防范汇率风险和境外投资案例汇编2008 - 图文

第一部分 企业防范汇率风险典型案例

一、工商银行绍兴市分行提供的案例

工行案例一：巧用货币掉期 增加企业收益

A企业是一家以制冷产业为主体，人工环境设备（中央空调）、精密制造业（制冷配件）等产业并行发展，集科、工、贸于一体的现代化无区域企业集团，公司产品目前主要以国内销售为主，国外销售为辅，但公司立足长远，从04年开始积极拓展海外市场，08年出口量预计将突破1亿美元，产品远销美国、日本等众多国家。经调查，A企业目前出口收汇币种几乎全部采用美元，出口结算方式几乎都为后T/T 60天。08年以来，人民币汇率呈现明显的“三阶段”走势，从年初的加速升值到4月份的节奏变缓，再到近期重回稳步升值通道。A企业对当前及今后的人民币汇率走势感到非常困惑，同时，对日益扩大的美元应收帐款，如何规避人民币汇率升值风险，实现资产的保值增值是A企业最大的需求。根据今年以来人民币汇率走势，工行产品经理团队首先就08年以来人民币汇率走势进行简单介绍并对后期走势进行预测，认为下半年人民币升值将明显放缓，但保持渐进和稳步的升值趋势仍可预期。结合市场与客户需求，工行精心设计了方案供客户选择，主推工行新产品——“即远通”远期结汇产品。

“即远通”远期结汇交易为工行新推出的一款远期结汇产品。A企业与工行签订“即远通”远期结汇交易委托书后，可在交易委托书约定的到期日之前任一工作日与工行进行资金交割，交割汇率由A企业在“交割日即期汇率”或“交割日经期限调整后的远期汇率”两个汇率中自主选择其中一个。“即远通”远期结汇产品适用于所有有意向叙做远期结售汇业务的客户，产品的最大优势在于给予客户选择结汇时间的最大灵活性，符合当前人民币走势，并贴合目前市场绝大部分对人民币升值持观望态度客户的心理。工行产品经理建议A企业选择抓住当前时机，叙做“即远通”远期结汇产品，到期交割时，A企业可以选择即期汇率或“经期限调整的远期汇率”与银行进行交割，客户交割的选择性比较灵活；如果签约日市场掉期点绝对值比较小，而未来交割时市场掉期点绝对值扩大(人民币升值预期扩大)，客户叙做“即远通”远期结汇交易可以获得额外的收益。A企业叙做“即远通”产品后，如交割时，“交割日即期汇率”高于“交割日经期限调整后的远期汇率”，则客户将可选择即期结汇。但是“即远通”远期部分仍不受影响，直至最后到期，因此，建议A企业叙做“即远通”交易金额以全年实际收汇额的50%-75%为宜。A企业拟与工行叙做远期结汇业务，但由于季节性等原因，企业发现可能出现每月收汇多寡不一的情况；同时，由于人民币汇率波动较大，企业担心所有的收汇都做远期锁定可能也会存在一定的风险，只愿意对部分金额进行汇率锁定。

在工行产品经理的建议下，2008年1月22日，A企业以全年实际收汇额的50%做一年期的“即远通”美元结汇产品，协议金额3600万美元，按2008-1-22日的数据进行测算。

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2008年1月22日，A企业向工行递交一年期的“即远通”远期结汇委托，金额为3600万美元，到期日为2009年1月23日，交易基准汇率是6.7052。2008年4月24日，客户与工行交割400万美元，此时，即期结汇价为6.9850，至2009年1月23日的远期售汇价为6.6522。4月24日调整的掉期点为 6.6522-6.9850，即为-3328点。“经期限调整的远期结汇汇率”=6.7052-(-0.3328)=7.0380，优于即期汇率，客户选择“经期限调整的远期结汇汇率”交割400万美元。相比普通远期结汇交易，客户通过“交割日经期限调整后的远期汇率”进行交割获得额外的掉期点收益：（7.0380—6.9850）X400=21.2万元人民币

今年以来，面对外向型企业外汇资产保值增值强烈需求的实情，工行进一步加大了对各类外汇资金业务产品的创新与运用。“即远通”远期结汇业务为工行新推出的一款远期结汇产品， 对于客户来说，与普通的远期结汇产品相比， “即远通”远期结汇产品具有以下几方面的优势：

1、“即远通”远期结汇产品为客户提供了更加灵活的交割便利。由于“即远通”远期结汇产品客户在到期日之前可以自主选择交割日和交割汇率和工行进行资金交割，同时只要在“即远通”远期合约约定的总金额之内，客户可以选择任意交割金额，相比普通远期结售汇，客户资金交割的灵活性更大。

2、“即远通”远期结汇产品对客户来说交割期限和交割汇率更加匹配。由于“即远通”远期结汇产品“交割日经期限调整后的远期汇率”是在客户交割日当天，工行根据客户合约到期日做掉期调整重新计算得出的汇率，因此对客户来说，相比普通远期结汇的择期交易，“即远通”产品的交割期限和交割汇率更加匹配。

3、“即远通”远期结汇产品对客户来说，相比普通远期结汇交易，客户通过“交割日经期限调整后的远期汇率”进行交割可能获得额外的掉期点收益。本案例中A企业通过“即远通”产品，获得额外的掉期点收益达21.2万元人民币。

工行案例二：锁定出口收汇待核查帐户中外汇资金汇率风险

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A企业是绍兴一家大型纺织品生产企业，产品主要出口到阿联酋等中东国家，出口结算方式采用美元前T/T50%+后T/T50%。自2008年7月14日起，企业出口收汇必须执行国家外汇管理局联合商务部和海关总署新发布的《出口收结汇联网核查办法》，出口收汇必须先划入待核查账户，只有经过海关数据的联网核查之后才可以办理结汇或划出资金的手续。由于A企业有大量的美元预收货款，收汇资金进入待核查账户与通过海关联网核查往往有近20天的间隔期，在人民币对美元汇率持续升值的大背景下，客户的正常美元收汇资金在这几天中承担了市场汇率升值的风险。为此，A企业很是着急。08年8月初，工行对A企业进行了专门的走访，据了解，A企业在8月-9月期间累计有约150万美元的预收货款，在人民币汇率波动加剧的今天，如何规避这部分预收货款的汇率风险成为企业最大的需求。针对A企业的情况，工行重点推荐了“汇即通”远期结汇产品。“汇即通”结汇业务是工行推出的针对客户待核查账户美元收汇资金的一款结汇产品。客户与工行签订“汇即通”远期结汇交易委托书，在交易委托书中约定交割金额、交割汇率及交易到期日，其中交割金额不得超过待核查账户的资金余额，交割汇率为客户签约时的市场即期结汇汇率，交易到期日为交易签约日确定的期限为1个月的标准起息日。客户在与工行签订“汇即通”远期结汇交易委托书之后，在交易到期日之前的任一工作日，如果客户待核查账户中的收汇资金通过海关数据的联网核查，客户即可按交易委托书约定的成交汇率与工行进行资金交割。经过沟通，2008年8月12日，A企业与工行签定“汇即通”远期结汇交易业务协议书，协议约定总成交金额150万美元，交易方式为一个月内择期交易。2008年8月12日，A企业待核查账户收汇150万美元，当天的即期结汇价为6.8522。企业向工行提交“汇即通”远期结汇委托书，约定金额为150万美元，约定交割汇率为6.8522，约定到期日为9月12日。在9月12日之前A企业待核查账户资金通过海关数据联网核查，客户即可按6.8562的价格与工行进行资金交割。8月28日，A企业待核查账户资金通过海关数据联网核查，客户按6.8562的价格与工行进行资金交割。（8月28日的即期结汇价为6.8133）通过叙做“汇即通”远期结汇产品，B企业额外获得收益：150X（6.8562—6.8133）=6.435万元人民币。

7月14日，我国实施了出口收结汇联网核查制度，客户出口收汇资金必须先进入待核查账户并与海关联网核查，这过程往往需要几天的等待时间，在人民币对美元汇率升值的大背景下，几天的等待时间即意味着客户需承担几天因市场汇率波动的损失。“汇即通”远期结售汇产品主要针对该情况，客户只要在工行办理“汇即通”产品就可享受在一个月内结汇均按收汇当天牌价结汇，完全摆脱了因几天等待而可能遭受汇率损失的困绕，产品较为切合市场需求。

工行案例三：巧用欧元汇率风险管理方案，规避1.2亿欧元帐款汇率风险

A公司是绍兴一家具有国际先进水平的光伏能源产品研发制造企业，产品全部出口欧洲市

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场。出口结算币种采用欧元T/T结算，另外，A公司每月大约有1000万美元的原材料需从台湾进口，进口采用美元L/C结算。2008年初，A公司与欧洲某进口商业公司签定1亿欧元的合同，合同约定每月由A公司出口1000万欧元。合同签定之后，A公司主动找到工行，询问公司在收付两端所面临的汇率风险，工行产品经理经过分析得出：A公司在收汇、付汇时将面临两种汇率风险：一是美元/人民币汇率风险；二是欧元/美元汇率风险。需要解决两个问题：一是在当前的市场环境下，通过远期结汇锁定汇率风险；二是通过金融工具有效提高实际结汇收益。为此，工行围绕以上两方面问题提出如下金融服务方案。08年6月，工行组织专业的产品经理团队从欧元对美元走势、美元对人民币汇率等方面进行了分析与预测，当时，工行团队认为欧元已处于阶段性高位，多种因素促使欧元调整，且人民币汇率将延续升值的走势。结合市场与客户需求，精心设计了方案供客户选择，具体方案如下：“欧元远期结汇+欧元远期外汇买卖+超短期外汇理财产品”套餐。

（1）欧元远期结汇交易和远期外汇买卖交易。同时针对A公司远期卖出欧元期限难以确定的情况，工行提供如下便利措施：①择期远期交易。A公司可以预先约定在某一个期限内而非某一固定日期办理交割。比如约定2008年6月5日到6月20日为卖出欧元期限，在这段期间内任意一天，A公司都可以按照约定价格办理交割。②到期后展期如果远期交易到期需要交割时，A公司帐上欧元不足，可以申请展期交易，将期限往后推移。由此产生的盈利在展期到期日交割时一并给A公司；如损失，则由A公司承担。 资金到账月份 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 合计 本金 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 6000 欧元远期结汇 结汇 价格 10.6583 10.5269 10.4871 10.4418 10.4009 10.3681 10.2984 10.2268 10.193 10.1351 10.099 10.0562 收到 人民币 5279.15 5263.45 5243.55 5220.9 5200.45 5184.05 5149.2 5113.4 5096.5 5067.55 5049.5 5028.1 61945.8 本金 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 6000 远期卖出欧元 固定交割日 卖出价格 收到美元 1.5344 1.532 1.5296 1.5274 1.5254 1.5233 1.5214 1.5197 1.5181 1.5163 1.5147 1.5135 767.2 766 764.8 763.7 762.7 761.65 760.7 759.85 759.05 758.15 757.35 756.75 9137.9 2008-7-18 2008-8-18 2008-9-18 2008-10-20 2008-11-18 2008-12-18 2009-1-20 2009-2-18 2009-3-18 2009-4-20 2009-5-18 2009-6-18 注：1.按2008年6月16日结汇价格计算，欧元即期汇率假设为1.5404；2.单位：万美元、

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