2019年CPA精讲教程-财务管理-44-专题五投资项目资本预算-独立项目的评价方法1

专题五 投资项目资本预算

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【考情分析】?

【重磅考点提示】

主观题、客观题，12 分左右，非常重要。 ??

1.独立项目的评价方法； 2.新建项目决策；

3.固定资产更新决策；

4.投资项目折现率的估计； 5.投资项目的敏感分析。

【重磅考点】独立项目的评价方法 （一）净现值法

净现值（NPV） 项目 现值指数（现值比率或获利指数 PI） 净现值＝Σ未来现金流入的现值－Σ未来现金流出 现值指数＝Σ投资项目未来现金净流量 计算 的现值÷Σ原始投资额的现值 的现值 资本成本 折现率 资本成本 净现值＞0，投资报酬率＞资本成本，可以增加股东 PI＞1，投资报酬率＞资本成本，可以增 财富，应予采纳； 加股东财富，应予采纳； 决策 净现值＝0，投资报酬率＝资本成本，不改变股东财 PI＝1，投资报酬率＝资本成本，不改变 股东财富，没有必要采纳； 原则 富，没有必要采纳； 净现值＜0，投资报酬率＜资本成本，将减损股东财 PI＜1，投资报酬率＜资本成本，将减损 富，应予放弃。 股东财富，应予放弃。 优点 具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。 —— 缺点 净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项 目时有一定的局限性。 —— 关系 现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。

【例题－计算分析题】设企业的资本成本为 10%，有三项投资项目。有关数据如表所示。 单位：万元

A 项目 年份 折旧 现金流量 净利润 净利润 B 项目 0 1 净利 润 （20 000） （12 000） （9 000） 1 800 10 000 11 800 （1 800） 3 000 1 200 600 4 000 4 600 折旧 现金流量 C 项目 折旧 现金流量 2 3 240 10 000 13 240 3 000 3 000 6 000 6 000 600 4 000 4 600 3 3 000 5 040 4 200

合计 5 040 3 000 4 200 600 4 000 1 800 4 600 1 800 要求：分别计算三个项目的净现值并做决策。

【答案】

净现值（A）＝（11 800×0.9091＋13 240×0.8264）－20 000 ＝21 669－20 000＝1 669（万元）净现值（B）＝（1 200×0.9091＋6 000×0.8264＋6 000×0.7513）－9 000＝10 557－9 000 ＝1 557

（万元）

净现值（C）＝4 600×2.487－12 000＝11 440－12 000＝－560（万元）

决策结论：A、B 项目的净现值均大于 0，可行；C 项目的净现值小于 0，不可行。

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【例题－计算分析题】根据上题资料，要求：分别计算三个项目的现值指数并做决策。【答案】

根据上题表格的资料，三个项目的现值指数如下： 现值指数（A）＝21 669÷20 000＝1.08 现值指数（B）＝10 557÷9 000＝1.17 现值指数（C）＝11 440÷12 000＝0.95

决策结论：A、B 项目的现值指数均大于 1，可行；C 项目的现值指数小于 1，不可行。

（二）内含报酬率法

站在投资人角度，内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值

概念

计算方法 决策原则

的折现率。

令净现值＝0，逐步测试结合内插法求折现率。 内含报酬率＞资本成本，投资项目可行。

【例题－计算分析题】根据表格资料，

单位：万元

年份 净利润 A 项目 折旧 现金流量 净利润 B 项目 C 项目 折旧 现金流量 净利 润 折旧 现金流量 0 1 1 800 （20 000） （9 000） 10 000 11 800 （1 800） 3 000 1 200 600 （12 000） 4 000 4 600 2 3 240 3 10 000 13 240 3 000 3 000 6 000 600 4 000 4 600 3 000 3 000 6 000 600 4 000 4 600 合计 5 040 5 040 4 200 4 200 1 800 1 800

要求：计算 A、B、C 方案的内含报酬率并做决策。 【答案】 （1）A 项目

NPV＝11 800×（P/F，i，1）＋13 240×（P/F，i，2）－20 000＝0采用逐步测试法：

①使用 18%进行测试：NPV＝－499 ②使用 16%进行测试：NPV＝9

i?16%

＝

（?499）?9

0?9

18%?16%

解得：i＝16.04% （2）B 项目

NPV＝1 200×（P/F，i，1）＋6 000×（P/F，i，2）＋6 000×（P/F，i，3）－9 000＝0采用逐步测试法：

①使用 18%进行测试：NPV＝－22 ②使用 16%进行测试：NPV＝338

18%?16%i?16%＝?22?3380?338

解得：i＝17.88% （3）C 项目

NPV＝4 600×（P/A，i，3）－12 000＝0 （P/A，i，3）＝2.609 采用逐步测试法：

2

①使用 7%进行测试：（P/A，7%，3）＝2.624 ②使用 8%进行测试：（P/A，8%，3）＝2.577

8%?7%i?7%＝2.577?2.6242.609?2.624 解得：i＝7.32%

决策结论：A、B 项目的内含报酬率均大于资本成本（10%），可行；C 项目的内含报酬率均小于资本成本（10%），不可行。

【小结】

指标间的比较及结论

当净现值＞0 时，现值指数＞1，内含报酬率＞资本成本率； 指标间的联系 当净现值＝0 时，现值指数＝1，内含报酬率＝资本成本率； 当净现值＜0 时，现值指数＜1，内含报酬率＜资本成本率。 指标 净现值 现值指数 内含报酬率 表达形式 绝对数 相对数 相对数 衡量的收益内容 衡量投资的效益 衡量投资的效率 衡量投资的效率 指标间的区别 是否受设定折现率（资本 成本）的影响 是否反映项目本身的报 酬率 是 否 是 否 结论 在评价单一方案可行与否的时候，结论一致； 在评价多个项目时，结论可能两两不一致。 （三）回收期法

项目 回收期（静态回收期、非折现回收期） 折现回收期（动态回收期） （1）一般情况 “投资引起的现金流入累计＝投资额”所需要的时间。 （2）特殊情况 折现回收期＝使累计现金流量现 计算 在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时： 值为 0 所需的时间 回收期＝原始投资额/每年现金净流入量 【注意】该项目的静态回收期＝其计算内含报酬率时的年金 现值系数。 （1）计算简便； （1）回收期法计算简便； （2）容易为决策人所正确理解； （3）可以大体上衡量项目的流动 优点 （2）容易为决策人所正确理解； （3）可以大体上衡量项目的流动性和风险。 性和风险； （4）考虑了时间价值。 （1）忽视了时间价值； （2）没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利 缺点 性； 【例题－计算分析题】根据表格资料， （1）没有考虑回收期以后的现金 流，也就是没有衡量盈利性； （2）促使公司接受短期项目，放

（3）促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。 弃有战略意义的长期项目。

单位：万元

A 项目 年份 净利润 净利润 折旧 现金流量 C 项目 B 项目 净利 折旧 现金流量 现金流量 折旧 润

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