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《财务管理》课后练习题答案 第二章 财务价值观 1. (1) F=1000×(F/P,3%,2)=1000×(1+3%)2=1060.9 (2) F=1000×(F/P,3%/4，8)=1000×(1+3%/4)8=1061.6 (3) F=250×[(F/A,3%,3)-1]+250 =250×2.0909+250=772.725 或：F=250×(F/P, 3%, 2)+250×(F/P,3%, 1)+250=772.725 (4) A=1060.9/[(F/A, 3%, 5)－1] = (5) F=250×(F/P, 3%/4, 8)+250×(F/P,3%/4, 4)+250=772.47 (6)设每年应存入x，则： x×(F/P, 0.75%, 12)+x×(F/P,0.75%, 8)+x×(F/P,0.75,4)+x=1060.9 x=253.46 或 实际利率r=(1+3%/4)4-1=3.03% A=1060.9÷ 2. (1) P=A×[(P/A,i,n-1)+1] = 20×[(P/A,8%,9)+1] = 20×(6.2469+1) = 144.938 A×[(P/A,i,n-1)+1]25×[(P/A,8%,9)+1](2) P = = =133.17 （1+i）4 （1+8%）4应该选择方案二 3. （1）已知βA=1.5 βB=1.8 βC=2.5 βD=3 Rf=5% Rm=12% 所以： A股票的必要收益率＝Rf +βA（Rm-Rf）= 5%+1.5×(12%-5%) = 15.5% B股票的必要收益率＝Rf +βB（Rm-Rf）= 5%+1.8×(12%-5%) = 17.6% C股票的必要收益率＝Rf +βC（Rm-Rf）= 5%+2.5×(12%-5%) = 22.5% D股票的必要收益率＝Rf +βD（Rm-Rf）= 5%+3×(12%-5%) = 26% （2）已知：D0=6 g＝5% i＝12% P0 = D0（1+g）6×（1+5%）6.3＝15.5%-5%＝10.5% = 60 （i-g）所以：应该投资A股票 3） βp＝0.2*1.5+0.3*1.8＋0.5*2.5=2.09 Rp＝Rf＋βp（Rm－Rf）＝5%＋2.09*（12%-5%）19.63% 4）βp＝0.2*1.8+0.4*2.5+0.4*3=0.36+1+1.2=2.56 Rp＝Rf＋βp（Rm－Rf）＝5%+2.56*(12%-5%)=22.92% 5) 因为 2.09>2.56 所以 投资者想降低风险，应选择按2:3:5的比例购买A、B、C三种股票这一投资组合。 4. (1) 股利增长率=24%*（1-75%）=6% VM=0.15×（1+6%）÷（10%-6%）=3.98（元） VN=0.6÷10%=6（元） L公司预期第1年的股利＝0.2×（1＋14%）=0.23 L公司预期第2年的股利＝0.23×（1＋14%）=0.26 L公司预期第3年的股利＝0.26×（1＋5%）=0.27 VL=0.23×（P/F,10%,1）+0.26×（P/F,10%,2）+0.27×(P/F,10%,3)+ 0.27×（1+2%）÷（10%-2%）×（P/F,10%,3)=3.21(元) (2)由于M公司股票价值（3.98元），高于其市价3.5元，故M公司股票值得投资购买。 N公司股票价值（6元），低于其市价（7元）；L公司股票价值（3.21元），低于其市价（4元）。故 N公司和L公司的股票都不值得投资。 第三章 项目投资管理 1. （1）项目计算期=11年 （2）固定资产年折旧额=(1100 -100)÷10=100(万元) 无形资产年摊销额=100÷10=10(万元) （3）运营期每年经营成本=440+40+18+2=500(万元) 不包括财务费用的总成本费用=经营成本＋折旧额+摊销额 =500+100+10=610(万元) 息税前利润＝营业收入－不含财务费用的总成本费用－营业税金及附加 ＝1000-610-64.52=325.48(万元) （4）各年的税后净现金流量 NCF0＝-1200(万元) NCF1＝-300(万元) 运营期税后净现金流量=该年息税前利润＋该年折旧额＋该年摊销额+该年回收额-调整所得税 NCF2～10＝325.48＋100＋10+0-325.48×25%＝354.11(万元) NCF11＝325.48＋100＋10+(100+300)-325.48×25%＝754.11(万元) （5）从净现金流量可知，该项目运营期前9年的经营净现金流量相等， 并且354.11×9>1500，所以可以采用公式计算其静态投资回收期： 不包括建设期的静态投资回收期（税后）=1500÷354.11＝4.24（年） 包括建设期的静态投资回收期（税后）=4.24+1=5.24（年） （6）净现值=-1200-300×（P/F, 10%，1）+354.11×（P/A, 10%，9）×（P/F, 10%，1）+754.11×（P/F, 10%，11） =-1200-300×0.9091+354.11×5.759×0.9091+754.11×0.3505 =-1200-272.73+1853.95+264.32=645.54(万元) 净现值率（税后）NPVR?投资项目的净现值?100%=645.54÷1472.73=0.438 原始投资的现值合计现值指数（税后）PI??现金流入量的现值 现金流出量的现值1853.95?264.32 ?1.4381200?272.73或 现值指数（税后）=1+0.438=1.438 （7）内含报酬率（税后）的计算 NPV(16%)＝=-1200-300×（P/F, 16%，1）+354.11×（P/A, 16%，9）×（P/F, 16%，1）+754.11×（P/F, 16%，11） =-1200-300×0.8621+354.11×4.6065×0.8621+754.11×0.2267 =118.59 NPV(18%)＝=-1200-300×（P/F, 18%，1）+354.11×（P/A, 18%，9）×（P/F, 18%，1）+754.11×（P/F, 18%，11） =-1200-300×0.8475+354.11×4.3030×0.8475+754.11×0.1619 =-40.79 用插值法确定方案的内含报酬率: 折现率 净现值 16%， 118.59 IRR=? 0 18%, -40.79 ∴ IRR?16%? 2. （1）预测该项目各年净现金流量。 折旧额=(800-40)÷10=76 NCF0＝-800(万元) NCF1～9＝160＋76＝236(万元) NCF10＝160＋76+40＝276(万元) (2) 计算该项目静态投资回收期=800/236=3.39年 （3）计算该项目的投资收益率=160/800=20% （4）计算该项目的净现值(i=24%) =-800+236×（P/A, 24%，9）+276×（P/F, 24%，10） =-800+236×3.5655+276×0.1164=-800+841.458+32.1264=73.5844(万元)（5）计算该项目的内含报酬率 NPV(26%)=-800+236×3.3657+276×0.0992=-800+794.3052+27.3792=21.6844(万118.59?0?(18%?16%)?17.49% 118.59?(?40.79)元) NPV(28%)=-800+236×3.0758+276×0.0847=-800+725.8888+23.3772=-50.734(万元) 用插值法确定方案的内含报酬率: 折现率 净现值 26%， 21.6844 IRR=? 0