股价变化与除权除息理论

2) 除权参考价：根据“除权前后流通股股东价值不变”原理，确定除权前后股价的等价换算

关系。然后将登记日（如果登记日是交易日）或者登记日之前最后一个交易日的收盘价换算成除权后的价格，这个价格称之为“除权参考价”。

3) 复权的定义：根据“除权前后流通股股东价值不变”原理，确定除权前后股价的等价换算

关系，据此将除权前每个交易日的交易价格换算成除权后的价格（前复权），或者将除权后每个交易日的交易价格换算成除权前的价格（后复权）。

4) 复权的目的：消除“除权除息”这一因素对股价的影响，即将投资者额外投入或拿走的资

金、额外获得或失去的股份折算回去。这样，复权价的差值可以直接反映了投资者的盈亏。

3. 除权除息的各种场景

引起股价变化的因素 外部条件变化 上市公司经营成果积累 投机者炒作 作为收购方的上市公司进行资产重组 作为被收购方的上市公司进行资产重组 两个公司以直接交换资产的方式进行资产重组 上市公司破产清算 上市公司破产重整或和解——不要求流通股股东让渡股份 上市公司破产重整或和解——要求流通股股东按比例让渡股份 宣布上市公司将进行再融资，并公布再融资方案 再融资方案实施——向原股东配股 宣布实际配股比例 否 否 否 否 否 否 否 否 是否需要除权除息 是 是 是 否？ 否？ 否？ —— 否？ 是否受涨跌幅限制 是 否？ 否 是 否 是 是 是 是 是 是 否？ 宣布上市公司的分配方案 否 实施分配方案 宣布上市公司股改方案 实施股改方案——向流通是 否 是 股股东分配股票或现金 新增或禁售股票上市流通 否 否？

4. 如何处理除权外的股价突变

对于除权造成的股价突变，可以通过复权来消除。下面归纳其它类型的股价突变，并研究两个问题：一是在这些突变点上是否不限制涨幅、是否会长期停牌，从而可以通过检查单日股价变动幅度或停牌来自动捕捉；二是是否需要在设计交易模型时剔除这类突变带来的影响。

引起股价突变的因素 外部条件变化——金融体制变化，引起市场集体亢奋或恐慌 投机者炒作——突然大量买入或大量卖出股票，导致股价剧烈波动 上市公司经营成果积累——大幅度影响公司发展前景的突发性消息或者突然揭露出来的重大问题 作为收购方的上市公司进行资产重组 作为被收购方的上市公司进行资产重组 两个公司以直接交换资产的方式进行资产重组 上市公司破产清算 上市公司破产重整或和解 宣布实际配股比例 新增或禁售股票上市流通 是否应该被剔除 否 是否受涨是否会长是否可自跌幅限制 期停牌 动捕捉 是 否 否 否 是 否 否 否 是 否 否 是 是 是 是 是 否 否？ 否 否 否 —— 否 是 否 是 是 是 是 是 否 否 是 是 是 是 是 否 是