财务分析综合案例

1.4E+10（单1.2E+10位：1E+10元8E+09）6E+094E+092E+0902010货币资金流动资产合计2011年份流动负债合计经营活动现金净流量2012图2 伊利股份短期偿债能力绝对数趋势分析 从表2和图2可以看出，伊利股份的货币资金、流动资产的绝对额呈现先上升后下降的趋势，货币资金从2010年的33亿元多增加到2011年的39亿多，再下降到2012年的20亿元左右，流动资产从2010年到的75亿多增加到2011年的87亿元多，再下降到2012年的62亿元多。另一方面，流动负债虽然发生变化，但是数值变动的范围比较小，且数值呈现先上升后下降的趋势，从2010年的10亿元多增加到2011年的12亿多，再下降到2012年的11亿多，从其结构看，因为伊利股份2010年到2011年短期借款和应收账款数值都呈现上升趋势，但是从2011年到2012年出现下降趋势。经营活动现金净流量呈现增加与减少交替的变化，由于经营活动现金净流量上升与下降的交替的幅度比流动负债上升与下降的幅度变化大，因而，经营现金流动负债比在各年上升与下降交替。 （3）结构分析 表3 伊利股份短期偿债能力的结构分析 项目 货币资金 应收账款 应收票据 存货 流动资产合计 短期借款 应付账款 流动负债合计 2010 44.22% 3.40% 0.30% 34.19% 49.20% 26.45% 36.32% 66.39% 2011 44.93% 3.22% 1.21% 37.92% 43.79% 23.20% 34.03% 64.56% 2012 32.29% 4.66% 2.11% 48.24% 31.33% 22.46% 38.00% 57.92% 表3是伊利股份短期偿债能力的结构分析，其中货币资金、应收账款、应收票据、找讲师、公开课，上诺达名师网，中国最大的培训平台 http://qy.thea.cn/

存货4行分别表示这4种项目在流动资产总额中的比重；流动资产合计表示各年度流动资产在总资产中的比重；短期借款、应付账款是各年度这两个项目分别占流动负债的比重；流动负债合计是各年度流动负债占负债和所有者权益总额的比重。

由表3可以看出，流动资产在总资产中占得比重在各年都不太高，比重在50%以下，并且流动资产占总资产的比重这三年来一直呈现下降的趋势。其中货币资金在流动资产中占得比例最高，在40%左右，不过这三年来呈现下降的趋势，存货在流动资产中占得比重尤高，在40%左右，并且这三年来一直呈现上升的趋势。流动资产在资产总额中的比重偏低，对流动负债的保障程度就小，但是流动资产的盈利能力较小，所以流动资产较低，说明企业的固定资产比重高，盈利能力较好。流动负债占负债与所有者权益的比重在60%左右，且这三年来呈现下降趋势，所以伊利股份是一个高负债经营的企业。

2.长期偿债能力分析 （1）比率分析

表4是伊利股份长期偿债能力比率及趋势分析，包括资产负债率、权益乘数、保障倍数、偿债保障比率，偿债保障比率是从企业现金流量角度分析长期偿债能力，它是负债总额与经营活动现金净流量的比值。

表4 伊利股份长期偿债能力比率及趋势分析

项目 年份 2010 2011 2012 资产负债率 0.706293979 0.683609724 0.62024486 权益乘数 3.404734887 3.160668436 2.633282746 利息保障倍数 -40.22272982 -42.45901293 43.45152707 偿债保障比率 7.358280719 3.711877244 5.102842386 将表4的数据以图式的形式表示，见图3。

伊利股份近三年的资产负债率在70%左右，且呈现下降趋势；权益乘数维持在3.5左右，呈现先下降后上升的趋势。一般认为资产负债率的适宜水平是40%-60%，在我国，资产负债率一般不应超过75%，权益乘数应在4.0以下。说明伊利股份是高负债经营的企业，主要的资产来自负债，所以企业承担的财务风险比较高。利息保障倍数越高，企业支付利息的能力越强，2010年和2011年的财务费用为负，计算出来的利息保障倍数也为负，这种情况，该比率没有实际意义，因此在作图时没有将2010年和2011年的数据录入。通常，偿债保障比率越低，说明企业的债务偿还期限短，企业偿还债务的能力强，伊利股份近三年该比率值呈现先下降后上升的趋势，不过从整体看，波动幅度有平缓的趋势。

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504540353025201510502010资产负债率权益乘数2011利息保障倍数2012偿债保障比率 图3 伊利股份长期偿债能力比率及趋势分析 （2）趋势分析 表5 伊利股份长期偿债能力的绝对数趋势分析 项目 资产总额 负债总额 所有者权益 息税前利润 经营活动现金净流量 2010 15362300000 10850300000 4512040000 832916200 1474570000 2011 19929500000 13624000000 6305470000 2087259600 3670380000 2012 19815400000 12290400000 7524980000 2135916300 2408540000 将表5数据用图的形式表示，见图4。 2.5E+102E+101.5E+101E+105E+090201020112012资产总额负债总额所有者权益息税前利润经营活动现金净流量图4 伊利股份长期偿债能力绝对数趋势分析 从表5和图4可以看出，公司近三年来资产总额呈现大幅度上升趋势，从2010年到2011年资产总额增加额为46亿元左右，但从2011年到2012年资产总额减少了1亿元，规模变化不大。所有者权益呈现上升趋势，负债总额呈现先上升后下降的趋势，但找讲师、公开课，上诺达名师网，中国最大的培训平台 http://qy.thea.cn/

是规模变化较小，说明公司的资金主要来源于股东提供的自有资金。公司息税前利润上升的幅度比较大，说明受市场和整个行业的影响，在经历了“三聚氰胺”事件后，我国的食品行业，尤其是奶制品受到大家的质疑，大量的国人开始购买外国奶粉，我国的乳制品陷入了低谷。所以国家加大了对食品安全的检测，乳制品行业经过不懈努力逐渐恢复正常，利润逐渐开始上升。

3.财务杠杆分析

对企业的所有者而言，企业负债增加会增加其投资损失的风险，但同时也可能为其带来潜在的投资收益。由于固定债务利息的存在，税后利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度，这是一种杠杆效应。

伊利股份近年来息税前利润与税后净利润变动情况如表6所示。

表6伊利股份2010—2012年息税前利润和税后利润变动 项目年份 2010 2011 2012 息税前利润 832916200 2087259600 2135916300 息税前利润增长率 150.60% 2.33% 税后利润 795763000 1832440000 1736020000 税后利润增长率 130.27% -5.26% 财务杠杆 0.98 0.98 1.02 由于2010年和2011年财务费用为负值，所以，计算计算的财务杠杆不具有其实际意义；从2012年息税前利润变动情况和税后利润变动情况，可以看出财务杠杆的放大效应，它把企业经营活动中好的结果和坏的结果都放大了。企业资本结构中负债比例越高，财务杠杆程度就越大，资本成本节约的利益与负债经营的利益就越明显，同时不能还本付息的风险以及当经营恶化时所有者利益加倍恶化的风险也越大。伊利股份有限公司2010年至2012年负债比率缓慢下降，财务杠杆的效应变化幅度也较小。

息税前利润是利润表中未扣除利息支出和所得税费用之前的利润。息税前利润是企业总资产创造的报酬，应该有三方来分配：国家以所得税的形式取得一部分；如果总资产中有负债来源，则债权人以利息形式取得一部分；剩余部分由股东享有。可见，利息保障倍数就是债权人取走利息部分占全部报酬的份额。对企业的所有者来说，其真正受益是企业的税后利润（净利润）或每股收益。财务杠杆系数越大表示财务风险越大。

（二）营运能力分析

伊利股份2010年至2012年反映营运能力的指标：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率，如表7所示。

表7 伊利股份营运能力比率及趋势

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