上海自贸区成立对上市公司融资结构的影响(1)

三、上海自贸区成立前后海博股份有限公司融资结构对比

着重于外源性的融资。

2. 外源性融资中银行信用融资上升比重最为明显

自贸区成立以后，海博股份有限公司的外源性融资比重明显上升，尤其是外源性融资中的银行信用融资上升最为快速。而在银行性融资中又以短期借款的融资上升最为明显。短期借款融资的上升带动了银行信用融资率的上升。

3.短期融资的上升幅度最大

从上面4个融资比率中我们可以看出，海博股份有限公司上升幅度最大的分别是商业信用融资中的应付账款融资、预收账款融资以及银行信用融资中的短期借款融资。这说明，在上海自贸区成立以后，海博股份有限公司的短期融资的比重明显上升。

4.股权融资比重下降

在上海自贸区成立之前，海博股份有限公司的股权融资率一直保持着稳定的状态。而在上海自贸区成立以后，海博股份有限公司的外源性融资比重总体持上升趋势。但是海博股份的股权融资额虽然有所上升，但是股权融资率却是有稍微的下降。

5. 总体融资结构不变

从四个比率的对比折现图中可以看出，虽然商业信用融资率和银行信用融资率有所上升，留存收益融资率和股权融资率有所下降，但是截止2015年6月，海博股份有限公司的融资结构变化仍然是保持着银行信用融资>留存收益融资>股权融资>商业信用融资的融资结构。但是随着股权融资比重下降的趋势，未来可能会出现银行信用融资>留存收益融资> 商业信用融资>股权融资的融资结构。

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三、上海自贸区成立前后海博股份有限公司融资结构对比

四、影响海博股份融资结构变化的原因分析

（一）实现海外直接融资，降低了运营成本

央行上海总部发布《中国（上海）自由贸易试验区分账核算业务境外融资与跨境资金流动宏观审慎管理实施细则》，在上海自贸区全面放开了境外融资，具体政策包括：依托自由贸易（FT）账户管理系统，企业和金融机构可自主从境外融入资金；企业的境外融资规模从资本的一倍扩大到二倍；银行、证券等金融机构首次获准从境外融资；融资币种从本币扩展到外币。

2014年9月18日，工银亚洲、工行上海分行、海博物流三方首度牵手，正式签订自贸区海外直接融资协议，通过该协议，地处洋山保税区的海博物流下属斯班赛国际物流有限公司将从工银亚洲获得直接融资3000万。

由此可以看出，上海自贸区成立以后，海博股份有限公司充分利用海外直接融资的优势，进行融资。

（二）利用自贸区海关制度实行先进去后报关

上海自贸区实行“一线放开，二线管住，区内自由，分类监管，功能拓展”

的海关优惠政策。

其中“一线放开”的准确说法应该是“创新一线进出境通关模式”，其主要措施包括：先进区后报关，双轨制并行，简化进出境备案格式要素，通关作业无纸化以及支持开展国际中转、集拼和分拨业务。

先进区后报关的操作流程为：企业通过报关信息平台提交提货申请，信息平台对申请进行核准，通过核准的货物便将依次进入港区卡口监管、货物在途监管与自贸区卡口监管，目前货物在途监管与过去一样依然是通过监管车辆进行全程监控，但在自贸区卡口监管环节，则实现了自动单证扫描，若监管信息未出现风险布控问题，货物则进入卡口查验管理、进境备案申报与区内后续管理环节。

而“区内自由”主要强调的是区内货物便捷流转，主要包括：分送集报，自行运输试点，先行试点“保税货物流转管理系统”，率先实现跨关区海关特殊监管区域之间货物的高效便捷流转。

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三、上海自贸区成立前后海博股份有限公司融资结构对比

其中分送集报指的是分批送货集中报关，这一改革是在自贸区设立以前就已经开始实行的，而自贸区设立后的创新亮点则主要是在自行运输。

由此，海博股份有限公司充分利用自贸区的海关优惠政策，实现分批进货，集中报关的流程简化，效率提高，成本降低。所以在上海自贸区成立以后，海博股份有限公司的应付账款融资和预收账款融资的比重明显提升，从而带动商业信用融资率的提升，改善流动性，也降低融资成本与营运资金的需求，进行有效的现金管理。

（三）宽松的金融环境获得更多融资机会

通过设立上海自由贸易区改善政府与市场的关系，优化资源配置，从而推动经济体制改革和扩大改革深入的试验区。在其营造的金融环境下，企业可以根据相关的制度和金融改革政策寻找自身发展的机会，根据国家经济部门对上海自贸区经济改革方案的制定，在自贸区往后的发展中将会促进金融、运输、对外贸易和文化等领域开放范围。

自贸区实行的是\一表申报、一口受理\的工作机制，累计新注册企业800 多家，各股份制金融机构、外资银行和民间资本等金融机构都被鼓励在区域内进行融资服务，这为自贸区的企业融资提供了一个自由、平等的平台。

自贸区内的金融机构大量增加，为海博股份有限公司形成一个良好的融资环境。而海博股份有限公司以优秀自身的经营管理能力和无限发展潜力，并且充分利用自贸区的融资政策，获得融资机会和融资服务。因此海博股份有限公司的因此海博股份有限公司的银行信用融资率也在自贸区成立以后得以明显地提高。尤其是银行信用融资中的短期借款融资，上升比重更是明显。

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总结

五、总结

企业融资是现代企业经营决策的一项重要内容，合理的融资结构能够促进企业的长远发展，因而进行融资结构的分析能够为上市公司开拓融资渠道提供有效地帮助。

而上海自贸区最新政策支出企业和金融机构都可从境外融资，未来将开放个人资本账户。最大的亮点在于扩大了境外融资的规模和渠道，企业和各类金融机构可以自主从境外融入资金，且融资利率借贷双方自主确定。上海自贸区金融改革由此迈入“金改3.0”时代。自贸区企业和各类金融机构都可自主从境外融资，取消境外融资的前置审批；明确资本账户可兑换路径和风险管理方式，即全面放开本、外币境外融资，用风险转换因子等新的管理方式确保金融安全。上海自贸区的融资政策对自贸区内的上市公司的融资结构产生了一定的影响。根据前面的研究分析，我们可以得出以下结论:

1、上海自贸区宽松的金融环境获得更多融资机会为自贸区内的上市公司提供更多的融资机会，因此影响上市公司的融资量与融资结构。

2、上海自贸区全面放开了境外融资，企业和金融机构可自主从境外融入资金。此项政策利于上海自贸区内企业对境外资金的直接股权融资和间接的债券融资，从而影响上市公司的融资结构中的股权融资比例和商业信用融资比例。

3、上海自贸区设立后大量的金融机构涌入自贸区内，因此自贸区内的上市公司获得银行短期借款的机会大大增加，短期借款融资和长期借款融资的增加，会直接影响到上市公司银行信用融资比例。

4、上海自贸区实行“一线放开，二线管住，区内自由，分类监管，功能拓展”的海关优惠政策，集中报关的流程简化，效率提高，成本降低。因此自贸区内的上市公司为了改善资金流动性，降低融资成本与营运资金，会更加趋向于应付账款的融资与预收账款的融资，从而影响到上市公司融资结构中的商业信用融资的所占比例。

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