2012一级建造师经济精讲班讲义

经济精讲班讲义 5．盈亏平衡分析的局限

盈亏平衡分析虽然能从市场适应性方面说明技术方案风险的大小，但不能揭示产生项目风险的根源。

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三、敏感性分析

1．敏感性分析的内容

敏感性分析就是在技术方案确定性分析的基础上，通过进一步分析、预测技术方案主要不确定因素的变化对技术方案经济效果评价指标 （如财务内部收益率、财务净现值等）的影响，从中找出敏感因素，确定评价指标对该因素的敏感程度和技术方案对其变化的承受能力。

敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种。

单因素敏感性分析是对单一不确定因素变化对技术方案经济效果的影响进行分析，即假设各个不确定性因素之间相互独立，每次只考察一个因素，其他因素保持不变，以分析这个可变因素对经济效果评价指标的影响程度和敏感程度。为了找出关键的敏感性因素，通常只进行单因素敏感性分析。

多因素敏感性分析是假设两个或两个以上互相独立的不确定因素同时变化时，分析这些变化的因素对经济效果评价指标的影响程度和敏感程度。 2．单因素敏感性分析的步骤 （1）确定分析指标

如果主要分析技术方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响，则可选用静态投资回收期作为分析指标；如果主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响，则可选用净现值作为分析指标；如果主要分析投资大小对技术方案资金回收能力的影响，则可选用内部收益率指标等。

敏感性分析的指标应与确定性经济效果评价指标一致，不应超出范围另立新的分析指标；当确定性经济效果评价指标较多时，敏感性分析可以围绕其中一个或若干最重要的指标进行。

[2007年真题] 进行建设项目敏感性分析时，如果主要分析方案状态和参数变化对投资回收快慢，与对方案超额净收益的影响，应选取的分析指标为（ ）。

A.财务内部收益率与财务净现值 B.投资回收期与财务内部收益率 C.投资回收期与财务净现值 D.建设工期与财务净现值 答案：C

（2）选择需要分析的不确定性因素

在选择需要分析的不确定性因素时主要考虑以下两条原则：

第一，预计这些因素在其可能变动的范围内对经济评价指标的影响较大； 第二，对在确定性经济分析中采用该因素的数据的准确性把握不大。 [1]从收益方面来看, 主要包括产销量与销售价格、汇率。

[2]从费用方面来看，包括成本（特别是变动成本）、建设投资、流动资金占用、折现率、汇率。 [3]从时间方面来看, 包括项目建设期、生产期。

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经济精讲班讲义 [4]选择因素要与选定的分析指标相联系。

（3）分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况

[1]对所选定的不确定性因素，应根据实际情况设定这些因素的变动幅度，其他因素固定不变。 [2]计算不确定性因素每次变动对技术方案经济效果评价指标的影响

[3]将因素变动及相应指标变动结果用敏感性分析表和敏感性分析图的形式表示出来。 （4）确定敏感性因素

可以通过计算敏感度系数和临界点来判断。 （5）选择方案

如果进行敏感性分析的目的是对不同的技术方案进行选择，一般应选择敏感程度小、承受风险能力强、可靠性大的技术方案。

[2006年真题] 根据对项目不同方案的敏感性分析，投资者应选择（ ）的方案实施。 A.项目盈亏平衡点高、抗风险能力适中 B.项目盈亏平衡点低、承受风险能力弱 C.项目敏感程度大、抗风险能力强 D.项目敏感程度小、抗风险能力强 答案：D

3．敏感度系数与临界点 （1）敏感度系数（SAF） [1]概念

敏感度系数表示技术方案经济效果评价指标对不确定因素的敏感程度。 就是用评价指标的变化率除以不确定因素的变化率。 [2]计算公式

SAF??A/A

?F/FSAF＞0 表示评价指标与不确定性因素同方向变化； SAF＜0表示评价指标与不确定性因素反方向变化。

︱SAF︱越大，表明评价指标 A 对于不确定性因素 F 越敏感；反之，则不敏感。 [3]敏感性分析表与敏感性分析图

敏感度系数提供了各不确定性因素变动率与评价指标变动率之间的比例，但不能直接显示变化后评价指标的值。为了弥补这种不足，有时需要编制敏感分析表，列示各因素变动率及相应的评价指标值，列表法的缺点是不能连续表示变量之间的关系，为此人们又设计了敏感分析图 。

图中直线反映不确定性因素不同变化水平时所对应的评价指标值。每一条直线的斜率反映经济评价指标对该不确定性因素的敏感程度，斜率的绝对值越大（越陡峭）敏感度越高。一张图可以同时反映多个因素的敏感性分析结果。

（2）临界点（图中获得）

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经济精讲班讲义 [1]概念

临界点是指项目允许不确定性因素向不利方向变化的极限值。超过极限，项目的效益指标将不可行。 [2]经济含义

可用临界点百分比或者临界值分别表示某一变量的变化达到一定的百分比或者一定数值时，项目的效益指标将从可行转变为不可行。

采用图解法时，每条直线与判断基准线的相交点所对应的横坐标上不确定性因素变化率即为该因素的临界点。

如果某因素可能出现的变动幅度超过最大允许变动幅度，则表明该因素是技术方案的敏感因素。 实践中常常把敏感度系数和临界点两种方法结合起来确定敏感因素。

[2010年真题] 建设项目敏感性分析中，确定敏感因素可以通过计算（ ）来判断。 A.盈亏平衡点 B.评价指标变动率 C.不确定因素变动率 D.临界点 E.敏感度系数 答案：DE

4．敏感分析的优缺点

优点：①敏感性分析在一定程度上对不确定性因素的变动对项目投资效果的影响做了定量的描述，②有助于搞清项目对不确定性因素的不利变动所能容许的风险程度，③有助于鉴别何者是敏感因素，④从而把调查研究的重点集中在那些敏感因素上，或者针对敏感因素制定出管理和应变对策，以达到尽量减少风险、增加决策可靠性的目的。

局限性：①它主要依靠分析人员凭借主观经验来分析判断，难免存在片面性。②也不能说明不确定性因素发生变动的可能性是大还是小。

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1Z101040技术方案现金流量表的编制

投资现金流量表

资本金现金流量表 投资各方现金流量表 财务计划现金流量表 营业收入与补贴收入 投资

1Z101042

技术方案现金流量表构成要素

总成本与经营成本

建设投资 建设期利息 流动资金

技术方案资本金 投资借款的处理 维持运营投资

1Z101041技术方案现金流量表

税金

营业税、消费税、资源税、土地增值税、城市维护建设税和教育费附加、增值税、关税、所得税

图5-1 基本知识结构

一、技术方案现金流量表

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经济精讲班讲义 1．投资现金流量表

投资现金流量表是以技术方案为一独立系统进行设置的。它将技术方案建设所需的总投资作为计算基础，反映技术方案在整个计算期内现金的流入和流出。通过投资现金流量表可计算技术方案的财务内部收益率、财务净现值、财务净现值率和投资回收期等经济效果评价指标，并可考察技术方案融资前的盈利能力。其中的“所得税”称为“调整所得税”，区别于利润与利润分配表、资本金现金流量表、财务计划现金流量表中的所得税。

表5-1 投资现金流量表

1 2 …… 1 现金流入 1.1 营业收入 1.2 补贴收入 1.3 回收固定资产余值 1.4 回收流动资金 2 现金流出 2.1 建设投资 2.2 流动资金 2.3 经营成本 2.4 营业税金及附加 2.5 维持运营投资 3 所得税前净现金流量（1-2） 4 累计税前净现金流量 5 调整所得税 6 所得税后净现金流量（3-5） 7 累计所得税后净现金流量 计算指标： 所得税前 所得税后 投资财务内部收益率（%）： 投资财务净现值（ic=%）： 投资回收期： 序号 项目 合计 计算期 n

2．资本金现金流量表

资本金现金流量表是从技术方案权益投资者整体（即项目法人）角度出发，以技术方案资本金作为计算的基础，把借款本金偿还和利息支付作为现金流出，用以计算资本金内部收益率，反映在一定融资方案下投资者权益投资的获利能力，用以比选融资方案，为投资者投资决策、融资决策提供依据。

表5-2 资本金现金流量表

序号 1 1.1 1.2 1.3 1.4 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7 3 项目 现金流入 营业收入 补贴收入 回收固定资产余值 回收流动资金 现金流出 技术方案资本金 借款本金偿还 借款利息支付 经营成本 营业税金及附加 所得税 维持运营投资 净现金流量（1-2） 合计 计算期 1 28页

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