浅谈上市公司权益性融资中道德风险防范

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浅谈上市公司权益性融资中道德风险防范

作者：周 元

来源：《中国集体经济·上》2009年第11期

摘要:权益性融资是上市公司融资的主要方式,由于信息的不对称性、契约的不完备性和个人追求自身利益最大化等原因,权益融资中股东和经营者之间将会存在一些利益冲突,发生道德风险行为。文章从我国上市公司权益融资的现状出发,对权益融资中出现的道德风险的形式、危害及其成因进行了论述,并在此基上提出了相应的治理措施。 关键词:上市公司;权益融资;道德风险

随着我国市场经济体制的逐步完善和金融市场的快速发展,上市公司的融资结构和效率越来越成为企业发展的关键。由于我国证券市场和上市公司监管机制还不完善,因此在上市公司的权益性融资过程中普遍存在着道德风险防范不当的缺憾,影响了上市公司的业绩和形象。

一、权益性融资中道德风险的危害

权益性融资,是指企业通过出让所有权直接向资金供给者(股东或投资者)筹集资金的融资行为,它构成企业的自有资金,是上市公司偏好的筹资方式。它主要包括公开发行融资、换股并购和以权益为基础的融资。权益性融资中的投资者,有权参与企业的经营决策和获得企业的红利,但无权撤退资金。因此,权益性融资涉及到公司的资产所有者、经营合伙人和投资者之间分派公司的经营和管理责任的问题,存在大量潜在的风险。

金融道德风险是20世纪80年代西方经济学家提出的一个经济哲学范畴的概念,即从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用的同时做出不利于他人的行动;或者说,当签约一方不完全承担风险后果时所采取的自身效用最大化的自私行为。由于我国上市公司的经营者与资产所有者之间普遍存信息不完全对称性与契约不完备性,导致金融道德风险频现,主要表现在以下方面:

(一)上市公司经营者努力经营的意愿降低,导致资金使用效率降低

在我国上市公司的权益融资中,经营者(经理)在偏重选择融资成本极低的股票,在关注节约融资成本的同时,却没有对股票融资带来的负面问题做充分的准备,例如,忽视对投资项目的可行性研究,从而造成资本使用效率低,投资回报不尽如人意。由表1可知,1992-2002年,我国上市公司经营效绩呈明显下降趋势,这种趋势在一定程度上反映了经营者努力水平的下降。