货币银行学论文

我国利率市场化改革的相关问题

十八大在不久前结束了，但它的影响却远不止于此，通过研究十八大报告我们可以看到其中关于金融的部分有着这样一句话：“继续稳步推进利率市场化改革”，就是这么简单的一句话，却带给了我们很多的信息，甚至在一定程度上说明了我国未来金融体制的走向。所以对于我们来说，研究利率市场化改革是非常重要和必要的。

什么是利率市场化改革？首先我们就要知道什么是利率市场化。利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。它是由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。而政府或中央银行享有间接影响金融资产利率的权力。

那么，利率市场化又有什么作用呢，或者说，利率市场化改革又能给我们带来什么好处。从我国实际情况看, 建设社会主义市场经济体制，优化资源配置的需要是顺利实施货币政策目标的内在要求，是我国金融间接调控的关键，也是完善金融机构自主经营机制提高竞争力的必要条件。所以利率市场化改革是适应社会主义市场经济体制改革要求,保证中央银行货币政策的有效性的必由之路。而我国利率市场化的最终目标就是形成在社会资金供求关系中,以基准利率为中心,市场利率为主体,既有国家宏观调控功能,又具有市场自我调节功能的一种利率管理系统。从国际上看：1、80年代以来，国际金融市场上利率市场化已成趋势，美国于1986年3月成功地实现了利率市场化，而日本也于1994年10月最终成功地实现了利率市场化；2、是中国加入WTO的必然要求；3、推动利率市场化改革，在缩小本外币利率差额的同时，也会减轻实施外汇管制的政策压力，使得积极稳妥地放开更多的本外币沟通的渠道成为可能；4、进行利率市场化改革，不但为金融机构扩大规模创造了条件，而且也为以后人民币资本项目下可兑换创造条件。同时，也为将来金融机构之间通过资本市场工具，以市场为导向进行大规模的购并重组创造了条件。

如上文所说，利率市场化改革有这么多的好处，使我国的社会主义市场经济更加的完善，促进我国经济更好更快的发展。那么，我们应该如何进行改革，又如何积极创造条件以推进利率市场化改革的进程，防范和化解利率市场化进程中蕴藏的各种风险？主要包含以下几个措施：

（一） 深化国有企业改革，加快进行国有企业的债务重组与制度创新，硬化国有企业的

预算约束，使企业成为对利率变动反应灵敏的市场主体。首先，建立完善现代企业制度，实现制度创新、政企分开、产权明晰、落实企业自主权，形成对投资效益、资产质量、财务状况的出资人约束机制，在此基础上实现企业借贷行为的合理化，从而为利率市场化改革创造较好的经济主体环境。硬化企业预算约束，建立企业资产经营责任制，理顺国有资产产权关系，使企业真正成为自主经营、自担风险的市场主体。只有企业真正市场化了，有自主发展和调整的权力，利率市场化才真正具有意义。其次，大力推进国有企业战略性改组。要对国有企业进行分类改组，通过产权改革，产权重组，实现产权多元化。坚持和完善“抓大放小”方针，面向市场培育势力雄厚、竞争力强的大型企业和企业集团，同时放开搞好

（二）

国有中小企业。

大力推进国有银行的制度建设和商业化改革，转换国有银行经营机制，积极谋求银行经营业务的创新。伴随着金融体制的改革，必须进一步加快国有银行的商业化步伐，使银行成为自主经营、自负盈亏、自求平衡、自我约束的法人实体，并按盈利性、安全性和流动性的要求开展经营活动。在其建立起现代企业制度的同

时，努力推进中间业务和表外业务的发展，降低银行利润对存贷利差的依赖性。另外，还要不断强化资产负债比例管理和风险管理，建立健全对借款人的信用评级制度，减少由于信息不对称而带来的逆向选择和道德风险问题。在借鉴西方国家先进经验的基础上，国有商业银行要积极开发以规避利率风险为主要内容的金融衍生产品，如远期利率协议，利率期货和期权，互换期权，利率上限、下限和

（三）

双限期权等，以此来有效地降低利率波动所可能带来的经营风险。

大力发展金融市场，尤其是货币市场，拓展市场交易品种，扩大市场交易规模，培育高素质的投资队伍，完善金融监管，提高信用评级服务质量，建立统一健康的金融市场，促进整个利率市场化改革中的基准性利率的形成，为利率市场化的最终实现奠定基础。利率市场化的过程，实质上是一个培育金融市场由低水平向高水平，由简单形态向复杂形态转化的过程，一旦这个过程完成，利率市场化也就彻底完成了。而金融市场的完善要求我们完成如下目标：1、建立健全利率市场化所要求的品种齐全结构合理的融资体系；2、形成公正、透明的信息公开制度，，保证金融机构公开信息的真实性；3、使金融市场整体富有竞争意识；4、

（四）

尽快完善同业拆借市场业务作为利率市场化改革的突破口。

建立健全利率监管体系，制定高质量的监管标准，进行严格而有效的监管，为利率市场化提供有效保障。建立有效监管机制是利率市场化成功实现的基本前提。那么，要怎么才能有效建立健全监管体系？我们要做到以下几点，1、建立健全各种相关的监管法律法规，国家，银行行业协会等应积极制定相关法律、政策、协议以及建立相关监管机构来加强监管;2、加强金融机构的自律管理，商业银行要建立内部利率管理体系，有效约束金融机构的市场行为，保证利率市场化的有效性；3、建立健全银行同业协会自律制度，在利率市场化过程中，通过银行同业协会组织，制定利率同业公约，研究商定区域内较为合理的利率水平，定期公布利率政策执行情况；4、提高中央银行利率监管能力，中央银行要从利率“规定者”转为“监管者”，应借鉴发达国家经验，大力采用现代科技手段建立数据

（五）

模型，计算分析利率敏感度和风险程度，形成预警机制。 坚持正利率原则、渐进性原则和次序性原则实现正利率既是别国利率改革的经验，也是资金保值增值的内在要求。在西方研究中，实行正利率政策也是大多数经济学家的共识。 利率市场化改革是一项复杂的系统工程，中国金融体制改革，缺少经验，相关的制度条件亟待完善，为了减少改革震荡，因此只能坚持渐进式原则，从基础的金融产品开始，循序渐进地增加利率市场化的金融产品的品种和规模。 坚持次序性原则，就是要以建立中央银行利率为基础、货币市场利率为中介、由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体系和形成机制为目标，按照先外币后本币、先贷款后存款、先农村后城市、先大额后小额的步骤，稳步推进利率市场化。

任何事物都有其两面性，利率市场化也不例外，它也会给我国带来一些风险。在加速我国的利率市场化改革的进程中，人们往往将注意力集中在利率改革的重大意义而忽视了改革所可能带来的种种风险。客观地来分析，我国推进利率市场化改革所带来的风险还是很大的。利率市场化所带来的风险主要包括以下几个方面：

（一） 为各种企业带来风险。由于长期的利率管制，我国的官方利率严重背离市场上的实

际利率水平，一旦放开管制，利率必然向市场均衡水平靠近，再加上人们对通货膨

胀的预期增加等因素，利率市场化后有很大可能会导致利率的不断上升。而我国又属于资金短缺型国家，发生如上情况的概率又会得到较大的增加。很显然，利率升高对借款人是不利的，就目前而言，我国的国有企业和民营企业都会受到较大的负

面影响。一方面，国有企业经营状况不佳，预算软约束尚未消除，负债率普遍过高，资本金不足，企业资金过分依赖银行贷款，利率升高将导致国有大型企业的债务负担大大加重，使其的改革难以进行。另一方面，有可能导致中小型企业由于风险高于国有大型企业，就不得不以高贷款利率，或其他高成本的方式得到银行贷款，致使其融资成本加大甚至丧失信用融资机会，最后可能引致企业放弃预定的收益较好的投资项目，从而打击了处于发展阶段的中小企业的投资积极性。还会使得那些还处于建立期，需要大量资金的企业负担加重，甚至会使其走向破产。

（二） 为资本市场带来风险。利率市场化对资本市场的影响没有时滞只有预期，所有持有

金融资产的投资者会因为市场利率上升而卖出证券，从而导致证券价格进一步下跌，

使其实际收益率上升，逐渐向市场利率靠拢。而利率的阶段性上升将导致资本市场中股票和债券的价格下跌，这对于我国还不成熟的股市来说无疑是雪上加霜。另外，由于利率波动的频率和幅度加大，股票和债券的价格变动将更加频繁，持有这些金融资产的投资者将承担更大的利率风险。同时，由于我国金融市场发展还很不成熟，投资者缺少可以选择的用以规避风险的金融衍生工具，再加上金融监管体制的不完善，使得投资者的基本权益难以得到有效保障。这样一来，利率波动所带来的风险最终都要由投资者自行承担。

（三） 带来道德风险和逆向选择。利率市场化就是要银行根据风险加成的原则，对贷款利

率实行合理定价。目前有相当一部分贷款需求得不到满足，主要原因是银行觉得风险太大，与利益不对称。利率升高也可能使逆向选择问题更加严重。因为高利率无

形中会抑制稳定、低回报项目的投资，积极寻找贷款的却是回报高风险大的投资者，这当然不是银行希望看到的。产生道德风险和逆向选择的原因是信息不对称，解决

的办法就是银行在发放贷款前应该多了解借款者的相关资信。

（四） 为国有商业银行带来风险。利率市场化最直接的冲击对象就是银行系统，其中，中、

农、工、建四大国有商业银行就显得尤为突出。国有商业银行要同时面对来自股份制银行和外资银行的挑战，面临着巨大的竞争压力。国有商业银行有着沉重的历史

负担，大量的不良资产还未完全剥离，呆、坏账的数量也相当庞大，银行内部的控制机制还未健全，自身的经营风险很大。而且由于表外业务、中间业务的发展缓慢，国有商业银行的主要收入还是来自于存贷款的利差。在这种情况下，实施利率市场化后，国有商业银行为了吸引业务，必将争先降低贷款利率，提高存款利率，导致银行间的恶性利率竞争，这样就在很大程度上降低了国有商业银行的经营效益。在信息不对称的现实条件下，很容易出现逆向选择以及借款人的道德风险问题，因为只有违约概率极高的高风险企业才愿意以高利率借款。如此以来，最终很有可能导

致国有商业银行的呆、坏账比率进一步升高。

（五） 为区域经济发展的不平衡带来风险。我国目前东部的投资环境及金融市场都比西部

地区发达。全国的证券交易所和商品交易所都位于东部地区，这些金融产品市场的发展壮大促进了该地区的繁荣，带动了周围地区的经济发展，从而创造了良好的投资环境。在利率市场化以后，资金资源必定会流向东部金融投资环境较好的地区，西部地区将会出现资金状况，金融市场和投资环境进一步恶化的现象，东西部经济发展的不平衡将继续增大。

（六） 为我国内部金融市场的稳定带来风险。利率市场化会使我国利率水平的到一个较大

的提高，而利率水平的提高会引起大量境外游资流入，造成金融市场和宏观经济不稳定。

历史经验早已证明，任何改革都不会是一帆风顺的，利率市场化改革也不例外。那么，我国的利率市场化改革会遇到什么阻碍呢？接下来，就让我们来分析一下：

（一） 财政连年赤字，宏观经济稳定存在隐患。财政赤字和不稳定的宏观经济会影响

政府公信力，容易引发通货膨胀，对外会使人民币贬值。政府公信力缺失会使

政府政策推行不畅。通货膨胀使国内物价上涨，增加生产生活成本。人民币对外贬值，再加上利率市场化带来的利率升高，会引起大量境外游资进入，又会使如上情况进一步加重。

（二） 商业化的银行体系和金融机构良性竞争的局面尚未形成，金融监管体系尚不够完善。

众所周知，银行是我国金融机构里最先建立的，也是最强大的一个金融机构。一方

面，银行自身实力强；另一方面，国家政策会对银行会有倾斜。这就使得银行在我国金融体系内占强势地位，不可避免的存在不公平的竞争局面。由于我国金融监管体系起步较晚，我国情况又比较特殊，使得我国金融监管体系不成熟、不完善。

（三） 国有企业经营状况不佳，预算软约束尚未消除。国企把握着我国的经济命脉，由于

体制问题，我国国企经营方式老化问题严重，使国企经营状况不佳。而另一方面，由于银行体制不完全，预算软约束问题还存在。这使得利率市场化条件下利率上涨会给国民经济带来很大的危害。

（四） 受亚洲金融危机的影响，加上自身长期积累下来的体制与结构弊端，目前国内市场

普遍存在需求不足，政府已将利率调到相当低的水平。利率市场化必然会使利率上

升，这与我国现实情况存在极大的相悖，必然会造成很大的危害。

金融是现代经济的核心，而利率又是金融体系中最为重要的变量，它的波动将直接地影响着整个国民经济的运行。利率市场化是市场经济发展的必然结果，但它也是一柄双刃剑，既可能为我国市场经济的发展创造良好的金融环境，也同样可能加大我国的金融体系进而整个市场体系的风险。

从长远来讲,利率市场化改革是一个必然的发展目标,对推进建立现代企业制度及改革其他相关制度,优化资金配置、调整国民经济结构有着极其重要的作用。因此，我们在推进利率市场化改革的过程中，不仅要看到它的积极作用一面，更要密切注意其所可能带来的种种风险。共同推动我国利率市场化改革预期目标的稳步实现。#

附：近年来利率市场化进程一览

1、1996年我国以放开同业拆借市场利率为突破口，正式启动了利率市场化改革。 2、分几步放开国内外币存贷款利率，这主要发生在2004年之前。

3、2003年之前，银行定价权浮动范围只限30%以内，2004年贷款上浮范围扩大到基准利率的1.7倍。

4、2004年10月，贷款上浮取消封顶，下浮的幅度为基准利率的0.9倍。与此同时，允许银行的存款利率都可以下浮，下不设底，但不可较基准利率上浮。

5、随着各种票据、公司类债券的发展，特别是OTC市场和二级市场交易不断扩大使价格更为市场化，很多企业，特别是质量比较好的企业，可以选择发行票据和企业债来进行融资，其价格已经完全不受贷款基准利率的限制。

6、扩大商业性个人住房贷款的利率浮动范围。2006年8月，浮动范围扩大至基准利率的0.85倍；2008年5月汶川特大地震发生后，为支持灾后重建，人民银行于当年10月进一步提升了金融机构住房抵押贷款的自主定价权，将商业性个人住房贷款利率下限扩大到基准利率的0.7倍。

7、2012年6月，进一步扩大利率浮动区间。存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。