同仁堂发展能力分析

企业发展能力分析

一、同仁堂公司简介

同仁堂（原名同仁堂药室，同仁堂药铺）是乐显扬创建于中国清朝康熙八年（1669年）的一家药店。其服务宗旨是“修合无人见，存心有天知”。是国内最负盛名的老药铺。历经数代、载誉300余年的北京同仁堂，如今已发展成为跨国经营的大型国 有企业--同仁堂集团公司。其产品以其传统、严谨的制药工艺， 显著的疗效享誉海内外。1991年晋升为国家一级企业。1997年6月25日，同仁堂在上海证券交易所正式挂牌上市，股票代码600085。1998年，中国全国总工会授予同仁堂“全国五一奖状”。2006年同仁堂中医药文化进入国家非物资文化遗产名录。现拥有境内、外两家 上市公司，连锁门店、各地分店以及遍布各大商场的店中店六百余家，海外合资公司、门店20家，遍布14个国家和地区，在海外16个国家和地区开办了64家药店和1家境外生产研发基地，产品销往海外40多个国家和地区。

二、行业背景

新医疗改革致力于扩大医疗保险的覆盖面、加大公共卫生的国家投入，制约医药行业发展的“以药补医”的历史问题将逐渐解决，长期来看，医药行业面临着市场扩大和竞争环境改善的机遇，评级为“优于大市”。新医疗改革将对医药行业产生深远影响。一方面，医保扩容和国家投入的加大将会扩大药品的总需求量；另一方面，以药补医制度的逐渐消除，将从根本上改善医药企业的竞争环境，促进行业集中度提升。医疗改革的大背景下，投资主题众多，包括医疗器械生产商、医药流通企业、疫苗和诊断试剂生产商、创新型处方药生产企业、大型低价品牌普药生产商、品牌中成药和有资产注入预期的医药上市公司。我们认为在行业集中度加速提升的大趋势下，其中的优势企业值得关注。

三、发展能力的财务指标分析 1、营业增长指标分析

从上述计算结果可以看出，同仁堂近三年的销售增长率都大于零，而且2011年的最高，说明2011年企业的营业收入增长速度最快。营业均增率，即企业营业活动连续几年的增长情况，体现企业持续的发展态势和市场扩张能力。同仁堂的三年营业均增率为32.15%，对比起广州药业，虽然在2012年同仁堂的营业收入增长率不及广州药业增长得快，但是同仁堂的三年营业均增率比广州药业要高，这说明，同仁堂具有比较稳定的持续增长潜力和市场占有能力，它的增长并非是个别时期的突起而是稳步上升阶段。 2、资产增长指标分析

总资产增长率越高，表明企业在一个经营周期内的扩张速度越快，从同仁堂的指标计算结果可以看出，从2011年起企业进入了一个快速扩张的快速发展时期。 为了克服总资产增长率容易受到短期异常波动影响的缺陷， 也可以计算三年的总资产均增率，同仁堂的三年资产均增率为25.24%，对比起广州制药，在统计期的前期企业总资产有下降，但是总资产均增率较其高说明了短期波动不会过分影响企业的长远发展。与上述的总资产增长率相比，总资产均增率平滑了因为某一阶段的特殊行为造成的指标大幅波动，从而能够反映长期的稳定增长。 3、利润增长指标

以净利润增长率为核心来分析企业的发展能力，其优点在于各分析因素与净收益存在直接联系，有较强的理论依据；缺点在于以净收益增长率来代替企业的发展能力存在一定的局限性，企业的发展必然会体现到净收益的增长上来，但并不一定是同步增长的关系，企业净收益的增长可能会滞后于企业的发展，有可能会由于应收账款的上升，或者固定资产的增加而导致账面上的净利润不一定是真实利润，这使得我们分析的净收益无法反映企业真正的发展能力，而只能是近似代替。所以我们使用了营业利润，营业利润能相对更加靠近企业的真实销售情况。对比起广州制药，同仁堂的营业增长率程度相对较小，但是它相对稳定，且其本身利润基数大，即使增长一个较小比例，也能增长一个较高的数额。 4、资本增长指标分析

同仁堂的所有者权益总额相比广州制药的总额统计各期的增长率都较高，主要是因为同仁堂规模较大，股本较高，在2011年中还增发了一次股本。其资本公积和未分配利润都较多，所以总额及增长率都较大。从其三年均增率看，长期来说，同仁堂的资本积累率还是比广州制药要高。 5、股利增长指标分析

由于在2011年同仁堂增发了一倍的股本，导致虽然派发的股利总额有所增加，但平均下来，每股的股利就减少了许多，也导致了股利增长率的下降。但在这个阶段同仁堂的业绩依然稳步上扬，所以在接下来的一年里，其股利增长率便转负为正，并处于一个较高水平。 6、技术投入比率分析

同仁堂对技术研究开发或投资的投入都逐年增长，但相比起外国的年均占比超30%的投入还是“小巫见大巫”。但相比起国内其他同业，同仁堂对技术投入量还是比较大的。 总结

在这所有指标中最综合、最具有代表性的财务指标是权益乘数即净资产收益率，是财务分析体系的核心，是一个综合性最强的指标，其他各指标都是围绕这一核 心，来共同反映企业的财务状况。从资产运用效率方面来看，同仁堂资产运用效率不高，该公司还存在较大的努力空间。从2010—2012年各年的通货膨胀率均在9%以上，而同仁堂的净利润年增长率能够保持在两位数以上的水平，所以利润的实际增长并没有因通膨而产生赤字的出现。

在企业内部董事会成员和高管成员中，绝大多数是本科及以上学历的管理者，在他们当中，高级经济师，会计师，药师占了大多数。这种管理层人员架构适合于像同仁堂这样的制药药业集团，他们可以妥善地分管同仁堂的财务、经济发展以及制药等各方面领域。

自1997年以来，同仁堂保持了持续健康的发展，经济指标连续15年保持两位数增长，实现了每五年翻一番。截至2011年，集团资产总额140亿元，销售收入163亿元，实现利润13.16亿元，出口创汇3392万美元，在海外16个国家和地区开办了64家药店和1家境外生产研发基地，产品销往海外40多个国家和地区。在积极开拓海外市场的同时，同仁堂也不忘继续发展国内市场，完善自身。

同时，同仁堂既是经济实体又是文化载体的双重功能日益显现，品牌的维护和提升、文化的创新与传承等取得了丰硕成果，“同仁堂中医药文化”已列入首批国家级非物质文化遗产名录，与国家汉办签署了联合推广同仁堂中医药文化的

战略合作框架协议，运用孔子学院平台进一步加大了同仁堂文化的海外传播力度。

目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，拥有药品、保健食品、食品、化妆品、参茸饮片5大类1500余种产品；25个生产基地、75条通过国内外GMP认证的生产线，生产工艺和工装机械化、自动化水平处于行业领先地位；1500余家零售终端和130多家医疗网点；一个国家级工程中心和博士后科研工作站，形成了以同仁堂研究院和同仁堂中医医院为主体的科技创新平台，“十一五”期间，共开发上市新产品194种，为同仁堂持续、健康发展提供了有力支撑。

按照北京市国有经济“十二五”规划的整体部署，同仁堂集团制定了自身“十二五”发展规划，全力打造首都中医药产业的龙头企业，确定了新的五年发展目标，即“主要经济指标翻一番，零售及医疗网点突破2000家，新产品研发上市300种，落实四个重点工业项目建设，继续保持五个全国同行业第一，逐步形成六大(二级)专业型集团公司框架”的“123456”计划，真正实现健康、和谐、跨越式发展。

作为中药行业的老字号，已有300多年历史。公司是一家集产、供、销为一体的高科技现代化中药企业，公司所有生产车间均严格按照GMP标准设计，以生产潜力大、剂型储备多、产品质量好而著称。公司年产中成药约26个剂型1000余种，其中独家品种40多种，销售额过亿的产品有7种，其中六味地黄丸销售额3亿元以上，市场占有率15%，乌鸡白凤丸、感冒清热颗粒等销售额都在1亿元以上，二线产品200多种，有人参归脾丸、安神健脑液等。

随着人们收入水平的提高，消费者将弱化价格因素而注重药物疗效。这方面，同仁堂较同类产品竞争优势明显，未来将脱颖而出。而作为中药主战场的OTC行业，有望实现快速增长，同仁堂作为其中的龙头企业，有望迅速抢占市场份额，获得超越行业的发展。