保险资管2014发展状况研究

保险资管2014年发展状况研究

经过近十年的发展，随着保险资产总额增速的稳步回升，2014年底保险行业资产总额已达10.16万亿元，相比年初增长22.57%。目前，保险资金运用已自成体系，投资渠道逐步放开走向多元化。与银行、证券、信托等其他金融部门相比，保险业可以提供期限更长、供应更加稳定、资金成本较为合理的巨额资本，已成为国内最重要的机构投资者之一。

（1）保险资管发展迅速，市场化程度和市场竞争力差距仍存

目前保险资管已形成包括基础设施投资计划、不动产投资计划、股权投资计划、项目资产支持计划、组合类产品等五大类系列产品，逐渐确定了投资稳健、安全较高、收益较高的品牌形象。截止2014年11月份，中国保险资产总额9.83万亿，保险资产总额同比增长速度21.51%；保险资金运用余额8.95万亿，保险资金运用余额同比增速19.81%。虽然保险业保持了较高的增长速度和增长活力，但整个保险业的资产管理规模与其他资管行业相比，还存在一定差距。数据显示，在整个约57.5万亿元资产管理的版图下，保险资金占比为17.67%，保险资产管理业的市场化程度和市场竞争力仍存在较大差距。

保险资产总额（万亿元）同比增速（%）1210864202.9 3.3 4.1 5.1 6.0 30% .2 10%7.4 8.3 5%0 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 保险资金运用余额（万亿元）同比增速（%）25 %9.3 15%5%0%2.7 3.1 3.7 4.6 5.6 6.9 7.7 数据来源：Wind，中信信托金融实验室整理

图2007-2014年保险资金总额与运用余额变化情况

（2）险资运用范围持续放宽，保险资产配置更趋多元化

2014年，根据保监会发布的《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，保险资金可投资的金融资产分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五大类资产。其中，投资权益类资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的30%；投资不动产类资产的账面余额，

不高于上季末总资产的30%；投资其他金融资产不高于上季末总资产的25%；境外投资余额不高于15%。保险资金运用监管体系的重构，更加关注投资品的真实属性，有利于后续资产配置结构的监管和优化。

表 保险险资投资范围一览

保险险资投资范围 股票、基金 私募股权基金 权益类资产 优先股 境内外未上市股权 权益类保险资产管理产品 流动性资产 不动产类资产 银行存款等 基础设施债权计划 不动产债权计划 不动产（境内外） 固定收益类资产 债券 固定收益类保险资产管理产品等 集合信托计划 其他金融资产 银行理财 项目资产支持计划 其他保险资产管理产品 2014年，在五大类投资资产的基础上，监管层继续发布了近10条投资松绑的新政细则，新增优先股、创业板股票、蓝筹股、创投基金等险资投资领域，进一步放宽险资的投资渠道，给保险机构更多的投资自主权，促使保险资金资产配置策略组合越来越丰富，形式也更加多样化，有效转变保险机构的盈利模式，进一步提升保险资金投资收益率。

保险投资范围的持续放宽，使得开展全面的资产配置成为可能。保险投资新政为保险资金开展资产配置提供了更多的基础投资工具，从传统公开市场投资拓展到基础设施、股权、不动产、集合信托计划、金融衍生品等另类投资以及境外投资，使保险公司开展真正意义上的多元化资产配置成为可能。特别是债权投资计划、不动产投资计划、创新类金融产品、投资性房地产的投资快速增长。

目前保险机构的海淘之旅也走的异常火热，不断加大全球的资产配置比重，分散投资风险。根据保监会主席陈文辉在?第五届财新峰会把握海外投资的战略

机会?论坛上讲话，截至2014年11月底，中国保险业海外投资总额达到159.9亿美元(折合人民币约1000亿元)，占保险业总资产的1.26%，提升空间巨大。其中，主要通过出口信用保险、投资境外企业股权、设立境外机构、投资不动产等方式，服务于国家的境外投资战略。

（3）险资投资结构持续调整，另类投资占比不断攀升

2014年底保险资金运用余额为93314.43亿元，较年初增长21.39%。按照《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》确定的目标，2020年全国保费收入将达到5.1万亿元。2014年到2020年，7年间保险资金可运用规模预计将超过20万亿元，保险资金可运用规模的不断快速增长，可投资渠道的不断放开，将为整个行业的发展带来机遇和挑战。

同时，在利率市场化的大环境下，随着传统险预定利率的放开，保险业负债端利率已经开始逐渐走向市场化，而投资收益率下行的压力，使保险机构的资产负债管理难度不断增加。自保险投资新政密集出台以来，险资投资运作空间的大幅增加，目前保险机构通过在资产端适度拉长投资资产久期以及提升高收益率资产配比，拓展多元化投资，激活市场活力，使保险业投资收益率得到有效提升。2014年保险资金实现投资收益5358.8亿元，同比增长46.5%，投资收益率达到6.3%，综合收益率9.2%，同比提高了1.3和5.1个百分点，均创5年最好水平。

随着新投资渠道的开闸，险资的投资持续调整，以非标为代表的其他投资在保险投资资产中的占比显著提升，自7月开始，占比已稳定在20%以上。其中，2014年1-12月保险资金运用余额中银行存款25310.73亿元，占比27.12%；债券35599.71亿元，占比38.15%；股票和证券投资基金10325.58亿元，占比11.06%；其他投资22078.41亿元，占比23.67%。而13年4月底保监会初次公布该项细分数据时，其他投资规模仅为7851.71亿元，占保险资金运用余额的比例为11.25%。约一年半的时间，保险另类投资规模增长1.42万亿元，占比增加12.42个百分点。随着险资参与非标市场程度的逐渐深入，保险行业投资收益率的水平将逐步增加。

图2014保险险资投资比例

2014年保险险资各类资产投资比例其他投资占比股票和证券投资基金占比债券占比银行存款占比28.46(.610.44(.31(.14).82(.05'.99(.62(.00'.84'.12C.59C.26A.86B.89B.93A.48A.73A.43@.52@.60@.198.15.06.30.63.29.08%9.82%9.36%9.95%9.84.01.14.68.65.50.41.72.11.34 .27 .74 .85!.26!.29#.67%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 从保险资金运用比例看，2014年1-12月，银行存款占比相比13年逐渐下滑，目前占比维持27%-28%区间内；而2014年下半年受资本市场回暖影响，险资适度增加权益投资比例，投资占比目前已经增加到11%以上；同时，债券凭借其稳定投资收益率较低的风险，成为险资大类资产配置的主要配置标的，投资比例维持在40%左右，险资预计将继续注重债券投资，寻求具有更高收益率，且相对安全的高等级信用产品。

（4）行业监管模式转变，市场化进程加快

2014年，监管层以简政放权为切入点，积极推进保险资产管理市场化改革，转变保险资管行业监管模式，拓宽投资渠道，简化投资比例，支持业务创新。通过转变监管模式，推行保险资产管理产品注册制，扩大了保险资产的配置空间，激发了市场活力，提高了投资效益。尽管与其他资管行业比，保险资管行业的市场化程度和市场竞争力差距依然存在，但随着保险业监管新政的政策效力逐步释放，保险资管市场化转型的步伐正在加快，监管方式也更加适应市场的发展。目前，保险资管的产品化进程正在不断加快，通过发行多期限、多类别、多品种的保险资产管理产品，更好地满足资产负债匹配需要，改变保险资金投资的被动局面，提高保险业的竞争力。截至2014年10月底，保险资产管理机构发行的各类资产管理产品累计规模超过1.1万亿，占保险机构总资产的比重约11%。

“放开前端，管住后端”是保险监管改革的总体思路，也是2014年以来保监会加快转变资金运用的监管方式。即把监管工重点由开放渠道转变为风险监管，切实把防风险放在监管工作更为突出位置的法宝。“放开前端”就是要减少行政审批等事前监管方式，把风险责任和投资权交给市场主体。“管住后端”就是指事后的偿付能力监管，运用资本手段，实现对资金运用的约束。

而保险资产管理协会的成立是保险资产管理监管方式转变的重要体制创新，为保险资管市场化转型奠定了基础。根据设定，协会承担的主要职责之一为推动市场化改革承担保险资产管理产品的发行注册工作，建立保险资产管理信息交流渠道，探索保险资产管理产品实现流动性的有效路径，推动、引领、规范市场创新。