量子基金首席基金经理——朱肯米勒

量子基金首席基金经理——朱肯米勒

朱肯米勒是一位国内投资者不太熟悉，但是又是华尔街最重量级的人物之一，量子基金前首席基金经理。1997年与索罗斯成功的策划了震惊国际的东南亚金融风暴，1998年再次手握巨资与香港政府进行了一场\世纪豪赌\，虽然以失败告终，但令金融界认识了这位年仅40多岁就掌管着世界上最大的对冲基金的基金经理。而且本书也是首次在国内公开斯坦利?德拉肯米勒的照片。

与索罗斯的匈牙利犹太人背景截然不同的朱肯米勒，是美国费城土生土长的人士，他在缅因州的波德恩学院（Bowdoin College）获得经济与英国文学学位，稍后进入密西根大学攻读经济研究所，但由于课程过于理论与计量化，与现实世界脱节，使他厌烦透顶。当年斯坦利?朱肯米勒决定放弃当研究生，直接进入现实社会后，在 匹茨堡国家银行股票分析师的职务他干了不到一年，就被提升为股票 研究主管。斯坦利?朱肯米勒相当热爱工作，早上6点进入公司，一直 到晚上8点才离开。刚开始时，斯坦利?朱肯米勒对某一行业或某一股票的每一特点都写了整篇整篇的报告。在去委员会演讲前，必须先把报告交给研究主任看。有一次交了一份有关银行业的报告，斯坦利? 朱肯米勒对自己的工作很自傲。可是研究主任在他读了之后对他说：\这份报告没有用。是什么使股票上涨和下跌呢？\他的这次评价对斯坦利?屈 克米勒是一大刺激。之后，斯坦利?朱肯米勒就把自己的分析集中到寻找与确认跟股票涨跌有密切关系的因素上，而不是罗列所

有的基本因素。

1．绝大多数涨跌关键的因素是与收益有关，对银行股而言尤其是这样。化工股表现的就相当不同，在这一行业中，关键因素是化工生产能力。买入化工类股票的最佳时机是当化工界出现大量增加的刺激因素的时候。相反地，最理想地卖出化工类股票的时机是当化工界宣布有大量的新化工厂设立起来，但化工类股票的收益尚未下跌的时候。这样做的理由是因为任何发展计划都意味着在两三年内公司的收益会降低，而股市总是对这种发展预先反应。

2．另外一个帮助判别那个股票会涨会跌的信条是技术分析。斯坦利?朱肯米勒非常注重技术分析，而斯坦利?朱肯米勒比部门其他人更愿意接纳技术分析。即使斯坦利?朱肯米勒的老板，许多同事还因为他喜欢收藏所有股市图表而把他看成是个怪物，然而斯坦利?朱肯米勒却认为技术分析还是满有用的。

两年后，1980年，年仅28岁的斯坦利?朱肯米勒就辞别银行，创立了自己的财务管理公司-----瑞格逊资产管理公司。一开头就干得极好，抓住了低价位的小公司股票猛涨的势头。到1981年年中，股市已达价值区的顶部，同时利率也猛涨到19%。这已是十分明显的卖出股票的时候了。斯坦利?朱肯米勒把一半股票转成现金，在那时，斯坦利?朱肯米勒想这已经是令人惊讶的举动了。结果在1981年三季度，斯坦利?朱肯米勒把之前取得的成绩都抹掉了。因为另一半的股票继续持有，结果造成的亏损就把原来好业绩都抹掉了。原因是银行

的标准投资程序总是几乎全额投资。虽然斯坦利?朱肯米勒已不再为银行工作，但仍明显地保留了一些银行的思维方式。斯坦利?朱肯米勒在1981年6月是绝对看坏股市的，在这一观点上绝对正确，可是结果仍然在第三季度产生了12%的亏损。对合伙人说：\这简直是犯罪！我 们对市场的悲观看法从来没有这么强烈过，然而却在第三季度还是以失败而告终。\就从那件事后，斯坦利?朱肯米勒改变了投资哲理，只要再次感觉到市场不好，就往往百分之百地撤离，转为现金。 1986年，朱肯米勒被屈佛斯基金聘为基金经理。屈佛斯基金公司仍然准许斯坦利?朱肯米勒继续管理自己的瑞格逊基金。在他加盟屈佛斯基金之时，他的管理风格已从传统的单一持有股票组合转向债券外汇和股票相互组合起来的折衷性投资战略，灵活地在这些市场上进行买 入多头和沽出空头的多样化交易。屈佛斯基金对他的市场天赋万分倾倒，又以他为首，创立了7个基金归他管理，外加他自己的1个基金，达8个基金之多。其中最出名的是\积极主动策略投资基金\，该基金自他设立开始（1987年3月）至斯坦利?朱肯米勒在1988年8月离开屈佛斯为止，一直是基金行业中成绩最卓越的基金。最后他竟由于渴望与索罗斯一起工作，又由于他们的交易活动气质相近，促使他辞别了屈佛斯而到索罗斯管理公司去工作。他认为索罗斯是他这一时代的最伟大的投资家。之后不久，索罗斯就把他的基金管理工作交给斯坦利?朱肯米勒，因为索罗斯决定去从事帮助前苏联和东欧的封闭的经济进行改革。

索罗斯于一九六九至八八年管理量子基金之际，该基金年平均报酬率为30％，朱肯米勒在接掌后的前五年，使年报酬率上升至40％。（1989年至1993年的年度报酬率依次为31.6％、29.6％、53.4％、68.6％与72％）

一九九一年初，朱肯米勒在美、日股市建立30亿美元的空头部位，亦对美国与全球债市大量放空。但在一月底美国对伊拉克的\沙漠风暴\战役前，他将多达六十亿美元的空头部位全部转为多头，战争爆发之后证明他的看法正确无误。他最为成功的投资则是在该年稍后于欧、美、日本债市与汇市建立的一百廿亿美元部位，当八月与九月因经济疲软而使债券大幅上扬之后，他使量子基金获利大增，该年报酬率增至五三?四％，年底净资产达卅一亿五千七百万美元。 索罗斯使朱肯米勒受益最多的可能是\操作方向的对错并不重要，重要的是方向正确时赚了多少，方向错误时赔了多少\，索罗斯对朱肯米勒的责难绝少是多空的错误，而是在操作方向正确时没有尽可能的扩大利润。

自一九九三年起，索罗斯旗下基金的投资组合已经突破五百亿美元大关，朱肯米勒除了直接管理量子基金外，亦负责监控其它旗下基金的表现，但整体上仍承袭索罗斯的投资哲学，即使索罗斯立即宣布退休，亦将不会影响此等避险基金的长期运作。

斯坦利?朱肯米勒的投资成功笔者归纳为两条，但是其实就是一条，就是在技术篇里面重点提到过的--资金管理，两大秘诀：