固定收益证券论文 - 浦发2014年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券风险分析 - 原创分享

信贷资产证券化风险 基础资产风险 证券化过程风险 信用风险提前偿付风险交易结构风险法律风险第三方风险三、基础资产风险分析

（一）信用风险分析

信用风险指信贷资产证券化参与主体对它们所承诺的各种合约的违约所造成的可能损失。信贷资产证券化中的信用风险主要包括原始债务人的信用风险和证券化参与主体的信用风险，是资产证券化最原始的风险。本文对信贷资产证券化信用风险的评估主要着眼于以基础信贷资产支持的资产池的质量。 1.资产池基本情况

浦发信贷14一期的资产池贷款全部为浦发银行发放的正常类贷款，且入池贷款均未发生任何逾期或违约情况，资产池贷款的整体资产质量较好。

表3-1：资产池基本情况

资产池未偿本金余额总额（万元） 506，569.60 贷款笔数（笔） 72 借款人数量（户） 56 单笔贷款最高本金余额（万元） 30，000.00 单笔贷款平均本金余额（万元） 7，035.69 合同总金额（万元） 564，065.88 单笔贷款最高合同金额（万元） 40，000.00 单笔贷款平均合同金额（万元） 7，834.25 加权平均贷款年利率(%) 6.31 单笔贷款最高年利率(%) 7.80 加权平均贷款合同期限（年） 2.35 加权平均贷款账龄（年） 1.06 加权平均贷款剩余期限（年） 1.29 数据来源：浦发2014年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券发行说明书 2.期限分析

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如图3-1所示，资产池贷款剩余期限和账龄在1年以下的分别占到38%和65%（按

图2-1：信贷资产证券化风险构成图

未偿本金余额），而在两年半以上的仅占6.4%和5.56%。从加权平均值看，资产池贷款的平均剩余期限和平均账龄分别为1.29年和1.06年，均较短，有利于降低基础资产的违约率。

图3-1：资产池贷款剩余期限（左图）与账龄（右图）按未偿本金余额分布（单位：年）

数据来源：浦发2014年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券发行说明书 3.资产池贷款担保情况分析

资产池贷款中信用类贷款占比较高，且部分保证类贷款的保证人是借款人的关联方，借款人与保证人的信用风险可能存在较高的相关性，值得关注。

表3-2：资产池贷款担保性质分布

本金余额（万元） 本金余额占比 贷款笔数 平均每笔余额（万元） 信用 400，451.60 79.05% 50 8，009.03 保证 106，118.00 20.95% 22 4，823.55 总计 506，569.60 100.00% 72 7，035.69 数据来源：浦发2014年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券发行说明书 4.贷款集中度分析 （1）大额借款人情况

截至初始起算日（2013年12月6日），资产池贷款中未偿本金余额最高的前十位借款人未偿本金余额占资产池总余额的41.82%，前五位借款人未偿本金余额占比为25.07%。单一贷款余额占比超过5%的借款人有三家，未偿本金余额占比为17.17%，存在一定的集中风险。虽然三家借款人涉及的贷款均为信用类贷款，但由于三家借款人的经营情况良好，整体风险可控。

未偿余额排名第一的借款人是一家主营钢铁生产的企业，虽然公司面临不利的行业环境、日趋激烈的区域竞争环境，但公司具有明显的区域规模优势、较突出的资源优势及较强的股东支持，使得公司在新疆地区具有很强的竞争力，整体经营风险很低。公司债务负担偏重、且较大规模的资本支出使公司仍面临债务负担上行压力，有一定财务风险。

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排名第二的借款人是主营高速公路建设开发的企业，作为国内较大的高速公里投资、建设运营主体，公司在区域内市场地位显著，在路网建设和发展中的作用突出，整体经营风险很低。虽然公司未来通行费收入将保持较快增长，且投资规模将会逐渐降低，融资渠道通畅，资金周转风险不大，但目前公司债务负担重，盈利能力偏弱，长期偿债指标处于行业很差水平，整体财务风险较高。

排名第三的借款人是一家煤炭生产企业，公司具有一定的规模优势，和区位及运输网络优势，经营风险一般。公司目前债务负担重，盈利能力、经营活动获现能力一般，长、短期偿债指标处于行业平均水平；未来两年公司投资规模依旧较大，债务负担仍将维持高位，整体财务风险一般。

表3-3：未偿本金余额占比超过5%的借款人情况

序号 1 2 3 未偿本金 金额 余额（万元） 占比 30000 30000 27000 5.92% 5.92% 5.33% 所属行业 黑色金属冶炼和压延加工业 道路运输业 煤炭开采和洗选业 所在地区 担保性质 新疆 四川 陕西 信用 信用 信用 合计 87000 17.17% — — — 数据来源：浦发2014年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券信用评级报告及跟踪评级安排（联合资信） （2）地区分布

从资产池借款人所属地区来看，借款人分布在21个不同地区，仅山西省入池贷款未偿本金余额占超过10%，其余均低于10%，地区分散性较好。且在证券存续期内，贷款占比较高区域经济环境恶化的可能性较小，对资产池整体信用风险的不利影响程度较低。

表3-4：资产池贷款借款人地区分布

地区 山西 内蒙古 重庆 四川 山东 陕西 浙江 安徽 新疆 天津 湖南 江西 湖北 广东 云南 7 / 17

未偿本金余额 （万元） 51，300.00 48，708.72 37，400.00 37，000.00 35，000.00 34，800.00 32，000.00 30，700.00 30，000.00 28，368.00 18，000.00 22，000.00 20，000.00 17，092.88 15，000.00 未偿本金余额 占比 10.13% 9.62% 7.38% 7.30% 6.91% 6.87% 6.32% 6.06% 5.92% 5.60% 3.55% 4.34% 3.95% 3.37% 2.96% 贷款笔数 5 7 3 2 9 3 4 5 2 6 3 3 3 4 1 平均每笔余额 （万元） 10，260.00 6，958.39 12，466.67 18，500.00 3，888.89 11，600.00 8，000.00 6，140.00 15，000.00 4，728.00 6，000.00 7，333.33 6，666.67 4，273.22 15，000.00 河南 北京 福建 上海 江苏 贵州 总计 12，800.00 2.53% 2 6，400.00 9，800.00 1.93% 1 9，800.00 8，000.00 1.58% 3 2，666.67 8，000.00 1.58% 3 2，666.67 5，600.00 1.11% 2 2，800.00 5，000.00 0.99% 1 5，000.00 506，569.60 100.00% 72 7，035.69 数据来源：浦发2014年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券发行说明书 （3）行业分布

如表3-5所示，资产池贷款中煤炭开采和洗选业的借款人未偿本金余额占比最高，达到17.19%。化学原料和化学制品制造业占比次高，达13.12%。煤炭行业是我国重要的能源基础行业，随着中国经济重化工业产业升级接近尾声，其下游行业（电力、建材、钢铁、化工）进入低增长时期，造成行业产能过剩，供大于求。而化学原料和化学制品制造业为传统中游行业，受宏观经济影响较大，当前宏观经济疲软导致行业盈利能力下滑。总的来看，资产池贷款借款人涉及27个行业，数量较多，但前几大行业集中度偏高，且占比较高行业的景气度有所下降，信用品质一般，存在一定的违约风险。

表3-5：资产池贷款借款人行业分布

行业 煤炭开采和洗选业 化学原料和化学制品制造业 黑色金属冶炼和压延加工业 道路运输业 铁路运输业 电力、热力生产和供应业 建筑装饰和其他建筑业 专业技术服务业 有色金属矿采选业 商务服务业 建筑安装业 有色金属冶炼和压延加工业 专用设备制造业 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 非金属矿物制品业 电气机械和器材制造业 新闻和出版业 造纸和纸制品业 计算机、通信和其他电子设备制造业 水的生产和供应业 卫生 文化艺术业 8 / 17

未偿本金余额（万元） 87，085.72 66，468.00 49，700.00 42，092.88 32，000.00 29，673.00 25，800.00 24，950.00 15，000.00 15，000.00 15，000.00 10，000.00 9，800.00 8，400.00 8，000.00 8，000.00 8，000.00 8，000.00 7，000.00 6，200.00 6，000.00 6，000.00 未偿本金余额占比 17.19% 13.12% 9.81% 8.31% 6.32% 5.86% 5.09% 4.93% 2.96% 2.96% 2.96% 1.97% 1.93% 1.66% 1.58% 1.58% 1.58% 1.58% 1.38% 1.22% 1.18% 1.18% 贷款笔数 9 9 6 4 4 2 6 3 2 1 1 3 1 1 2 2 3 1 1 2 1 1 平均每笔余额（万元） 9，676.19 7，385.33 8，283.33 10，523.22 8，000.00 14，836.50 4，300.00 8，316.67 7，500.00 15，000.00 15，000.00 3，333.33 9，800.00 8，400.00 4，000.00 4，000.00 2，666.67 8，000.00 7，000.00 3，100.00 6，000.00 6，000.00