当前位置：首页 > 广场协议与人民币升值
大量呆账坏账的存在，金融制度和应变效能低下，更增加了解决所有危机的难度和复杂性。
日元升值的成功和失误提示我们：
第一，人民币币值长期被低估，同国家经济发展水准严重失衡偏离，是不争的事实。
1978年以来，中国经济一直高速增长，经济实力大增。但是人民币对美元的汇率11年不变，
27年不涨，甚至跟随美元对世界其他货币的贬值而贬值。中国改革开放20多年努力奋斗，发
展经济所创造的成果，却被汇率冲消了，贱卖了，人民为此付出的代价太大。人民币本币长
期低估，真正受益的是他国，受损的是本国。
第二，人民币长期偏离经济发展均衡水准，不仅对外贸易不公平，受到外贸国越来越多
的指责和限制打击，更重要的是对国内企业也不公平。政府对出口企业退税、补贴，冲减低
汇率损失的做法，实际上起到了变相鼓劲企业相互之间低价恶性竞争，削弱了企业进行产品
结构调整和升级，创立自主知识产权，获取合理生产利润，提高员工福利和劳动保障（许多
企业根本没有）等能力，以及这些能力所需要的资金保证。实质上，削弱了中国企业的长远 竞争力。
第三，日元升值当初，日本经济处在经济上升时期，顺境之中。日本发展中碰到难题，
如经济结构、金融制度、货币政策，以及由此产生的生产过剩，通货膨胀，产品升级等，都
在升值中得到了较好解决和缓解。但是，发生“金融危机”的马来西亚，印度尼西亚，“比
索危机”的墨西哥，是在经济状况恶化时被迫应对同样的问题，结果就大不相同了，经济倒
退15~20年。因此，对待人民币升值，主动比被迫好，财政和经济状况上升的时候比恶化时 候好，宜早不宜迟，千万不能等到危机到来才动手。此外，日本的经验告诉我们，“时机成
熟”，“ 完善制度”，“宏观调控完成”，这种理想状态是永远等不来的。
第四，渐进式的人民币升值和汇率改革，符合市场规律，符合经济的增长和发展，符合
政府的宏观调控能力，也符合全体人民的根本利益。
第五，中国国内经济和对外经济均面临“双重膨胀”，“双重压力”和“双重危机”，
并且危机正在迫近。后退和回避是没有出路的。金融体制改革同人民币汇率改革一样，后退
和回避也是没有出路的，只有迎着挑战前进。
第六，人民币升值，本来只是货币政策中的一件平常事，但是它折射出中国经济所面临
的问题和挑战，预示中国经济正处在重大战略性转折关头。这里，机遇和风险共存，我们既
不能因为有机会而轻视风险，更不能因为风险而放弃机会。
五、人民币升值与房地产业
中国在20世纪基本完成工业化之后，21世纪在继续城镇化过程中，迈入了经济货币化和
资本化进程。21世纪前20年，要形成类似欧美发达国家20世纪末稳定的经济结构，成为以金 融资本为主导，以后工业化产业资本为基础的经济强国。在这重大战略性转变时期，中央的
宏观调控正确有效与否，至关重要。
第一， 房地产业是政府宏观调控的重头戏
房地产业在中国经济中占有举足轻重的地位。近几年，尽管政府三令五申压缩，降温，
但是它在国家经济增长中的贡献和作用不容忽视。2003年，房地产投资10106亿人民币，占
全社会总投资51500亿的19.6%，2004年，房地产投资13158亿，占全社会总投资22.5%，2005
年第一季度仍然高居21.13%。上海、北京等主要大城市，房地产投资比例高达50%以上。中
国社会科学院一位教授比喻：房地产要挟整个中国经济，如果房地产崩溃，整个国家经济就
可能发生危机。当前，房地产问题最大，影响全局，中央宏观调控，重点当然在房地产业。
第二，货币在房地产调控中初试锋芒
2003年开始的房地产过热，起因是地方政府以“招商引资”为名大量违规批地，制造城
市短期繁荣。企业则“以地套现”从银行抵押套取大量资金。其结果是失地农民进一步增
加，农业连续4年负增长，资源和环境状况恶化，银行呆账坏账急升，由于分配不合理造成
的城乡差别、贫富差别、区域差别进一步拉大。城乡收入差距高达6：1，为世界之最。
面对一系列严重问题，中央首先下达121号文件，严令停止征占耕地。但到2003年底，
耕地面积仍然减少200万公顷以上，粮食产量降到1990年以来最低。
紧接着，政府通过银行提高房地产贷款条件，希望收紧“银根”，使房地产降温。结果
事与愿违，地价和房价空前高涨。
为此，国务院紧急召开常务会议，讨论通过了稳定房价的8条措施，把房价问题提高到
政治高度，建立政府问责制强行压制。然而民众、媒体、房地产界反馈回来的一致信息是， 效果有限。
于是，中央政府再次出台“七部委新政”：调高房地产贷款利率；征收购房不足2年者
5%转让交易税；无偿收回满2年未开发土地；支持经济适用房建设；在严禁征占耕地前提
下，对流通性差和投资不发达地区的土地供量放松限制等等。
至此，房价地价爆涨势头才得到初步遏制，并有开始回落迹象。
回顾这次政府对房地产过热的调控过程，可以看到，所有的行政的、非经济的，哪怕是
通过经济部门下达的行政命令，实际效果都是十分有限的。以货币为手段，运用市场规律和
机制，宏观调控才有可能有效。
第三，人民币升值及对房地产业的影响变数
2006年，是中国银行系统对外开放的最后一年，所剩时间已经不多。人民币升值以及同
它紧密相连的汇率改革、金融改革等，至今仍然迟迟不明朗。
汇率改革无非两种可能。一是同欧美发达国家完全接轨的自由浮动，这种可能性不大，
因为中国毕竟是发展中国家，经济实力和金融体系远不适应。二是有条件自由浮动，即同国
际接轨的独立汇率制度，将“盯住美元”改为“盯住两三种货币”而不是“一揽子货币”。 总之，现行的固定汇率制度肯定没有出路，会在飞速发展的经济运行中碰得头破血流。
人民币升值，只是时间问题，越晚越被动，越晚所付出的成本和代价越大。如果拖到
2006年底与银行对外开放同步进行，所付出的代价可能巨大到无法计算。
房地产企业对人民币升值需要关注的第一个焦点：利率。房地产是当前极端过热的产
业，政府当然希望借助加息降温，但举动一定是轻微的。其原因（1）加息受损的首先是需
要住房的工薪阶层，而不是富裕阶层和炒家；（2）加息过大会加大人民币继续升值压力；
（3）在新型产业没有形成国家经济支柱之前，房地产业下滑，直接影响国家GDP指数、财政 收入和就业率。
第二个焦点：“热钱”。即国内外投资和投机资金。据央行上海分行统计，2004年，外
国流入国内房地产市场共有222亿人民币。今年1~3月，海外基金在国内房地产的投放量已经
超过2004年全年。此外，据说这次存放香港银行等待人民币升值的国外资金超过数百亿港
币。其实，这些“热钱”到底有多少，通过黑市进入国内又有多少，它与真正购房者形成的
比例是多少，至今无法准确统计。但是，站在国家经济货币化、资本化的战略高度看，这些 “热钱”绝对不能拒绝，应该举双手欢迎。它既是我国未来金融资本的组成部分，也是当前
国家经济战略性转变和人民币升值过程中不可缺少的武器，犹如“草船借箭”。当然，如何
“借箭”而不被射杀，如何操控这些“热钱”而不被人卖掉，是需要智慧和能力的。所以，
不排除政府操控能力方面的因素打击而不是运用“热钱”的可能。
第三个焦点：税收。除了已经出台的交易营业税，尚未出台的配套措施还有多少不清
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