辽宁大学财务管理期末考试复习（非会计专业）

大题计算题1、资本资产定价模型(CAPM) E(Rp)=Rf+βp（RM-Rf）

E(Rp)为证券投资组合的预期收益; Rf为无风险资产收益率;RM为市场投资组合的预期收益率;βp该投资组合的贝塔系数. 投资组合的贝塔系数 βp=

?Wiβi (w为证券i在投资组合中所占的比重；β为证券i

i

ni?1的贝塔系数；n为证券投资组合中证券的种数。)

例:AK公司股票的贝塔系数为1.5，ZB公司股票的贝塔系数为0.7。假设无风险资产收益率为8%，市场的预期收益率为18%。如果投资者的一个投资组合为60%AK公司股票，40%购买ZB公司股票。计算: (1)AK公司和ZB公司股票的预期收益率。(2)该投资组合的预期收益率。(3)该投资组合的贝塔系数。

解: (1)根据资本资产定价模型,AK公司股票的预期收益率为: E(RAK)=Rf+βAK（RM-Rf）=8%+1.5×(18%-8%)=23%

ZB公司的预期收益率为:E(RZB)=Rf+βZB（RM-Rf）=-8%+0.7×(18%-8%)=15%

(2)如果按60%购买AK公司的股票，40%购买ZB公司股票该投资组合的预期收益率为: E(Rp)=0.6×23%+0.4×15%=19.8%

(3)根据投资组合的贝塔系数公式，该投资组合的贝塔系数为：βp =0.6×1.5+0.4×0.7=1.18

2、股票的价格 折现的股利

(1)零增长股票的价值 P0=D/K D为股利;K为折现率(投资者所要求的必要回报率) (2)固定增长率股票的价值 P0=D1/(K-g) D1为下一期初的股利;g为增长率.

例:某公司所要求的收益率为16%,股利年增长率为12%.该公司刚刚发放每股2元的股利,求该公司的股票价值,D1 =2×(1+12%)=2.24;P0=D1/(K-g)=2.24÷（16%-12%）=56元 (3)变动增长率股票的价值 分阶段方式计算

DDnD2P0=1?...??n1?K(1?K)2(1?K)?t?1?Dt(1?K)t

(3)盈利与投资机会模型 公司股票价格=公司原先(没有投资)的股票价格+增长机会现值

P0=E1/K+NPVGO ; E1为第一年的每股盈利；NPVGO为投资净现值。

3、个别资本成本的计算（一）债务资本成本的计算

（1）长期借款的资本成本 不考虑时间价值：长期借款成本=

年利息?（1?所得税税率）

筹资额?（1?筹资费用率）考虑时间价值：L(1-F1)=

?t?1n

It(1?K)t?P(1?K)n ;K1=K(1-T); It为长期借款年利息;L为

长期借款筹资额;F1为长期借款筹资费用率;K为所得税前的长期借款资本成本率;K1为税后

的长期借款资本成本率;P为第n年末应偿还的本金;T为所得税税率. 例:某公司向银行取得200万元的长期借款，年利息率为10%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本。假定筹资费用率为0.3%，所得税税率为33%，则该长期借款的资本成本率可计算如下：K1 =200×10%×(1-33%)/[200×（1-0.3%）]=6.72% 忽略筹资费用也可: K1 =10%×(1-33%)=6.7% （2）公司债券资本成本计算 不考虑时间价值:Kb=

Ib(1?T); Kb为债券资本成本率;Ib为

B(1?Fb)债券年利息;T为所得税率;B为债券筹资额;Fb为债券筹资费用率 ；考虑时间价值：同（1） 。 (二)权益资本成本的计算（1）优先股资本成本的计算 K=

D；D为优先股的年股利额；P0为优先股的发行价格；F为筹资费用率。

P0?(1?F)例:某股份制企业发行总面值为150万元的优先股股票。其实际发行所得为180万元，合约规定优先股股利率为每年15%，筹集费用率为发行价的5.5%。利用公式可计算优先股资本成本率：K=

150?15%=13.2%

180?(1?5.5%)D?G; G为预计股利的年增长率;也可用资本

P?(1?F)（2）普通股资本成本的计算 KC=

资产定价模型来计算；留存收益资本成本的计算参照普通股方法计算。 例:某公司发行面值为1元的普通股1000万股，每股发行价格为10元，筹资费用率为全部发行所得资本的6%。第一年的股利率为10%，以后每年递增5%，则可计算普通股的资本成本率：KC =

1000?10%?5%?6.06%

1000?10?(1?6%)4、综合资本成本（加权平均资本成本）的计算 Kw=

?KiWi；Kw为加权平均资本成本率;Ki为某一个别资本成本率;Wi为相应的个别资

i?1n本权数;n为企业资本的种类。

例:假定某公司2004年共有长期资本4000万元，有关资料如表 资金来源 账面金额万元 资本成本(%) 长期款款 100 10 公司债券 500 6.5 普通股 2000 13.2 优先股 800 12 留存收益 600 11.3 合计 4000 首先计算个别资本占全部资本的比重：

长期借款：W1 =100/4000=2.5% 公司债券W2 =500/4000=12.5%……

然后计算加权平均资本成本率: Kw =2.5%×10%+12.5×6.5%…+15%×11.3%=11.76% 5、现金流量的计算

当不考虑企业所得税时：

营业现金流量=营业利润+非付现成本(如折旧)=(营业收入-营业成本)+非付现成本=营业收入-(营业成本-非付现成本)=营业收入-付现成本 当考虑企业所得税时：

营业现金流量=税后利润+折旧=(营业收入-营业成本-折旧)×(1-税率)+折旧=(营业收入-营业成本)×(1-税率)+折旧×税率=营业收入-付现成本-所得税 6、净现值NPV=

?(1?K)t?I0;

t?1nCFtCFt第t年的净现金流量;I0为项目的初始投资额;K为折现率。

7、投资回收期计算(1)静态 Pt=（T-1）+

第T?1年的累计净现金流量的绝对值

第T年的净现金流量Pt为投资回收期；T为累计净现金流量开始出现正时的年份。 (2)动态 Pt=（T-1）+

n第T?1年累计净现值的绝对值；T为累计净现值开始出现正时的年份。

第T年的净现金流现值8、获利指数 PI=

?(1?K)tt?1CFt/(I0); I0为初始投资额。

9、无差异点分析

(EBIT?I1)(1?T)?D1(EBIT?I2)(1?T)?D2?; EBIT为息税前利润

N1N2无差异点,即每股利润无差异点;I1、I2为两种筹资方式下的年利息;D1、D2为两种筹资方式下的年优先股股利;N1、N2为两种筹资方式下的普通股股数;T为所得税率。 分析步骤：（1）计算每股收益EPS=

(EBIT?I)(1?T)?D(2)计算每股收益的无差别点

N若EPS1表示负债融资,EPS2表示权益融资 则令EPS1=EPS2时的销售额PQ*或EBIT* （3）分析当企业的EBIT>EBIT*时，利用负债集资较为有利；

当企业的EBIT

ΔEBIT/EBITS?VC; EBIT息税前利润;S销售?ΔS/SS?VC?F额;Q销售量;P销售单价;V单位变动成本;F固定成本;VC变动成本额。

[上式表明，当公司销售增长1倍时，息税前利润将增长(计算结果)倍;反之，当企业销售下降1倍时，息税前利润将下降(计算结果)倍。] (2)财务杠杆 DFL=

EBIT；EBIT=S-VC-F；I为利息；I=债务额×债务利息率

EBIT?I[上式表示，当息税前利润增长1倍时，普通股每股利润将增长(计算结果)倍；反之，当息税前利润下降1倍时，普通股每股利润将下降（计算结果）倍] (3)联合杠杆 DCL=DOL×DFL

[上述计算表明，销售量每变动1个百分点，普通股每股利润就变动（计算结果）个百分点] 11、MM定理（1）KS=KRF+β(KM-KRF) ; KRF无风险资产收益率;KM预期收益; KS=K0+(B/S)×(K0-KB)

KS企业的权益资本成本, K0无负债时的资本成本;KB负债的资本成本,完全权益的资本成本; T所得税税率;B企业债务值;S企业股票市场价值. （2）无负债企业的价值VU=[EBIT×(1-T)]/K0

（3）有负债企业的价值=无负债企业的价值+税负节约价值 VB=VU+T×B

12、现金周转模型 最佳现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期 最佳现金持有量(余额)=（企业年现金需求总额/360）×现金周转期 现金余缺额=期末现金余额-最佳现金余额

=(期初现金余额+现金收入-现金支出)-最佳现金余额

小题计算题

1、债券 (1)债券估价基本模型 PV??(1?r)ii?1nI?F(1?r)n；PV债券的价值(现值);F到期

本金(面值);I每期的利息;I=F×票面利率;r贴现率;n债券到期的期数.

例:某公司拟于04年2月1日发行面值为1000元、票面利率为8%、期限为5年的债券。每年2月1日计算并支付一次利息。市场上同等风险投资的必要报酬率为10%。不考虑发行费用，公司的发行价格应为多少？

解:I=1000×8%=80(元) ；PV=80/(1+10%)+80/(1+10%)2+80/（1+10%）3+80/（1+10%）4+（80+1000）/(1+10%)5=924.18元

(2)纯贴现债券PV=F/(1+i)n 例：假设有一贴现债券，面值为1000元，20年期。假设投资者所要求的必要报酬率为10%，则该债券的价值为：PV=1000/(1+10%)20=148.6元 (3)平息债券 PV??(1?r/m)tt?1mnI/m?F(1?r/m)mn；m年付利息次数;n到期时间的年数;r每年

的必要报酬率;I年付利息;F面值或到期日支付额。

例:假设有一债券,面值为1000元,票面利率为8%,每半年支付一次利息,5年到期.投资者要求的必要报酬率为10%,则该债券的价值为:PV=80/2×(PV/A,10%/2,5×2)+1000×

(P/F,10%/2,5×2)=40×7.7217+1000×0.6139=922.768(元)（比每年付息一次的价值低） 2、时间价值 复利终值 FV=PV(1+i);PV为现值;i为利息率;n为计算利息的年数; 复利终值系数（F/P，i,n）或FVIFi,n ；【单利利息I=P×i×t;单利终值FV=PV+I; 单利现值PV=FV-I；实际利率i=(1+r/m)-1;r为名义利率;m为复利次数。】

例1:假设你20岁时存入银行1000元，以8%的年利率存45年。当你65岁时，账户上会有多少钱？其中单利多少？复利多少？

解：FV=1000×（1+8%）45=31920(元) 复利为31920-1000=30920，单利利息总额为1000×0.08×45=3600

例2:某人准备在第5年底获得1000元收入，年利息率为10%。

计算(1)每年计息一次，则现在应该存入多少钱?（2）半年计息一次,现在应存入多少钱？ 解:（1）PV=1000×?1?10%?=621元（2）PV=1000×?1?5%??5?2=614元

?5n

m

折扣百分比365?

1?折扣百分比信用期?折扣期例:2/10、N/30条件下的可取得现金折扣的信用期限后付款的筹资成本为：

3、商业信用成本的计算 放弃现金折扣的成本?年利率表示的筹资成本=

265??37.24%

1?20?10单选、多选、判断

1、财务杠杆 涵义：由于固定财务费用的存在，使普通股每股利润的变动幅度大于营业利润变动幅度的现象称为财务杠杆。 2、β贝塔系数是证券收益与市场投资组合收益之间的协方差除以市场投资组合收益的方差。它是对不可分散风险或市场风险的一种度量，是单个证券的收益变动对市场组合收益变动的反应程度。经济意义：它揭示了证券收益率相对于市场投资组合收益率变动的敏感程度。如果证券j的贝塔系数是1则它的收益率等于市场投资组合的收益率，它的风险也等于市场投资组合的风险。β＞1则其收益率的变动要比市场投资组合收益率的变动幅度大，即收益率具有更大的不确定性。β＜1则其收益率的变动要小于市场投资组合收益率的变动。即其收益率比市场投资组合收益率的不确定性小。

3、存货管理有关成本（一）存货取得成本=存货的订货成本+存货的采购成本