高级财务管理-章习题答案

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教材中1-2章业务题参考答案

第1章 财务管理概述

1.略。

2.（1）ABC公司不同期限债券利率如表1所示。

表1 ABC公司不同期限债券利率 通货膨 平均通货违约风险流动性风到期风险 期限 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 纯利率 胀率 4％ 4％ 4％ 4％ 4％ 4％ 4％ 4％ 4％ 4％ 2％ 3％ 4％ 5％ 6％ 6％ 6％ 6％ 6％ 6％ 膨胀率 2.0％ 2.5％ 3.0％ 3.5％ 4.0％ 4.3％ 4.6％ 4.8％ 4.9％ 5.0％ 溢酬 0.1％ 0.2％ 0.3％ 0.4％ 0.5％ 0.6％ 0.7％ 0.8％ 0.9％ 1.0％ 险溢酬 0.0％ 0.0％ 0.5％ 0.5％ 0.5％ 1.0％ 1.0％ 1.0％ 1.0％ 1.0％ 溢酬 0.0％ 0.2％ 0.4％ 0.6％ 0.8％ 1.0％ 1.2％ 1.4％ 1.6％ 1.8％ 6.10％ 6.90％ 8.20％ 9.00％ 9.80％ 10.93％ 11.47％ 11.95％ 12.39％ 12.80％ 债务利率 （2）公司债务收益率曲线如图1所示。

图1 公司债务收益率曲线

3.（1）根据表2，XYZ公司应投资于收益率大于或等于资本机会成本的所有项目。如果资本机会成本为11％，那么公司应投资于项目A、B、D、G，其净现值均大于零；项目H的投资收益率与资本机会成本相等，公司是否投资项目H，对股东财富没有影响；项目C、E、F的投资收益率小于资本机会成本，公司应放弃这些项目。

表2 投资收益率与净现值 单位：万元 投资项目 初始投资额 1年后的现金流量 投资收益率(％) 净现值(11％) 精选范本

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(1) (2) (3) ((3)-(2))÷2 (5) 800 976 22 79.28 A 300 375 25 37.84 B 1 200 1 320 10 -10.81 C D 3 000 3 360 12 27.03 E 2 200 2 354 7 -79.28 F 6 700 7 303 9 -120.72 G 3 500 4 200 20 283.78 H 1 600 1 776 11 0.00 （2）根据表3，最佳投资组合为B+A+G+D项目组合或B+A+G+D+H项目组合，这两组投资组合1年后创造的现金流量均为22 675万元。

表3 项目投资与金融资产投资现金流量 单位：万元

项目投资 金融资产投资金融资产投资下年可供消费投资项目 初始投资额 现金流量 (11％) 现金流量 的现金流量 (1) (2) (3) (4) (5)=(4)×1.11 (6)=(3)+(5) 无 B 0 300 0 375 20 000 19 700 22 200 21 867 22 200 22 242 B+A 1 100 1 351 18 900 20 979 22 330 B+A+G 4 600 5 551 15 400 17 094 22 645 B+A+G+D 7 600 8 911 12 400 13 764 22 675 B+A+G+D+H 9 200 10 687 10 800 11 988 22 675 B+A+G+D+H+C 10 400 12 007 9 600 10 656 22 663 B+A+G+D+H+C+F 17 100 19 310 2 900 3 219 22 529 B+A+G+D+H+C+F+E 19 300 21 664 700 777 22 441 项目H的投资收益率与金融资产投资收益率均为11％，因此，这两种投资对股东是无差别的。但在实务中，财务经理在决策时并不完全依靠计算结果，还要综合考虑其他有关因素。例如，在本例中，如果财务经理认为投资于项目H可能为公司创造更多的未来现金流量，那么他（她）就会倾向于选择项目H。

（3）根据表4，项目I的投资收益率为16％，大于资本机会成本或金融市场投资收益率11％，因此，公司应投资于项目I。如果公司已根据最佳投资组合进行投资，公司可从资本市场借入资本进行项目I的投资。

表4 XYZ公司投资机会 单位：万元 项目投资 初始投资额 1年后的现金流量 投资收益率（％） 剩余投资额 （1） （2） （3） （4） （5） B 300 375 25 19 700 A 800 976 22 18 900 G 3 500 4 200 20 15 400 I 15 400 17 810 16 0 D 3 000 3 360 12 0 H 1 600 1 776 11 0 C 1 200 1 320 10 0 F 6 700 7 303 9 0 E 2 200 2 354 7 0 （4）如果XYZ公司在金融市场上的借款利率为13％，存款利率为11％，那么，公司应

精选范本

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尽量避免借款投资，除非投资收益率大于借款利率13％。在投资项目选择时，可按投资收益率的大小排序，选择投资收益率大于借款利率（13％）的所有投资项目，如果超过资本预算（如2亿元），可借款投资。根据表4，XYZ公司应将资本投入B、A、G、I项目。

第2章 证券价值评估

1.短期债券价值计算：

2

设半年期有效利率为h，则（1+h）=1.07，h=3.44％。 债券现值Pb??t?16100000?4.5%?1?3.44%?t?100000?1?3.44%?6?105659.42(元)

或根据财务函数计算：

=PV（3.44％，6，-100 000*4.5％，-100 000） 回车后，得债券现值为105 659.42元。 2.到期收益率计算：

Pb?98.5??t?134100?60 ?t?1?r??1?r?34r=6.105673％

或根据财务函数计算：

=RATE（34，6，-98.5，100）

回车后，得半年到期收益率为6.105673％。 1年到期收益率为：

2r??1?0.06105673??1?12.584% 3.抵押贷款的利率：

Pb?80000?r?0.94êR??1?0.0094??1?11.28?t?1300800?1?r?t

由于贷款年利率为11.28％， 存款利率为7％，因此，应当提前偿还抵押贷款。

4.（1）月有效利率计算如表1所示。

表1 月有效利率计算 数据 计算结果 0.736％ 703.78 抵押贷款（元） 年利率 85 000.00 月有效利率 9.00％ 25 每月偿还额（元） 到期期限（年） 抵押贷款月偿还额及每期期初和期末贷款余额如表2所示。

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表2 抵押贷款月偿还额及每期期初和期末贷款余额 单位：元

抵押贷款预测表 还款期限 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36

期初余额 每月还款额 85 000.00 84 922.08 84 843.60 84 764.53 84 684.88 84 604.64 84 523.82 84 442.40 84 360.38 84 277.75 84 194.52 84 110.67 84 026.21 83 941.12 83 855.41 83 769.07 83 682.09 83 594.47 83 506.20 83 417.29 83 327.72 83 237.49 83 146.60 83 055.04 82 962.80 82 869.89 82 776.29 82 682.00 82 587.01 82 491.33 82 394.94 82 297.85 82 200.04 82 101.50 82 002.25 81 902.26 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 703.78 利息 625.87 625.29 624.71 624.13 623.55 622.95 622.36 621.76 621.16 620.55 619.93 619.32 618.70 618.07 617.44 616.80 616.16 615.52 614.87 614.21 613.55 612.89 612.22 611.54 610.87 610.18 609.49 608.80 608.10 607.39 606.68 605.97 605.25 604.52 603.79 603.06 本金 期末余额 85 000.00 77.92 84 922.08 78.49 84 843.60 79.07 84 764.53 79.65 84 684.88 80.24 84 604.64 80.83 84 523.82 81.42 84 442.40 82.02 84 360.38 82.62 84 277.75 83.23 84 194.52 83.85 84 110.67 84.46 84 026.21 85.09 83 941.12 85.71 83 855.41 86.34 83 769.07 86.98 83 682.09 87.62 83 594.47 88.26 83 506.20 88.91 83 417.29 89.57 83 327.72 90.23 83 237.49 90.89 83 146.60 91.56 83 055.04 92.24 82 962.80 92.92 82 869.89 93.60 82 776.29 94.29 82 682.00 94.98 82 587.01 95.68 82 491.33 96.39 82 394.94 97.10 82 297.85 97.81 82 200.04 98.53 82 101.50 99.26 82 002.25 99.99 81 902.26 100.72 81 801.53 精选范本