股指期货推出对我国股票市场的影响

股指期货推出对我国股票市场的影响

分析股指期货推出后在期现两个市场新的投资策略和避险方法，同时加强开发专业的股指期货套利工具，有利于指导创新设计交易合约，优化交易品种结构，推动我国股指期货市场的进一步发展。 （二）投资者

股指期货的三大基本功能是避险（套期保值）、套利和投机。对于喜欢高风险的投资人群来说，投机可以满足高收益，而对于追求低风险稳定回报的投资者来说，套利则是最合适不过的赚钱工具。

在股指期货推出的初期，由于市场还不成熟、相关机制限制等原因，大机构投资者一般是以套期保值作为主要的参与目的。套期保值的实质是投资者在现货市场与期货市场做品种相同、数量相同、时期一致、方向相反的交易。由于现货市场价格与期货市场价格在到期日趋于一致，从而实现对现货头寸的保值。套期保值操作本身是用来规避股票价格波动风险，但并不意味着套保操作不存在风向。股指期货套保中主要有交叉保值风险和基差风险两类。在进行套期保值交易时，首先应正确理解套期保值的目的，将期现两个市场的盈亏情况结合起来，整体判断套期保值的效果，不能单凭期货头寸或现货持仓的盈利水平来判断套保操作是否成功。股指期货交易的是股票指数，投资者持有的股票或股票组合的走势与股票指数会存在一定的差异，因此，在计算套期保值的头寸时，要考虑到股票或股票组合与大盘指数的强弱关系，对套期保值比例加以调整。

套利是指在同一市场同时进行两笔或多笔方向相反、数量相同的交易，或同时在两个或多个市场进行方向相反、数量相同的交易，以锁定无风险收益的交易方法。现阶段我国股指期货市场上可操作的套利策略大致为期现套利和价差套利两类。期现套利中的现货可以是投资者自行构建的股票组合，或者市场上已有的股票组合，如ETF基金、封闭式基金等。价差套利是投资者利用期货市场上不同合约之间的价差进行套利交易的行为，可以是对同一标的不同交割月份的股指期货合约的套利，也可以是关注特殊事件引起的期货或现货价格非理性变化所产生的套利机会，如高权重股资产重组、大规模分红等。

股指期货也是一个非常优良的投机工具。从交易成本上看，股指期货

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的手续费比例为万分之零点五并不设印花税，大大优于同样具备T+0交易特点的权证和ETF套利。交易成本相对较低会吸引短线交易频繁的投资者。当前因管理机制限制，投机交易不会占大比重，投机交易的参与者以私募基金和散户为主。

股指期货作为一种高风险高收益的金融工具，不论哪一类投资者参与，在入场前首先应该制定好适合自身的投资计划，合理选择开仓点位、设置离场位置。期货市场控制风险的重要策略是做好止损，并当止损位设置后应严格执行。进行套期保值的投资者应找到现货和期货的最佳配置比例；套利者则应构建适合自己的套利模型。

股指期货推出后，沪深300成分股的波动相对会比推出前更为活跃，各个机构对权重股的持仓比例会随着对冲仓位的变化而变化。目前，市场分析指数涨跌主要关注宏观政策和相关消息面为主，因此，在基本面研究上，除了关注标的指数走势外，应加强对股指期货成分股的关注。对成分股和非成分股的操作会有所不同。非成分股不受股指期货影响，仍可继续炒概念；成份股则会成为现货操作者的工具，短期可能出现跟基本面存在分期的情况。买卖成分股应考虑市场走势。市场不好的时候，权重股很可能被当作打压市场的工具，不能单靠股票基本面来判断是否购入。股价指数成分股有较高的流动性及报酬率。当成分股成为股指期货套期保值和套利策略的投资对象，必然会加大其流动性和报酬率。成份股的估值会更趋于合理，投资者在操作时要考虑估值。即使不参与卖空市场，合理估值才会使投资趋于理性。

在期货合约到期前夕，套利者和避险者都要考虑是否继续避险或者将原先已避险的部位了结，因而促进期现两市交易量增加。若此时股票市场不能提供足够的流动性，则交易不平衡的情况将会发生，使得价格波动较为激烈。这就是到期日现象。投资者对迁仓行为带来的到期日或临近到期日市场波动风险应该要有足够的认识，从长期来看，股指期货的运行通常情况下并不会增加股票指数的波动，但在合约到期日前夕的短期波动可能会加剧。因此在选择投资品种时应充分考虑到短期波动性带来的资金周转问题，可以选择提前完成套利操作或将空头头寸迁移至远月合约。

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五、 结论

股票指数期货是国际资本市场成熟的风险管理工具，我国资本市场近几年的长足发展，也对股票指数期货产生了巨大的需求。随着2010年4月16日沪深300股指期货合约的正式推出，中国证券市场从此告别单边市场，踏入“做空时代”。

股指期货的推出首先吸引了大批投资者的目光。虽然受准入门槛的限制，但凭借低成本高杠杆的特性能吸引一批具有一定资金并兼具专业知识的散户投资者进场。同时，以券商、信托投资公司、保险公司、社保基金等为主体的机构投资者将会成为股指期货市场上的主力。而部分散户为避免成为股市波动的牺牲者而转战基金市场。市场投资者会因“双边市”出现的加大的风险而主动降低投资风险或选择套期保值等避险操作。

股指期货在短期能“助涨助跌”，起到放大股市涨跌幅度的作用，但不能决定涨跌，长期内能稳定股价，使股票市场估值趋于合理水平，减少恶意炒作行为。在股指期货推出的短期内，可能会引起股市的波动，但从长远看，会减缓股票现货市场的股价指数的波动，有利于我国股市更加完善成熟。

股指期货的推出又能增强投资者参与股票市场的信心，活跃股票现货市场交投活动，对扩大股票现货市场规模和加强证券股票市场的流动性是有利的。

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