中国四大保险上市公司财务分析

中国四大保险上市公司财务分析

摘要： 以中国人寿、 中国平安、中国太平洋和新华人寿等 4 家在上海证券交易所上市的保险公司为研究对象， 利用杜邦分析法为工具， 对其 2013 年的财务状况进行了比较分析， 并就如何为股东创造更大的利益提出了建议。

关键词：保险公司、杜邦分析法、财务分析、对比指标、建议

入世以来， 随着国内保险市场的日益放开和竞争加剧， 保险公司越来越关注经营绩效的持续改善。截至今日， 在沪深证券交易所上市的保险公司已有有 4家， 分别是中国人寿保险股份有限公司、中国平安保险 （集团） 股份有限公司、中国太平洋保险 （集团 ） 股份有限公司 和新华人寿保险股份有限公司 。只有对保险公司的经营绩效进行客观全面能针对性地制订出改善经营绩效的措施。这就需要引入科学有效的绩效评价体系。 杜邦财务分析体系是一套系统的经营绩效分析评价体系。 杜邦财务分析体系在制造业企业当中已有较普遍的应用。因此， 希望通过本文的研究和应用， 能够将杜邦分析体系引入到国内财产保险公司的财务分析活动之中。 一、 杜邦分析法简介

杜邦分析法是一种通过分析公司赢利能力和股东权益回报水平， 从财务角度评价企业绩效的经典方法。 这种财务分析方法是由美国杜邦公司创造并首先应用，因而被称为杜邦系统 （The Du Pond System ）。 杜邦分析法的基本思想是将企业的净资产收益率逐级分解为多项财务比率的乘积，并通过几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，可以使企业管理层更加清晰地看到净资产收益率的决定因素， 以及销售净利率与总资产周转率、 债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。随着财务分析理论和实践的不断发展，杜邦财务分析体系被越来越多的财务分析者所采用， 并逐渐发展成为应用比较广泛、 影响力较大的综合财务分析方法。

其中，主要应用比率数值为净资产收益率， 也称权益报酬率， 是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。资产净利率和权益乘数是影响权益净利率的最重要的指标。 资产净利率具有很强的综合性， 而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度， 销售净利率反映销售收入的收益水平。 权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。权益乘数就大， 说明公司负债程度高， 公司会有较多的杠杆利益， 但风险也高； 反之， 权益乘数就小， 说明公司负债程度低， 公司会有较少的杠杆利益， 但相应所承担的风险也低。 二、 保险公司杜邦分析

表 1 保险公司基本情况分析 单位： 百万元 资产 负债 所有者权益 营业收入 净利润 中国人寿 1972941 1750356 222585 423000 24703 中国平安 3360312 3120607 239705 362631 36014 中国太保 723533 624565 98968 193137 9261 新华保险 565849 526537 39312 129594 4422 表 2杜邦指标分析

净资产收益率 销售净利率 资产周转率 权益乘数 中国人寿 10.87% 5.84% 0.21 8.86 中国平安 14.34% 9.93% 0.11 14.02 中国太保 9.47% 4.80% 0.27 7.31 新华保险 11.29% 3.41% 0.23 14.39 从表 2 可以看出，中国平安的净资产收益率最高， 为14．34%,；再次为新华保险为11.29%中国人寿次之为10.87% 中国太保最低， 为9.47%。也就是说，中国平安的收益率要显著高于中国太保、新华保险和中国人寿，即其它三家净资产收益率相对较接近的公司。为了更加清晰的分析净资产收益率， 本文利用杜邦分析的方法将其扩展为销售净利率、资产周转率和权益乘数三个指标， 结果发现， 中国平安的销售净利率最高， 为9.93%； 中国人寿、太保和新华依次为5.84%、4.80%、3.41%、中国平安的销售净利率近乎其它公司的2倍。同时，中国太保的资产周转率最高， 为 0.27； 新华保险次之， 为 0.26；再次为中国人寿0.21,而中国平安仅为0.11，此数据近乎其它三家公司的二分之一。权益乘数由大到小依次为新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保。

最后，从以上数据可以看出， 中国平安的资产周转率是四个保险公司中最低的，销售净利率和其净资产收益率却又同时是最高的， 原因就在于其权益乘数非常高， 甚至快达到其他两家公司（中国人寿和中国太保）的两倍， 也就是说， 中国平安能够获得较高的收益率主要高负债经营。 中国人寿和中国太保两家保险公司情况比较相似，两家净资产收益率同中国平安相差不大，但是其资产周转率却比中国平安显著偏高，其主要问题是权益乘数同中国平安相比太小， 也就说没有享受到高负个方面。债所带来的高收益。 新华保险的净资产收益率是市第二高的的， 但是其资产周转率却不低，而且权益乘数是最高的， 主要是因为销售净利率最低。

为了能够更加清晰地了解 4家保险公司的财务状况， 本文利用反应负债能力的指标、反应成本控制能力的指标、反应盈利能力的指标、反应资金运用效益的四种不同的指标，继续深入分析销售净利率、资产周转率和权益乘数三个指标。

表3 负债水平分析 中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 资产负债率 88.71% 92.87% 86.32% 93.05% 负债经营率 7.86 13.02 6.31 13.39 从表 3可以看出， 新华保险和中国平安的两项指标均比较相近，并且资产负债率、 负债经营率均显著高于其他两家家公司， 而新华保险的资产负债率、负债经营率均为最低， 这也就是新华保险权益乘数高，中国太保权益乘数最低的原因。同时也说明，中国太保、中国人寿两家公司的基本财务状况相对不稳定。

表4 成本控制能力分析 中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 退保率 3.86% 1.1% 4.2% 6．2% 从表4中可以看出，各公司的退保率从大到小依次为新华保险、中国太保、中国人寿和中国平安，也意味着新华保险公司的业务最为不稳定，这也是其公司权益乘数高的体现之一。 表5 盈利能力分析 利润率 每股净收益 中国人寿 5.84% 0.88 中国平安 9.93% 3.56 中国太保 4.80% 1.02元 新华保险 3.41% 1.42 从表5中可以看出，利润率最高位中国平安，为9.93%、其次是中国人寿，为5.84%、再次为中国太保，为4.80%，最低位新华保险，为3.41%。对应每股净收益依次为中国平安最高时3.56元，其他三家公司相对每股净收益较为接近依次为新华保险（1.42元）、中国太保（1.02元）、中国人寿（0.88元）。 表6 资金运用效益分析 投资收益率 中国人寿 4.86% 中国平安 5.1% 中国太保 5．0% 新华保险 4.8% 从表6中可以看出，中国四家保险公司的投资效益数值都比较接近，进而四家公司的资金运用效益能力都比较均衡和相似。 三、 分析结果及建议

通过利用杜邦分析法为分析工具，以中国人寿、中国平安、中国太保何新华保险等四家家在上海证券交易所上市的保险公司为研究对象， 对其2013年的财务状况进行了比较分析。可以看出，杜邦分析体系不仅可以用于单个保险公司的绩效评价，也可以用于整个行业的绩效分析。运用杜邦分析体系对改革开放以来中国保险业（财产保险业、人寿保险业）的经营绩效进行历史地分析，能够不断地研究、应用和改进杜邦分析体系，使之服务于国内的保险上市公司的财务分析。

结果发现，中国平安的盈利能力能力最高，负债能力第二强，而； 中国太保的盈利能力和负债水平均为最低， 资产管理水平较中国人寿较差； 中国人寿的资产管理水平最高， 盈利能力和负债水平均处于中间；新华保险负债能力为最高，但是资产管理水平第二低。这些情况所共同导致的结果就是中国平安的净资产收益率最高， 中国人寿和新华保险稍差， 而中国太保显著偏低。

针对以上研究结论， 本文建议： 中国平安需要加强资产管理，同时降低负债水平， 公司业务增长趋势和质量良好,股价显著低估,重申“买入”。平安寿险业务价值增长领先同业,同时产险盈利维持稳定,互联网金融稳步推进；中国人寿需要进一步提升其盈利能力，公司经营目标着重于转型升级,保持业务规模稳定和新业务价值平稳增长,虽然当前新业务价值成长比较缓慢,但转型升级带来个险渠道保费更快速的增长和利润率的改善有望维持向上水

平的增速； 中国太保需要提升其盈利能力和资产管理水平， 同时可以适当地提高负债水平， 以获取更大的收益，资管业务运营经验和规模优势不断发挥作用,只要资产策略配臵不出意外,；新华保险公司积极调整业务节奏、推进价值转型,重视互联网金融发展,维持增持。