2018年白酒市场调研分析报告

2018年白酒市场调研分析报告

报告编号：2

目录

第一节 上一轮白酒行业周期复盘；投资驱动，周期性较强 ..................................... 6

一、03-12年：投资驱动下的经济高速增长，带动白酒需求全面爆发，周期性较强 .................................................................................................................. 6 二、2012-2015年白酒需求断崖式下跌，白酒企业收入利润大幅缩水 ................ 8 第二节 白酒行业挤压式增长与结构性增长并存 ................................................... 11

一、行业深度调整后迎来复苏 ..................................................................... 11 二、行业挤压式增长，分化延续，集中度提升，龙头企业优势更加显著 .......... 12 三、消费结构发生变化，大众消费者群体增加，周期性减弱，增长趋势更加稳定 ................................................................................................................ 17 四、此轮白酒并未盲目快速提价，结构升级带动销量大增是主要盈利驱动因素 21 第三节 白酒行业竞争格局 ................................................................................. 28

一、消费升级及品牌集中度提升是白酒新周期下的两大特征 ........................... 28

1、白酒市场容量大，价格带宽，竞争格局有差异，高端酒护城河最宽，次高

端次之 ................................................................................................ 28 2、竞争格局不同，不同价位段产品营销模式不同 ................................... 29 二、高端白酒：寡头垄断，量价齐升 ............................................................ 30

1、高端白酒市场寡头垄断，龙头集中度将持续提升 ................................ 30 2、个人消费及商务消费活跃驱动高端白酒行业增长 ................................ 37 3、供需不平衡至高端白酒价格持续上行，未来仍存上行空间................... 39 三、次高端白酒：价格天花板已然打开，未来将获增量 ................................. 41

1、次高端扩容，未来三年复合增速将达20.51% ..................................... 41 2、受益于次高端扩容，主流次高端品牌量价齐升 ................................... 43 3、品牌与渠道是主要竞争力，主流品牌不断补强 ................................... 46 4、次高端白酒提价空间打开，盈利能力不断提升 ................................... 48 四、区域地产酒：中端酒为主，龙头公司充分受益于省内消费升级 ................. 50

1、地产酒区域龙头几点特征，主流产品多为中端酒 ................................ 50 2、产品线齐全，省内市场优势显著 ....................................................... 51

（1）地产龙头在省内拥有较深的护城河 .......................................... 51 （2）产品线齐全，覆盖各个价格带 ................................................ 53

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3、省内消费升级，地产龙头充分受益 ................................................... 54

（1）白酒消费升级，不同省份表现不同 .......................................... 54 （2）地产龙头充分受益，产品结构升级，盈利能力提升 ................... 58 4、名优品牌的腰部产品挤占市场空间 ................................................... 60 五、低端白酒：竞争格局较为混乱 ............................................................... 61 第四节 重点公司分析........................................................................................ 64

一、贵州茅台：一线龙头双轮驱动，产品结构调整助力盈利提升 .................... 64 二、五粮液：改革红利释放，产品渠道均有看点 ........................................... 65 三、泸州老窖：国窖特曲双轮驱动，公司重回百亿规模 ................................. 66 四、山西汾酒：青花系列高增长，改革红利持续释放 ..................................... 67 五、水井坊：聚焦次高端，高增长可期 ........................................................ 68 六、洋河股份：梦之蓝高速增长，新江苏市场快速扩张 ................................. 69 七、口子窖：徽酒地产龙头，充分受益省内消费升级 ..................................... 70

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图表目录

图表1：我国2000年以来GDP及同比增速 ............................................................. 6 图表2：固定资产投资完成额及同比增速 ............................................................... 6 图表3：我国货币供应量不断提高 ........................................................................ 7 图表4：我国规模以上酒企白酒产量月度数据 ........................................................ 7 图表5：茅台一批价和终端价自2012-2014年出现大幅下降 .................................... 8 图表6：主要白酒企业2012-2015年营收增速 ........................................................ 8 图表7：主要白酒企业2012-2015年归母净利润增速 .............................................. 9 图表8：白酒行业上一轮周期复盘 ........................................................................ 9 图表9：我国规模以上酒企白酒产量情况 ............................................................. 11 图表10：规模以上白酒企业销售收入及增速 ........................................................ 11 图表11：规模以上白酒企业利润总额及增速 ........................................................ 12 图表12：白酒板块营业总收入及同比增长率 ........................................................ 13 图表13：白酒板块归母净利润及同比增长率 ........................................................ 13 图表14：2017年白酒上市公司占行业营收28.96%................................................ 14 图表15：2017年白酒企业市场占有率 ................................................................. 14 图表16：我国城镇居民家庭人均可支配收入不断增长 ........................................... 18 图表17：我国城镇中产阶层家庭群体占比不断增加 .............................................. 18 图表18：2012年高端白酒消费结构 .................................................................... 19 图表19：2015年高端白酒消费结构 .................................................................... 19 图表20：上市酒企按产品档次分类营业总收入增速 .............................................. 20 图表21：上市酒企按产品档次分类归母净利润增速 .............................................. 21 图表22：今世缘各档次白酒产品2017年营收增速对比 ......................................... 23 图表23：今世缘各档次白酒产品2017年营收占比 ............................................... 23 图表24：洋河股份2015年各产品系列营收占比 ................................................... 24 图表25：洋河股份2017年各产品系列营收占比 ................................................... 24 图表26：泸州老窖历年产品营收结构.................................................................. 25 图表27：口子窖历年产品营收结构 ..................................................................... 26 图表28：白酒行业毛利率持续提升 ..................................................................... 26 图表29：白酒行业净利率情况 ........................................................................... 26 图表30：2012年高端白酒三强营收占比 ............................................................. 30 图表31：2015年高端白酒三强营收占比 ............................................................. 31

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