金融学论文 - 外汇储备

论我国外汇储备及其管理策略

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2013级**专业*班*********

摘要：自1995年以来,全球尤其是新兴经济国家外汇储备表现出了史无前例的特征:规模急剧增加、国家集中度提高、地区分布特征明显等。外汇储备激增和外汇储备的过量不仅会给国内宏观经济带来一系列的风险和成本,而且增加了官方外汇储备资产管理的难度。本文对外汇储备激增国际背景下全球主要储备国或地区外汇储备管理的经验作了比较分析,并对我国的外汇储备管理提出了建议。

关键字：国际储备、外汇储备、储备管理策略

一、外汇的概念

外汇的概念有动态、静态以及广义和狭义之分。动态的外汇是指把一国的货币兑换为另一国的货币以清偿国际债务的金融活动。静态的外汇可以从广义和狭义两个方面去理解：广义的静态外汇是指一切用外币表示的资产；狭义的静态外汇是指外币和以外币表示的可用于国际结算的各种支付手段和信用凭证，包括外币存款，在国外能得到偿付的外币，以外币表示的汇票、支票等支付凭证，以外币表示的债权、股票等有价证券等。

我们通常所说的外汇是指狭义的静态外汇。理解外汇的概念，要注意外汇必须同时具备三个特征：第一，必须是以外币表示的资产；第二，必须能在国外得到偿付即它是真实的债权凭证；第三，必须是能兑换为其他支付手段的外币资产，即具有可兑换性，能为各国普遍接受。这里需要强调的是外币或外国钞票与外汇不同，外汇包括外币或外国钞票，但并不是所有的外币或外国钞票都是外汇，只有可兑换的外币才构成外汇，因为外汇的实质是国际支付手段。

二、我国外汇储备的现状

（一）外汇储备增长迅速

改革开放以来,我国经济进入一个快速增长时期,我国的外汇储备也经历了一个从无到有,从少到多的过程。建国之初,我国外汇储备规模还是非常小的,如1950年只有1.57亿美元。随着改革开放以及大力鼓励出口政策的指导下,我国的外贸进出口和利用外资形势明显好转,到1990年底外汇储备首次突破100亿

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美元。在此之后,我国外汇储备进入了快速而稳定增长的阶段。1996年底突破1,000亿美元,2006年2月份增长到8,536亿美元,首次超过日本,成为世界上外汇储备最多的国家,接着我国的外汇储备不断创出新高。2006年10月底突破万亿美元,达到10,096.26亿美元。到2008年底,我国的外汇储备余额已达到19,460亿美元,超过世界主要七大工业国外汇储备规模的总和。2009年6月末,我国的外汇储备存量突破20,000亿美元。我国从2000年到2009年外汇储备存量平均增长速度达32%。在金融危机波及全球,导致全球经济低迷,对我国的出口造成一定的影响,外汇储备存量的增长速度也有所下降，比如2007年的外汇储备增长速度为43%,2008年下滑到27%,2009年为23%。 （二）我国外汇储备的币种结构

通过国外官方公布的相关数据和已有的研究可以了解我国外汇储备的大致构成。目前,全世界主要的储备货币有美元、日元、英镑、欧元、日元和瑞士法郎等。我国在对外贸易与国际结算中，经常使用的外汇储备主要包括美元、欧元、日元和英镑等,其中美元的比重较大,欧元的比重正在逐步上升。2003年根据美国财政部的数据,国内学者李振勤推测,我国外汇储备的币种结构大致为美元70%,欧元15%,日元10%、英镑5%。到2004年,美元比例有所下降,大致为60%。2005年12月国际货币基金组织首次以季度报告的形式发布了全球外汇储备的货币构成及主要储备货币官方持有量的变化。虽然我国外汇储备中美元存量所占的比例有所下降,但是我国外汇储备构成中仍以美元为主要储备货币。

三、我国外汇储备快速增长原因分析

（一）经常项目的顺差

内需、投资和出口是拉动经济增长的三驾马车。出口作为拉动经济增长的三驾马车之一,发挥着举足轻重的作用,世界各国都充分认识到出口在创造就业机会,拉动经济快速增长中的作用，该现象在中国表现得尤为明显。经常项目作为外汇储备的主要来源之一,因此逐年增长的经常项目顺差形成了我国巨额的外汇储备。

（二）资本与金融项目的顺差

由于我国经济快速健康稳定地发展,基础设施不断完善,给外国投资商提供了一个相对完善的投资环境，因此大量外过投资商到我国寻找发展机会。同时,

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我国大量的廉价劳动力、相对低的地租以及优惠的外资政策,吸引了大量的外过投资商直接投资到我国开办工厂,或从事加工贸易。而且大规模的国际资本流入没有完全被实体经济部门吸收，相当一部分滞留在金融系统内成为相对过剩的资本，直接导致了外汇储备的增加。因此,外商直接投资在某种程度上也推动了我国外汇储备的激增。

（三）强制性的结售汇制度

我国的外汇储备管理是一个不断发展、不断完善的过程。改革开放年以前,对外汇管理体制属于高度集中,是以行政管理为主的统收统支的外汇管理体制。这种强制性的结售汇制度,导致银行和企业都无法按意愿持有外汇,中央银行以国家外汇储备的形式持有大量的外汇。同时,央行为了稳定汇率不得不用人民币换取相当数量的外汇,结果导致外汇储备的持续增长。

（四）人民币升值的预期所导致的热钱流入

在分析这个原因之前，先必须了解什么是热钱这个问题。热钱，又称游资或叫投机性短期资本，只为追求最高报酬以最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。在外汇市场上，由于此种投机性资金常自有贬值倾向货币转换成有升值货币倾向的货币，增加了外汇市场的不稳定性，因此，只要预期的心理存在，唯有让升值的货币大幅波动或实行外汇管制，才能阻止这种投机性资金的流动。人民币升值的预期导致了一些国际游资的流入。一般以国际收支平衡表的净误差与遗漏项的数值来测算游资即所谓的热钱在我国的规模。热钱的迅速增加也是导致我国外汇储备快速增长的原因之一。因此,只要存在人民币升值的预期,那么就会有大量的游资流入国内,以套取利润，结果使得我国外汇储备存量在时间内大幅度提高。

三、外汇储备增加对国内经济影响分析

外汇储备激增和外汇储备的过量会给国内宏观经济带来一系列的风险和成本,给外汇储备管理和国内货币政策带来挑战。考虑外汇储备对国内宏观经济的影响,需要理清外汇储备增加的机制,可以分为两类,一类是实行外汇管制的结果,如我国的强制结算制度,在允许范围外的外汇必须强制出售给央行,如果企业或个人的售汇大干用汇就会造成外汇储备的增加;另一类是央行按照汇率目标在外汇市场进行干预的结果,经常项目的盈余、国际长短期资本的净流入(包

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括FDI、股权资本、债权资本和银行贷款等,尤其是短期国际资本的流入)会相应造成汇率升值的压力,为了避免汇率的升值、维持国内产品的国际竞争力,央行就需要在外汇市场进行干预。

这两种机制导致的储备增加对国内宏观经济的影响取决于央行国内外资产负债或权益是怎样进行调整的。从央行的资产负债表来看,央行的资产由净国内资产和净国外资产(构成外汇储备的内容)组成,负债由国内货币、银行储备、央行自己发行的债券(或票据)等组成,权益由政府注入到央行的资本加上央行自身的收益或损失组成。如果外汇储备的增加,相应的是股权资本的增加(假设股权资本的来源不是来自于政府存款的减少),就不会引起国内货币的扩张;如果储备增加引起国内负债的增加(央行的这种干预手段被称为非冲销干预),将会引起国内短期利率的下降,银行信贷的扩张,国内通胀压力将会上升。如果储备增加引起的是国内资产的减少,央行的这种干预手段被称为冲销干预。过去的经验表明,一国央行有能力冲销外汇储备增加对国内基础货币的影响。最近几年,在新兴国家,央行的这种冲销干预手段用的越来越多。考虑到一些新兴国家金融系统的不够发达等情况,在央行实行冲销政策(部分冲销)的过程中也会带来一些风险和成本,包括:通胀压力、过度投资、资产泡沫、货币政策管理的复杂性、货币当局资产负债表上潜在的资本损失、冲销成本、债券市场的分割、国内银行借贷的资源配置失效等。

从实践结果来看,从2000年1月到2006年5月,印度、韩国、马来西亚、新加坡和台湾央行净国内信贷和央行非货币性债务的变动抵消了外汇储备变动的85%,俄罗斯该比例是60%,而我国该比例为70%。这说明在国内低通胀环境下,外汇储备增加的同时,新兴国家央行有意放松国内货币政策,采取部分冲销的干预政策。

四、应对措施

巨额外汇储备对我国经济的影响如此巨大，若稍有处理不当，那么我国将面临巨大的损失，因此对此采取相应的措施急不可待。本人有以下三点建议：

（一）取消强制性的结售汇制度

2008年8月6日，国务院发布修订后的《中华人民共和国外汇管理条例》。新《条例》取消了企业经常项目外汇收入强制结汇的要求，从而有助于减轻国

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家外汇储备的压力。原《条例》规定：境内机构的经常项目外汇收入应当卖给外汇指定银行，或者经批准在外汇指定银行开立外汇账户；新《条例》取消了该强制性要求，境内机构可以保留外汇收入。同时，取消外汇收入强制调回境内的要求，允许外汇收入存放境外；鼓励资本流出，简化对境外直接投资的行政审批程序，增设境外主体在境内筹资、境内主体对境外证券投资和衍生产品交易、境内主体对外提供商业贷款等的管理原则。 （二）转变经济增长方式，优化经济结构

我国现在的经济发展动力主要是出口，也正是因为大量的贸易出口量使我国出现的长达15年持续顺差的现象，从而导致我国外汇储备快速增长，给我国带来了巨大的外汇压力。依靠出口求发展纯属于一个国家的外部发展，而内部发展即内需并没有真正的得到扩大，一个国家的经济发展最终而且也只能靠内需，因为内部才是根源，而且外部存在着太多的不确定性。因此我们必须清醒地认识到必须促进经济发展由出口拉动型向内需驱动型转变，把扩大内需作为保增长的根本途径。只有把经济发展由主要依靠投资和出口拉动，切实转向以居民消费需求增长为重的内需驱动，把改善民生作为保增长的出发点和落脚点，调整经济结构，深化重点领域和关键环节的改革，同时提高对外开放水平，才能有效应对国际金融危机冲击，保障经济社会可持续发展。

（三）转变汇储备管理理念，拓宽外汇运用渠道

我们也可以将外汇储备投资的收益性放在管理的首位，并从国家战略角度考虑富裕储备的多元化运用渠道。我们要转变以往的外汇储备管理理念，变藏汇于国于藏汇于民，这样既对人民有利，又可以减小巨额外汇储备对我门产生的压力；同时也可适当引入战略储备政策，购买全球战略性物资，建立战略储备，提高宏观经济的抗风险能力。 参考文献:

[1]翁学琴.中日巨额外汇储备的成因及运作比较[J].新金融,2006.9.

[2]王爱俭,刘先锋.中国外汇储备管理投资多元化研究[J].天津社会科学,2007.2.

[3]杨帆.人民币汇率研究[M].首都经济贸易大学出版社,2000.

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