中级财务管理 筹资管理 下 课后作业及答案

先计算E：增加的留存收益=10000×15%×（1-1/3）=1000（万元），所以年末留存收益=1000+1000=2000（万元）；

倒挤D：D=10000-2000-2760-240-2500-1500=1000（万元）。

③2013年预计留存收益=10000×（1+100%）×15%×（1-1/3）=2000（万元） ④敏感性资产占销售收入百分比=（1000+1500+2000）/10000=45% 敏感性负债占销售收入百分比=1000/10000=10%

2013年需要增加的资金数额=10000×（45%-10%）=3500（万元） ⑤2013年需要增加的外部筹资数额=3500-2000=1500（万元）。 （2）普通股资本成本=4%+1.2×（14%-4%）=16%

（3）新发行公司债券的资本成本=1000×8%×（1-25%）/[1160×（1-2%）]=5.28%。 4. 【答案】

（1）企业目前的利息=480×8%=38.4（万元） 企业目前的股数=90万股

追加债券筹资后的总利息=38.4+960×10%=134.4（万元） 追加股票筹资后的股数=90+960/16=150（万股） 设两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平为X， 则：

[(25?10)X?(100?98.4)?38.4]?(1?25%)[(25?10)X?(100?98.4)?134.4]?(1?25%)?15090两

种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平=31.79（万件）。

（2）追加投资后的总销量=29+19=48（万件），由于高于无差别点（31.79万件），所以应采用财务杠杆效应较大的负债筹资方式（方案一）。

五、综合题 【答案】

（1）2011年边际贡献=18×（1000-700）=5400（万元） 2011年息税前利润=5400-720=4680（万元）

2011年净利润=（4680-240）×（1-25%）=3330（万元） 2011年每股收益=3330÷5000=0.67（元）

（2）2012年边际贡献=20.4×（1000-700）=6120（万元） 2012年息税前利润=6120-720=5400（万元）

2012年净利润=（5400-240）×（1-25%）=3870（万元） 2012年每股收益=3870÷5000=0.77（元） （3）2012年经营杠杆系数=5400÷4680=1.154 2012年财务杠杆系数=4680÷（4680-240）=1.054 2012年总杠杆系数=1.154×1.054=1.216 （4）2013年经营杠杆系数=6120÷5400=1.133 2013年财务杠杆系数=5400÷（5400-240）=1.047 2013年总杠杆系数=1.133×1.047=1.186

（5）2013年与2012年的总杠杆系数的差额=1.186-1.216=-0.03 2012年的三个杠杆系数关系：

1.154×1.054=1.216 ① 第一次替代经营杠杆系数：1.133×1.054=1.194 ② 第二次替代财务杠杆系数：1.133×1.047=1.186 ③

②-①=1.194-1.216=-0.022，经营杠杆系数下降引起的总杠杆系数降低0.022；

③-②=1.186-1.194=-0.008，财务杠杆系数下降引起的总杠杆系数降低0.008； 经营杠杆系数和财务杠杆系数共同作用，使得总杠杆系数下降了0.03。