地区。事实上，欧洲主权债务危机又一次对我国出口贸易产生了影响，尤其威胁到了与欧洲有着密切贸易往来的出口企业。其主要表现为2010年1月和2月我国出口出现了急剧下滑，据我国海关统计，2010年1月出口额为1094.8亿美元，环比下降了16.3%，2010年2月，我国出口再次下降，仅为945.2亿美元。

图4.2 中国2009年11月-2010年3月出口总额

欧洲主权债务危机主要从两方面抑制了中国对欧盟的出口贸易。一方面，欧元对人民币汇率的不稳定性影响了我国的出口市场。1欧元从2009年11月兑10.12元人民币到2010年6月的1欧元兑8.34元人民币，人民币对欧元累计升值17.58%，而欧元则已经贬值近20%,对中国出口欧盟贸易额的增速影响也已经达到了13%。一些进口商当初为了防止欧元上涨而提前购买的欧元头寸或者进行的人民币对欧元的货币互换等，由于欧元的大幅贬值，损失了不小的汇兑盈利。

33