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股指期货推出对我国股票市场的影响
（二）股指期货推出对股票价格和股票指数波动的影响
1. 股指期货推出对股票价格的影响
股指期货在短期内有“助涨助跌”的作用，长期能稳定股价，使股市估值趋于合理。
根据股指期货的高杠杆低成本的特点，在牛市中投资者买入股指期货，而套利者则卖出期货买入股票，从而推动股指加速上涨。相反，投资者在熊市看空后市，将大量卖出期货，套利者则买入股指期货卖出现货，从而推动现货指数加速下跌。但是，股指期货的推出只能起到放大股市涨跌，而不是决定涨跌。
股指期货是投资者对股市价格的预期，受宏观经济环境的影响，因而不能说因为股指期货推出从根本上改变股市的价格走势。
股指期货推出后，成份股不仅仅是作为组合基本配置的品种而被买入，还将成为避险工具而被长期持有，从而增加对该类股票的需求。股指期货的推出扩大了股市的资金总量，股票市场的资金量和流动性均得到提高，资金的支持将使古佳的上升得到强有力的支撑。从中短期来看，股票价格尤其是成分股的价格有上涨的趋势。
2. 股指期货推出对股票指数波动的影响
股指期货的推出在短期内可能会引起股市的波动，但从长远看，会减少现货市场的股价指数的波动，并有利于我国股市走向成熟和完善。
从短期上看，根据国外股指期货运行的经验，股票现货市场波动率在股指期货推出前后会产生很大变化，与股指的相关关系也会发生相应的改变。首先，由于我国资本市场不完善，许多机构投资者不愿进行长期投资，而采取短线投机已达到获利的目的，以一贯特有的投资热情和非理性的投资冲动，会缩短行情延续的时间和加剧行情的波动，将促使他们对新上市投资品种的追捧，再加上他们的投机操作风格，而期货具有杠杆效应，风险较大，在短期内这样很容易加大期货市场波动。推出股指期货后，机构可以在长期投资的同时通过买卖股指期货来对冲短期的风险，而不必在股票市场上集中买卖，造成股票市场的暴涨暴跌；另外，股指期货能够比现货市场更快地反映各种信息，投资者在股票超跌、超涨时，可以首先在股
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指期货市场进行反向操作，起到削峰填谷、减缓股票市场波幅的作用。如果股票现货市场价格出现过度投机，只会引来两个市场间的大量套利行为，可抑制股票市场价格的过度波动，规范市场的运行与发展。
但是随着人们对股指期货的了解和熟悉，尤其是大量成熟、理性的机构投资者成为市场的主力，对期货市场和股票市场的投资的盲目和狂热过去，理性回归，加上相关风险管理和监管制度的完善，两个市场相辅相成、相互促进的关系将得到保障。随着交易规模的增加，市场也渐趋理性，新兴市场也会像成熟市场一样，从长期来看，大众投资者不但有了风险管理工具，而且在交易时要搜集各种信息进行综合分析，这样有利于提高股票现货市场的透明度，引导投资者理性交易，股指期货将不会对指数的波动性产生显著影响。
（三）股指期货推出对股票现货市场规模及流动性的影响
股指期货的推出肯定会使部分资金流入到股指期货市场。
股指期货提供了风险管理的工具，因采用杠杆交易放大了收益，吸引了大量的套期保值者和投机者进入市场。这部分交易者的增加，对期货市场和股票现货市场的流动性的加强都具有一定的好处。
第一，股指期货的短期排挤效应有限。从短期上看，股指期货市场和股票市场资金存在一定程度的替代性。由于股指期货交易采用保证金交易的方式，因此，对于一部分投机者而言，利润的吸引力是相当大的。此时，会有一部分资金流入股指期货市场中。
总量上看，股指期货的市场规模可能大于现货市场的规模，但由于股指期货采用的保证金制度，最新修订的保证金率为合约价值的12%，因此，在资金总量上看，期货市场占用的资金不过现货市场的资金的12%左右。当期货市场的实际资金总量增加的时候，合约价值总量会以超过6倍的速度增加。因此，股指期货推出能加速股票市场规模的扩大。
第二，提高投资者参与股票市场的信心。股指期货推出后，特别是机构投资者，有了规避风险的有效手段，刺激投资者更积极地进入股票现货市场，市场总体资金量大大增加，同时，这些投资者也会自觉在股指期货市场进行套期保值。推出股指期货，对期现货市场能达到“双赢”的局面。
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这样，各类闲散资金、机构资金会以更积极的态度参与，并会从战略上考虑这个市场配套长期投资。因此，股指期货的推出，可以说是做大股票现货市场规模、增加市场流动性的根本保证。
第三，股指期货的推出会使股票现货市场活跃起来。多空双方为了影响股指期货价格会大量进行现货交易，使现货交易量大大提升。这一现状在到期日尤为明显。1997年12月19日，纽约证券交易所股指期货、股指期权和股指期货期权的到期日，曾因大量套利者将股票交易量推高而创出天量。
综上所述，推出股指期货对我国加强证券股票市场的流动性是有利的。
四、 股指期货推出的相关投资策略建议
股指期货推出对市场的影响既有积极一面，同时也有一定的消极因素。其中，股指期货的高杠杆性可能加剧市场的过度投机，市场制度尚未完善以及风险控制和监管体系不完整等可能加剧市场的波动性等。根据当前我国股指期货推出的市场投资环境提出以下几点建议。 （一）管理部门
首先，加强股指期货投资的宣传教育。
随着我国多层次资本市场体系建设的推进，根据股指期货专业性强、杠杆高、风险大的特点，在客观上要求参与者具备较高的专业水平、较强的经济实力和风险承受能力，不适合在一般投资者中推行广泛参与。股指期货的推出本身是一把双刃剑，牛市助长、熊市助跌，可以促进市场的更好发展也可能会加剧市场在遭遇危机时所产生的震荡。加强股指期货投资教育，进行更细致的风险提示，避免股指期货推出前期机构投资者和散户对股指期货在投资中的作用产生偏差认识，才能正确运用股指期货管理风险的特性。大机构投资者可以利用股指期货进行风险规避，分散系统性风险，达到资产保值功能。但不具备风险意识或缺乏期市操作经验，只会做多不会做空的投资者若直接套用股市的操作方式来投资股指期货，在行情波动较大时会带来严重损失。
其次，健全股指期货相关法律体系的建设，保护投资者的合法权益。
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股指期货的推出，对我国证券市场和期货市场的监管提出了更高的要求。除了加强对期货交易所和期货公司的监管外，还应注重对投资者的监管，严格执行当日无负债结算制度、持仓限额和大户持仓报告制度，除了可以防止资金操纵市场外，还能加强防范洗钱风险的能力，防止利用股指期货操作的犯罪发生。
在股指期货推出初期，业界充分对投资者进行股指期货风险教育的同时，通过适当的程序和要求，建立与产品风险特性相匹配的投资者适当性制度，可以从源头上深化投资者风险教育，避免盲目入市，真正保护投资者的合法权益。随着股指期货运作逐渐成熟，市场对股指期货认识逐渐深入和普遍，在尽量避免不增大市场风险的同时，适当放松资金准入管制，减少壁垒，可以促进资本在国内和国际市场之间以及证券、金融衍生产品与货币之间的流动性。
股票现货和股指期货都代表了相同收益和风险的资产，加强股票现货市场和期货市场的联合监管，实现期现合作、共享信息，对重点账户进行重点监控，可以及早发现操纵市场的企图，降低风险性。
在信息共享方面，提高市场信息透明度，防止信息不对称或模糊信息引导市场走向。在双边市场的基础上，金融监管部门需要整合监管资源，防止资金大规模异常流动，防止投资者或投机者利用资金放大效应从事不法交易活动；加强对研究机构发布的信息进行监管，防范投资咨询机构等不正当诱导投资者行为；对信息发布机构的期货和现货市场账户进行监控，防止利用自有资金配合其发布的信息操纵市场。
再次，应加大对股指期货专业人才的培养，加强对股指期货的研究分析。
对于广大投资者来说，股指期货的推出确实提供了一个很好的投资工具，但是相对股票、基金等普及性较高的投资工具，缺乏相关投资知识和风险控制方法，使很多投资者不敢贸然参与或者投资不理性。随着沪深300股指期货的正式推出，我国股指期货市场呼唤更多的股指期货专业人才。学习股指期货等金融衍生产品的投资策略，探讨研究股指期货的设计方案、交易规则和相应的法律规定，深入研究我国金融创新进程及其风险状况，
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