公司治理效率：基于资本结构与资本市场的分析

利益冲突的环境,而资本市场、资本结构在这种环境中起着非常重要的作用。无论是资本结构的完善还是资本市场的不断演进都会强烈影响到公司治理模式的改变和治理效率的提高(图1。

http://www.paper.edu.cn 资本结构的 改 善 公司治理的变革 4 3 2 1 资本市场 的演进 1：内部机制； 2：内部协调机制 3：内部治理结构；4：综合性治理结构 图1 公司治理的演进模式 主体 公司治理： 内部制度安排外 部制度安排权利 分配模式权力制 约模式 资本市场： 发展模式 监管模式 功能模式 资本结构 两 翼 图 2 资本市场、公司治理、资本结构三者之间的关系 公司治理模式的演进也可以看作是在该契约环境中利益各方的博弈过程。在该博弈过 程中，各方寻求自己的利益最大化。博弈的结果就是实现瞬时的均衡状态：建立代理人和委 托人之间的利益分配模式， 且可能引起治理结构从内部治理为主转向外部治理为主。 博弈的 过程又会促进外部环境的变化，即双方存在着强烈的互动过程。综上所述，资本市场、资本 结构和公司治理之间的关系可表示为图2的形式。 当前我国资本市场的发展还存在着很多问题， 影响了我国公司治理结构的完善。 提高我 国上市公司的公司治理水平是一项既紧迫又艰巨的任务。 为此， 我们必须借鉴成熟市场经济 国家的公司治理经验， 改革我国现行的法律法规和政策制度， 科学设计我国上市公司的公司 治理机制，充分发挥我国资本市场在公司治理中的作用。 -6-

http://www.paper.edu.cn 参考文献 [1] 陈共荣, 胡振国. 论资本结构与治理结构目标的一致性[J]. 会计研究, 2003,( 6. [2] 李善民, 刘智. 上市公司资本结构影响因素述评[J]. 会计研究,2003,(8. [3] Robert E. Hoskisson, Daphne Yiu, Hicheon Kim. Corporate Governance systems: Effects of capital and Labor Market Congruency on Corporate Innovation and Global Competitiveness[J], Journal of High Technology Management Research, 2004,(2. [4] 樊纲. 企业改革要求资本市场发展[J]. 经济研究,1999,(10. Corporate Governance Efficiency: Research Based on Capital Structure and Capital Market Song Xiaobao College of Economic and Business Administration, Chongqing University（400044） Abstract Consummate corporate governance mechanism is the important character of modern corporate system. The interactive relation among

corporate governance, capital structure and capital market is lucubrated, which indicates the strong relation among the three aspects. The conclusion of this paper provides the theory academic sustaining to improve our countries’ corporate governance. Keywords: corporate governance; capital structure; capital market; interactive relation -7-