创投发展政策及行业分析

创投公司市场形势分析和政策扶持研究

一、PE/VC市场现状

（1）综述

全民PE热潮随着国内资本市场的降温在2012年戛然而止， PE机构终于在2012年底在IPO的路口淤出一片堰塞湖。投中集团数据显示，2012年中国市场披露私募股权投资案例275件、投资总额198.96亿美元，相比2011年分别下降31.9%和31.4%。2013年一季度，移动互联网、文化、清洁技术、消费及服务业均持续低迷。IPO进展缓慢，并购交易回暖，市场预期依旧悲观。中国VC/PE市场的整体低迷也开始推动行业深度变革，投资者投资理念、策略、节奏等均面临调整。尤其在当前中国宏观经济增长趋缓、发展方式谋求转变的背景下，投资策略需由单一追逐Pre-IPO向成长型企业投资转变、盈利方式需由一二级市场套利向企业成长溢价转变。寻找具备持续创新与增长能力的行业与企业，更加注重企业潜在价值的挖掘——商业模式、市场地位、竞争优势及企业营收，此轮行业洗牌将决定未来几年的VC/PE行业竞争格局。

（2）行业声音

澳银资本创始合伙人熊钢先生认为，当前是PE行业最坏的时代，也是风险投资最好的时代。现在处于经济周期的谷底，最能检验创业企业的生命力，最能发现有投资前景的

创业企业。股权投资已经进入优选投行、优选项目、优选资本的优选时代。

九鼎投资合伙人蔡蕾认为，过去5年中国PE市场迎来了“Pre-IPO”时代，这个时代有三大特征“高、富、帅”。所谓高，就是项目投资收益高；所谓富，就是有大量优质的企业能以Pre-IPO模式去投资，可谓遍地黄金;所谓帅，就是大量机构以短平快的方式投资和退出。随着Pre-IPO时代的结束，中国PE进入了一个全新时代，蔡蕾将其总结为“后Pre-IPO时代”。他表示，“后Pre-IPO时代”有3大特点：高度定制化、机构惯例化、PE急速整合化；未来PE新时代中，真正意义的PE应该是兼具金融和产业两种资本特色，一个好的PE机构应该以金融资本的方式进行募集管理和考核，但同时以产业资本的方式进行运作投资和经营。

软银中国华平认为，2013年的行业格局与10年前有些相似性。2003年中国经济受到了Sars的侵袭，现在则面对着禽流感疫情发酵。而2000年初几年内出现过互联网泡沫的破灭，目前同样要面对着全民PE泡沫的破裂。因此长期来看，如同2003年软银中国坚决在经济低潮期投资淘宝与分众传媒一样，目前的低潮期可能是一个投资的好机会。

（3）我们的思考

这是一个艰难的时期，在这样一个大环境下选择进入VC/PE市场需要很大的勇气和魄力。正如股神巴菲特所说，

“在别人贪婪的时候我恐惧，在别人恐惧的时候我贪婪”。在充分认识到市场的严峻形势的时候，我们不仅要有信心，而且还需做足准备。在谋划创投公司的注册、备案、规章制度的时候，要有全局意识，为以后各级优惠政策的争取和投资规范化、市场化的运作打好坚实的基础。 二、投资行业简介

2012年度十个VC/PE投资热门行业分别为互联网、移动互联网、消费品、服务、传媒娱乐、农业、IT技术、医药医疗、先进制造、清洁技术。这一行业选择基本涵盖了目前行业两大投资逻辑，即一方面是国家战略新兴产业所代表的高科技导向，如互联网/移动互联网、IT行业、生物制药、高端制造业等，另一方面是消费内需增长/消费升级导向，如消费服务、文化传媒、生态农业、医疗服务等。

（1）互联网、移动互联网、IT技术

2012年至今，受市场整体降温影响，包括互联网/移动互联网、IT技术在内的TMT领域投资出现较大幅度下滑，但相对而言，TMT依然是投资最为活跃的领域。过去两年间，社交网络、网络视频、电子商务B2C、团购等细分行业均经历了融资高峰，而未来“移动化”趋势下的O2O、垂直细分行业的深度挖掘，则成为投资人更为关注的方向。

互联网领域的途家在线、移动领域的我查查、米途定酒店，均是O2O应用的典型代表。除了对商业模式创新的关注，

诸多垂直细分行业也存在大量投资机会，医疗健康行业的信息化成为近期热点，健客医药、丁香园、春雨掌上医生、心医国际数字医疗分别为垂直B2C、行业网站、移动应用及IT服务商的典型代表。相对成熟的游戏领域，在应用开发市场逐渐饱和的形势下，渠道方扮演着越来越重要的角色，因此，以创梦天地为代表的游戏发行商投资价值得以凸显。

此外，随着电子商务的广泛应用，其背后的技术服务也获得更广阔发展空间，电商软件供应商商派网络、移动电商解决方案提供商信行软件受到热捧，反映了投资者对该领域企业投资价值的肯定。

（2）消费品、服务、传媒娱乐

目前国内经济增长减速对消费及服务业造成一定负面影响，在此背景下，一些抗经济周期较强、具有刚性需求的的食品、日化用品零售、婴童用品，以及通过优质服务积累消费群体、较高直营比例以保证服务质量的酒店、餐饮、旅游定制服务等细分行业投资价值得以凸显。休闲食品周黑鸭、婚纱摄影服务企业重庆金夫人、高端私人旅行定制商北奥体育文化、化妆品连锁亿莎商业、珠宝连锁曼卡龙珠宝、北京凤凰假期国际旅行社、家居整体解决方案提供商居泰隆等企业一定程度反应了目前VC/PE行业的投资取向。

对于传媒娱乐行业，除了消费升级导向对市场规模增长的拉动，政策鼓励也是推动该行业投资活跃的重要因素——