2011期货投资分析考试重点归纳（精排版）

量法，即将一个或者多个相关的自变量从模型中剔除，使保留的自变量尽可能不相关。 17. 多重共线性的来源有哪些？

A． 多元线性回归模型涉及多个经济变量时，由于这些变量受相同经济环境的影响，存在共同的变化趋势，他们之间大多存在一定的相关性，这种相关因素是造成多重共线性的主要根源。 B． 当模型中存在自变量的滞后项时也容易引起多重共线性。 2. 如何使用多元线性回归模型进行预测？

多元线性回归问题的求解完全依赖计算机，已有的统计软件，比如： SPSS、SAS、STATISTICA、Eviews 等都有现成的回归分析程序，可以直接进行预测。 3. 时间系列数据一般有哪几种类型？

时间系列数据分为随机性时间系列和非随机性时间系列。非随机性时间系列包括：平稳性时间系列、趋势性时间系列和季节性时间系列三种。 4. 时间系列的平稳性检验方法有哪些？

时间系列的平稳性标准方法是单位根检验，常用的检验方法：Dickey-Fuller 检验方法（简称DF 检验法）、增广DF 检验法（简称ADF 检验法）和Phillips-Perron 检验方法（简称PP检验方法）。 5. 什么是变量间的因果关系？

变量间的因果关系是指判断一个变量的变化是否是另一个变量变化的原因。 6. 变量间的因果关系检验方法有哪些？

变量间的因果关系检验方法是格兰杰因果检验方法。 7. 什么是变量间的长期均衡关系？

非平稳经济变量间的协整关系也称作变量间的长期均衡关系。金融市场研究中用到的日数据、周数据系列，一般是非平稳的，运用非平稳的数据直接进行简单的回归会导致“伪回归”。而协整是对非平稳经济变量长期均衡关系的统计描述。

8. 变量间的长期均衡关系常用检验方法是什么？

变量间的长期均衡关系常用检验方法是Johansen 极大似然法。

第七章 期货交易策略分析

1. 企业在套期保值中常见的问题有哪些？

A． 定位不明确：许多国内企业刚进入期货市场的时候，把期货市场作为博取差价的“赌场”，这样非但没有起到避险的作用，反而加大了企业的运营风险。结果是企业有可能在短时期内快速发展，但是长期来看，企业的可持续发展会受到极大的威胁。套期保值者的目标是在管理价格风险后专心致力于经营，获取正常经营利润。 B． 认为套期保值没有风险：首先，基差风险的存在，使得现货和期货价格未必同步或同幅度变化，套保效果未必完全有效，可能期货盈利不能完全弥补现货亏损。其次，还有保证金追加风险，套期保值即便结果不亏，但是，如果过程中出现亏损，就要求追加保证金，一旦企业资金紧张，就可能带来强行平仓风险。除此之外，套期保值还有操作风险、流动性风险和交割风险等。

C． 认为套期保值不需要分析行情：企业参与期货，如果只按现货思路入市，并不能确保取得理想的套保效果。正确的做法是明确宏观环境下的操作策略，了解产业变化特点，把握入市时机，最后再从基差角度判断入场和出场点。

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D． 管理运作不规范：近些年，企业进行套期保值出现的重大亏损大多是因为风险管理制度不健全或者套期保值的组织结构不合理。

E． 教条式套期保值：众所周知，期货市场套期保值业务操作应该遵循四大基本原则，即商品种类相同或相关、商品数量相等或相当、月份相同或相近以及交易方向相反原则。企业在参与套期保值的时候，仅仅教条式运作，不结合企业自身情况，往往达不到预期套期保值效果。 2. 套期保值的风险有哪些？

A． 管理与运营风险：包括资金管理风险、决策风险和价格预测风险；

B．交割风险：交割商品是否符合交易所规定的质量标准；交货的运输环节较多，在交货时 间上能否保证；在交货环节成本控制是否到位；交割库是否会因库容问题导致无法入库； 替代品种升贴水问题；交割中存在增值税问题等。

C．操作风险：是由不完善的内部工作流程、风险控制系统、员工职业道德问题、信息和交 易系统以及外部事件导致交易过程中发生损失，主要包括员工风险、流程风险、系统风 险和外部风险。

D． 基差风险：指基差的不确定性。实际运用中，期货价格和现货价格的变动不完全一直， 基差是波动的，因而影响套期保值效果。

E．流动性风险：指套期保值者在期货市场上因交易合约缺乏流动性，导致所选定的期货合 约无法及时以合理的价格达到建仓或平仓目的的风险。 3. 套期保值的方式有哪些？

A． 循环套保：避免陷入流动性风险中，可以利用在期货市场上不断移仓换月来达到循环保值的目的，从而避免期货主力合约与非主力合约成交的显著差异带来的不利影响。 B．套利套保：将套利和套保的思维模式结合使用。

C．预期套保：根据企业采购、生产和营销情况，结合市场走向预期分析，灵活确定套保的时机。

D． 策略套保：将企业的利润曲线的波幅压缩到企业稳健经营的可接受程度，根据风险偏好和可承受度，灵活科学地选择套保比率，进行具有策略性的套期保值。

E．期权套保：在风险可控的原则下，可选择期权为主，期货为辅的套保组合。 4. 制定套期保值方案应该主要包含哪些方面？

A． 明确套期保值的需求：企业参与期货交易一定要有明确的目标。企业在期货市场中的角色是由本企业在产业链中的位置和风险点决定的，即企业担心涨就买入保值，担心跌就卖出保值。此外，期货避险方法一定要和自己的生产经营方式和规模相匹配，即了解企业自身的敞口风险。现货市场上，，企业签订合同时候，因为产品的定价方式不同，产品各个环节所面临的价格风险各不相同，企业的风险敞口也会不同。

B．制定保值策略：一个完整的套期保值策略首先是从宏观角度确定套期保值策略，其次从产业角度判断套期保值时机，最后从基差角度选择套期保值入场和出场点。一般来说，当宏观、产业和基差三个角度均有利于套期保值的时候。入场时机的评级是最高的，而当三者因素对套期保值的影响方向并不一致的时候，就要考虑各个因素的影响程度在判断是否进行套期保值。

C．选定目标价位：目标价位设定的两种形式为单一目标价位策略和多级目标价位策略。 5. 单一目标价位策略与多级目标价位策略的优缺点分别是什么？

单一目标价位策略多级目标价位策略优点,目标明确，操作简单，能有效抑制投机性倾向。具有较大的灵活性和弹性，在市场大牛市或大熊市时，能有效捉住不同阶位实施套保，逐步提高或降低套保价位，避免失去 较大的套保机会，从而提高套保效果。缺点市场长期走高或走低时，一旦目标价格制定不合适，在企业一次性卖出保值（或买进）的情况下，容易使企业套保价位偏低（或偏高），从而丧失部分利润。当市场价格达不到

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企业设定的多级目标价位时，很可能出现套保不足的问题。 6. 投机交易方式的发展分别有哪些？

期货投机交易的方式从早期单边、单品种的投机交易，逐步发展到价差交易、波动率交易以及指数化交易等多种交易方式。

7. 目前参与期货交易的机构投资者主要有哪些？

目前主要机构投资者有商品指数基金、期货投资基金、对冲基金、国际投行及商业银行等，另外，证券公司、养老基金、共同基金、私募股票基金以及日内交易公司等机构。 8. 商品指数基金的交易特征共性有哪些？

A． 各类商品指数中均包含能源、贵金属、基本金属、农产品和畜产品五大类； B．能源类比重最大；

C．不参与实物交割，遵循一定规则，在合约到期前进行迁仓交易； D． 基金运作频率低。

9. 基本面交易策略主要有哪些？

基本面型交易策略依据预测价格变化的方法不同，可以分为宏观型交易策略、行业型交易策略、事件型交易策略和价差结构型交易策略。

10. 事件型投机交易策略主要关注哪些事件变化？

事件型投机交易策略主要关注基本面事件气候灾难、病虫害、生产事故、进出口事件、关税政策、收储抛储等，交易性事件如强制平仓、保证金变化、合约换月、交割规则变化等。 11. 技术型交易策略主要有哪些？

A． 跟踪趋势型策略：跟随趋势型策略的优势是趋势确立后，跟随趋势比较容易操作；局限性是趋势的判断比较困难，趋势运动的时间相对较少。

B．反趋势型策略：一旦抄底抛顶成功，对随后的交易管理非常有利，盈利同样可观；其局限性是要能做到抄底抛顶需要非常深厚的功底，实践中成功率也比较低。 12. 程序化交易与人为交易有何区别？

人为交易程序化交易市场变化处理方式预测市场变化顺从市场变化， 分析基础基本面/技术面技术面为主， 投资报酬率稳定性不稳定比较稳定， 专业能力要求高中，人才依赖度高

服务工作时间8-12 小时（人脑） 24 小时（电脑） 长期工作时间平均损失几率高低

交易记录与风险警示管理人工手动电脑自动 运算速度与执行能力缓慢快速/坚决 智慧与价值人性智慧/无价人工智能/有价

决策判断方式感性/主观/恐惧贪婪理性/客观/数据信号 13. 程序化交易系统的设计步骤分别是什么？

A． 交易策略的提出：交易策略的形成有两种截然不同的方式，即从上到下和从下到上。

B．交易对象的筛选：检查是否具有足够的流动性；检查是否足够长的交易历史；检查是否具有充分的信息源；检查是否具有足够多的市场参与者。

C．交易策略的公式化：指将交易策略思想转化成精确的数学公式或计算机语言公式，使之成为计算机可识别并可检验的公式系统。交易策略的公式化过程包括：定义交易规则；交易策略的定量化；编写计算机程序。

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D． 程序化交易系统的统计检验：“接近实战”是交易系统检验的基本原则，确定好系统检验的统计学标准和系统参数后，系统研究者应根据不同的系统参数对统计数据库进行交易规则的测试，其检测结果应注意包括以下几方面：净利、最大赢利交易和最大亏损交易、最大连续赢利次数与最大连续亏损次数、最大投资本金损失幅度、总交易次数、赢利次数比率与亏损次数比率，平均盈利额对平均亏损额之比等。

E．交易系统的优化：指在对交易系统的参数值做进一步调试使之达到最佳状态的过程。交易系统的优化选择在交易系统完成初步计算机检验，并确认具有实用价值之后进行。

F． 交易系统的外推检验：它是指在对交易系统的所有参数全部固定之后，使用统计检验期间之后的市场数据，再次对交易系统按检验规则进行计算机检验，然后对交易系统外推检验与原有统计检验的评估报告进行比较，观察是否有显著变化。

G． 实战检验：当一个交易系统完成了严格的统计检验及外推检验后，便可运用于实战，系统使用者在实战中使用交易系统时，首先要做好实战交易记录。交易记录的一个目的在于事后进行统计分析，统计分析可以帮助投资人克服心理障碍，保持心态稳定，这一点很容易被大多数投资人忽略。

H． 监测与维护：交易系统的监测与维护工作的目的是，观察交易系统的设计思想是否与市场特性逐步偏离，监测工作的基础是完备的实际交易记录。因此，交易系统的监测与维护是以交易系统的实际使用为基础，其分析基础是完备的交易实战记录。 14. 套利交易的优点主要有哪些？

A． 相对低的波动率：一般情况下，相对于绝对价格的波动来说，价差通常具有更低的波动率，因此套利者面临的风险更小。

B．价差比价格更容易预测：期货价格的波动率较大，影响因素很多，不容易预测。而价差则不同，由于商品期货具有特有的持有成本，他会围绕持有成本上下波动，当价差偏离持有成本太远时，在各种力量（投机者、套期保值者和套利者）的作用下，一般最终会回归到合理范围内。正因为价差波动范围的有限性，使得判断价差波动比判断价格变化更容易。

C．更有吸引力的风险收益比：与单边投机相比，套利交易可以提供一个更有吸引力的风险收益比。虽然套利收益不是很高，但是成功率高，这是由价差的有限风险以及更低的波动率带来的好处。套利交易的是价差，由于投机力量在不同期货合约上的力量不均衡，往往容易产生不同的合约之间的价差扭曲，价差扭曲程度越高，套利交易的获利空间也就越大。也可以说，不理性的投机交易是套利交易获利的根源。

总的来说，期货套利交易有收益稳定、低风险的特点，比较合适风险偏好低的稳健投资者采用，同时也十分适合机构大资金的运作。

15. 套利交易的影响因素有哪些？

A． 季节因素：由于商品的产出和需求在一定时间内具有相对固定的价格波动规律，从而使不同季节期货合约的价格表现有强有弱。一般来说，需求旺季的合约价格相对较高，生产供应季节的合约价格相对较低。 B．持仓费用：期货品种的仓储费用、交割费用和资金成本等费用相对稳定，在匡算好费用总和的基础上，如发现某一商品不同月份合约价差与总费用的价差不合理时，就可以找到套利的机会。

C．进出口费用：当某一国际化程度较高的商品在不同国家的市场价差超过其进出口费用时，可以进行跨市场的套利操作。进出口费用一般包括一般包括关税、增值税、报关检疫检验费用、信用证开证费、运输费用、港杂费等。完成交易的方式可以使对冲平仓，也可以是进口货物交割。

D． 价差关系：利用期货市场和现货市场价格的偏离，可以寻找到低风险的套利机会。在商品产地现货价格确定的情况下，匡算好运输费用、仓储费用、交割费用、资金成本等费用，可以进行购入现货同时卖出相应的期货合约的套利操作，赚取期现价差超出运输、仓储、交割成本的差额利润。

E．库存关系：库存的变化对于近远期合约的价差变化影响比较明显。一般情况下库存紧张能够导致近期合约

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相对于远期合约的价格快速走强；而库存压力更多的是导致价差的逐步变化，并呈现远强近弱的格局。 F． 利润关系：原料与原料的下游产品之间有着生产利润关系，利润的高低往往影响到商品产量的变化，从而影响到原料与原料下游产品间的价格变化。

G． 相关性关系：在一定时期内，某些商品间由于在使用上可以相互替代，因此通常存在相对固定的比价关系。 16. 正向的期现套利的持有成本主要包含哪些？

正向的期限套利的持有成本=交易手续费+交割手续费+运输费+入库费+检验费+仓单升 贴水+增值税+资金占用费用。

17. 事件型跨期套利的影响因素有哪些？

A． 挤仓：发生挤仓的合约一般情况下为近期合约，包括多头挤仓和空头挤仓两种情况。多头挤仓一般情况下产生资金性溢价，空头挤仓一般情况下产生仓单压力贴水。如果是多头挤仓，可以进行买近期卖远期的正向套利，如果是空头挤仓，可以进行卖近期买远期的反响套利。

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