2012年大盘走势分析

大盘走势分析

一、大盘走势

由于银行资金紧张等因素导致大盘的短期调整将在2400点一线得到多方的援助，从目前大盘走势看，上面的跳空缺口 2448-2459是这次反弹的首要攻击目标。市场经过连续 6个交易日的小阴小阳线整理后，做多主力从试探性做多向主动性做多的转变，资金在逐步流入市场。年内最后一波反弹要想走好，必须要有两个条件，一个是权重股在未来 2-3个交易日跟上然后成交量同比放大，另外一个是要有持续走强的热点和领头个股，两者缺一不可。这次弹，从本质上说，是 10月 24日开始反弹的第二波，而十月下旬到十一月上旬的反弹和今年中的反弹有两点不同。一是政策预期兑现与否。今年年中反弹的推动力主要是投资者对政策松的预期，但是市场对政策放松的预期在 8月破灭，宏观调控持续、流动性持续趋紧、通持续超预期。本轮反弹的初始也是由于投资者对于政策放松的预期，区别是在货币政策层面的确出现了微调。二是行业表现不同。上一轮反弹中投资者依然沿着经济向好后的行业景气动顺序来操作，周期股好于非周期股；而本次反弹中，行业上没有明显的分化特征，主要是超跌的小股票、成长股、主题投资（文化、环保）等，而周期股反弹不明显。而存款准备金下调后，市场资金面转向宽松，个股的操作时机正在悄然临近。

我们首先要从目前国内经济所处的位置和未来可能出台的政策方面来考虑。中国经济首先需要面对转型的挑战。劳动力本的上升、过度的资源消耗和市场化后逐渐提升的利率，都不利于传统低端制造业的生存。劳动者收入在国民收入总体中占比逐渐降低，是内需不振的重要原因。与转型相配合，货币政策在中期内将维持稳健偏紧，积极的财政政策或将调整。尤其是地方政府，亟须减少投资动，缩减开支规模。中国经济需要转型，内需将成为拉动经济的主要增长引擎，我们从 2011年的数据可以看出端倪。2011年前10个月社会消费零售总额 1 4.7万亿元，同比增长 1 7.0%。食品饮料等重要消费品行业均实现了超过 25%的收入增长。2011年前三季度 A大消费板块销售收入 18191亿元，同比增长 28.5%；净利润 862亿元，同比增长 33.2%。国家近期的各方面政策已经清晰的显示，减税将成为未来一段时期的政策重点。

无论是从 2012年 1月 1日起在上海交通运输业和部分现代服务业开展营业税改征增值税试点，还是 9月 1日起新个税法实施，免征额由 2000元调高至3500元，都表明内需的潜力将得到释放，未来 5-10年将真正迎来大消费时代，提升生活品质的升级型消费将获得更为快的增长。据美国波士顿咨询 11月 8日发布的报告预计， 201 5年，中国将超越日本成为全球第二大消费市场，占全球消费总量的 14%。从中国高端奢侈品行业来看，房地产、创业板等造富运动让中国的富人更富，相应地，金银珠宝、高端服饰、高尔夫、游艇和豪宅等行业快速发展，我国奢侈品行业增速全球第一。此外，中低端消费是我国消费增量的主要来源。从 2009年的劳动密集型行业的上市公司财报分析，工资成本平均提高了 20%，政策向中西部倾斜、城镇化进程加快、收入的提高、人均 GDP的提升是大众消费品消费增长的主要推动力。在挑选消费股时，首先应该把大消费行业细分，标的公司所在的子行业必须有广阔的成长空间，这是首要条件。然后在子行业里挑选龙头公司或者有特质的公司，因为龙头公司具有先发优势和规模优势，有特质的公司则有特殊技术或者产品、有强势品牌、有强大渠道、或有忠诚稳定的客户等等。在此基础上，再充分考虑公司的安全边际和流动性，综合考虑市场特征、估值等因素，选择合适的入市时机。符合消费升级的子行业，如海洋捕捞、

葡萄酒、休闲保健食品、休闲服装、家纺、家用轻工、珠宝首饰、文娱用品、影视动漫和游艇等都是我们需要重点关注的。

二、宏观经济政策走势

1.世界经济增速将减缓

国际货币基金组织大幅下调了全球经济增长预期，全球经济已进入一个“新的危险境地”。 IMF将2012年全球经济增速预期下调0.5%，降至4%的水平。发达经济体的增长率下调至1.9%。新兴及发展中经济体的经济增长率将达到6.1%。当前新兴经济体的财政政策操作空间与2008年相比已经有限，全球贸易保护主义抬头，将造成国内投资和消费萎缩，使全球经济增长的主引擎停顿。

失衡是世界经济金融深层次问题的外在表现，导致失衡的原因是结构性的，包括世界经济结构不平衡、国际分工不平衡、国际货币体系不平衡等。国际社会要客观看待强劲增长、可持续增长、平衡增长三者关系。可持续增长是长期目标，通过经济结构调整实现平衡增长是客观要求，而强劲增长是当前世界经济的

首要任务，也是实现平衡增长和可持续增长的前提。 1.1美国将长期保持宽松货币政策

美国11月份制造业PMI指数达到52.7，高于前一个月的50.8。由于美国楼市依然低迷，欧洲债务危机打击消费者和投资者信心。2011年美国国内生产总值增速将处于1.6%至1.7%之间，2012年美国国内生产总值增速将约处于2.5%至2.9%之间。

根据对美国最近20年以来历次衰退的研究，在经济走出衰退后，仍将持续14至29个月左右的“无就业复苏”，须取得高于3%的增长率，才能明显降低失业率。美国11月失业率大幅走低至8.6%，为2009年3月来的最低水平，明年还将出现反复，失业率到2012年末时会降至8.2%。经济的持续疲软将对物价构成抑制。预计在2011年升至约2.8%之后，2012年通货膨胀率将小幅降至约1.7%。

标准普尔下调美国长期主权信用评级AAA至AA+，美国全球最大的债务规模相对它1.5%左右的增长速度才是最大的危险，因为如此低的增长速度是无法保证按期还本付息的，违约阴影并没有去除。

美联储将在2012年6月之前出售总额4000亿 美元 的短期债券，并置换为到期时间在6年到30年之间的更长期债券。扭转操作即美联储卖出较短期限国债，买入较长期限的国债，从而延长所持国债资产的整体期限，这样的操作将压低长期国债收益率。从而刺激抵押贷款持有人进行再融资，降低借贷成本，刺激经济增长。美联储维持0-0.25%的现行利率不变，而超低利率政策至少将维持到2013年中，美联储货币政策将长期宽松。伯南克可能判断每采购2000亿美元相当于将联邦基金利率再降低25个基点，因为美联储已无法再调降已接近零的基准利率，因此只能诉诸采购资产等手段。如果经济和金融市场局势持续恶化，QE3出台的可能性仍不能排除。

表1:2012年世界主要经济体增长预测 主要经济体预测值

世界经济增速4％ 美国经济增速2.5-2.9％ 欧元区经济增速0.2% 中国经济增速8.5% 日本经济增速1.7％ 印度经济增速7.8％ 1.2欧债危机将成为世界经济的风险点

欧元区17国11月份的制造业采购经理指数从47.1跌至46.4，创下自2009年7月以来的最低水平，显示出欧元区经济已异常疲弱，且正加速恶化。10月欧元区整体失业率已突破双位数，高达10.2%。欧元区劳工成本二季度按年增长3.6%，比通胀高出0.6个百分点。

在就业人数供过于求的同时，就业者的索价增速却比同期整体物价上升快20%。欧元区三季度季调后GDP初值环比增长0.2%，同比增长1.4%，比二季度继续放缓；经合组织预计，欧元区经济2011年第四季度将环比下滑1％，2012年第一季度环比继续下滑0.4％。一个国家国内生产总值连续两个或两个以上季度出现下滑，就可以定义为衰退。尽管如此，欧元区经济仍有望快速复苏，第二季度实现环比增长0.5％，第三和第四季度分别增长1.1％和1.3％。从年增长率来看，欧元区经济今年预计将增长1.6％，2012年增幅降至0.2％。欧元区内部失衡，反映出深层次的财政、金融和结构性问题，目前仍未得到合理解决。欧元区的弱点很容易通过一些管道波及世界各地。其中一个影响最快和最大的管道就是金融业。欧洲主权债务问题给全球经济复苏带来了较大的不确定性。一方面欧洲主权债务危机造成全球股市、汇市和债市的大幅波动，尤其是在金融市场信心相对脆弱的时期，还可能引发系统性风险；另一方面各国同步加强财政整顿的叠加效应可能加剧欧洲国家的经济困境，各国在减少政府开支的同时加重税负，此举难免会打击企业和个人创造财富的积极性。未来两到三个季度内，法国、奥地利、比利时、希腊、意大利、葡萄牙和西班牙等欧元区成员国主权信用评级都有可能下调，欧元区主权债务危机存在升级可能。

2.我国面对增长放缓，推动经济转型 2.1我国经济增长将放缓

2011年前三季度国内生产总值同比增长9.4%。一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%，这在全世界的经济中仍然是最高的，但是中国在一个快速增长的背景下这还是比较慢的。预计四季度国内生产总值同比增长回落到8.8%，2011年国内生产总值同比增长9.3%。从环比看，三季度国内生产总值增长2.3%，比二季度增长2.4%略放缓，年化之后，增幅9.2%，并不算快。

2012年1-2季度中国经济将延续2011年增速回落的态势，第一季经济增速将降至7.8%，但季度增速不会象08年那样下滑到6%。在2008年，由于一系列不合时宜的经济政策，使得当时中国经济出现雪崩式的滑坡，金融危机爆发只不过催化当时中国经济的衰退。 二季度增长将在8.3%，2012年GDP增长呈现前低后高的态势，将达到8.5%，我国经济将避免经济硬着陆。经济硬着陆的主要影响是，经济增速严重下滑，市场萧条，企业减产或倒闭，失业增加，人均收入减少，甚至出现政局动荡。目前的回落是由于经济刺激政策退出所带来的，应该是可控的，会引发宏观经济政策的转向，2013年经济增长将小幅反弹。我国潜在增长区间将回落到8-9%，回到过去超过10%的高速增长有很大难度。

罗斯托基于对工业化历史的观察与研究成果，把一个经济体的发展分为六个阶段 ：传统社会阶段、起飞准备阶段、起飞阶段、走向成熟阶段、大众消费阶段和超越大众消费阶段，中国目前恰好处于起飞阶段和走向成熟阶段的中间过渡期。中国已经具备了较高的投资率，经济生活中出现了具有很高成长性的领先行业和区域。根据罗斯托理论，中国经济目前处于起飞的萧条。它有几个特征，第一是依靠固定资产投资拉动的经济增长遭遇了资源制约，第二就是城市化出现结构性的变化，第三个就是起飞的主导产业，此前起主导作用的房地产业，加速度最快的增长阶段已经结束了。罗斯托定义的成熟，是指现代化技术在各产业领域普遍应用的状态。由于先进技术的普遍使用，对外贸易的回报进一步提高，国民财富快速积累。企业凭借技术优势，开始向海外扩张，带动世界其它地区的经济体从更低的发展阶段向更高的发展阶段升级。未来几年的中国，处于走向成熟阶段的初期，但个别区域可能提前进入大众消费阶段，尤其是在技术密集和服务业发达的区域，耐用消费品和奢侈品消费增长会成为一个常见的社会图景。

中国可以继续利用后发优势来加速经济发展。中国在2008年和美国的人均收入差距相当于日本1951年、台湾地区1975年、韩国1977年的水平。日本在1951-1971年间国内生产总值的年均增长率为9.2%，台湾地区在1975-1995年间的年均增长率为8.3%，韩国在

1977-1997年间年均增长速度则为7.6%。 中国在改革开放以后所遵循的经济发展战略和日本、台湾地区、韩国相同，据此中国应当还有维持15年年均增长6—7%的潜力。

凯恩斯主义认为，市场体制存在着固有缺陷，对商品和劳务的总需求不足。可以通过政府支出和货币扩张等措施来人为的增大需求，这种调控手段可以迅速的取得效果。因为政府刺激计划所支出的金额，大部分是依靠从私人信贷市场中借贷而来，它只是重新分配了一下国民收入。一旦政府停止刺激政策，经济往往会再度衰退。2008年的政策性刺激带来了许多问题：一是地方财政负债加重；二是通货膨胀上升。根据“理性预期学派”的观点，扩张性货币政策从长期看不仅无助于经济增长，反而只是加剧通胀。硬要与经济周期性规律对抗去追求经济

增长高速度，政策代价过大，宏观经济目标应该适当调低，并适当调高通货膨胀的目标。顺势减速并利用市场倒逼机制加快经济发展方式转变才是明智之举。

表2:2012年我国主要经济指标预测 主要经济指标预测值

国内生产总值增速8.5％ 规模以上工业增加值增速11.5％

全社会固定资产投资增速20% 社会消费品零售总额增速15.5% 出口增速8％ 进口增速12％ 贸易顺差占GDP2%以下

汇率1美元兑人民币6.10元-6.45元之间波动 CPI3.8％ PPI1.5％

1年期定期存款利率3.5％ 存款准备金率18.5％ M2增速16％ 贷款增加额8.5万亿

2.2加快经济结构战略性调整

当前中国的经济结构已进入工业化中期阶段，甚至有些指标表明已经进入了工业化后期阶段。但是，社会结构指标还没有随着经济结构的转变而实现整体性转型，多数社会结构指标仍然处在工业化初期阶段。例如中国的就业结构要达到工业化中期水平大约需要25年，中国的消费结构要达到工业化中期水平需要9至16年。中国社会结构滞后经济结构大约15年。

当前存在的经济体制和社会体制是一个过渡性的体制，这种体制未来具有很大的不确定性，既可以成熟起来，成为完善的、能够实现社会公正和共同富裕的市场经济体制，但是也不能排除陷入“中等收入陷阱”的可能。当一个国家或地区的经济发展到一定水平时，它所赖以从低收入经济体成长为中等收入经济体的

战略，对于它向高收入经济体攀升是不能够重复使用的。这些经济体的经济与社会发展在较长时间内处于停滞或徘徊阶段，难以出现质的提升。而各种经济与社会矛盾不断涌现，甚至有可能导致经济体的发展出现倒退。

高速的经济增长会保护一部分落后生产能力，坚持把经济结构战略性调整作为加快转变经济发展方式的主攻方向，坚持把科技进步和创新作为加快转变经济发展方式的重要支撑。从中等收入国家走向高收入国家，往往会出现大规模的产业升级和产业转移。但产业转移如果做的不好，则很容易出现产业空洞化，在旧产业转移后，更新换代的产业跟不上，配套的创新不够、人才储备不够，都会限制产业升级的发生。股票市场真正的反转必须等待经济转型成功.

一个国家的经济在遭遇发展瓶颈时，政府往往会通过促进新兴产业的发展来带领经济整体走出困境。发展新兴产业是大势所趋。在一年前，国务院发布了《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，大力发展战略性新兴产业。节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济的先导产业。到2015年，战略性新兴产业形成健康发展、协调推进的基本格局，对产业结构升级的推动作用显著增强，增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右。到2020年，