财务管理学（第五版）教材课后习题答案

教材习题解析

一!思考题

!\答!投入资本筹资的主体是指进行投入资本筹资的企业’从法律上讲& 现代企业主要有三种组织形式&也可以说是三种企业制度&即独资制$合伙制和 公司制’在我国&公司制企业又分为股份制企业 \包括股份有限公司$有限责任 公司#和国有独资公司’可见&采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业& 包括个人独资企业$个人合伙企业和国有独资公司’

企业采用投入资本筹资方式筹措股权资本&必须符合一定的条件和要求&主 要有以下几个方面!

\! 主体条件’采用投入资本筹资方式筹措投入资本的企业&应当是非股份 制企业&包括个人独资企业$个人合伙企业和国有独资公司’而股份制企业按规 定应以发行股票方式取得股本’

\# 需要要求’企业投入资本的出资者以现金$实物资产$无形资产的出 资&必须符合企业生产经营和科研开发的需要’

\$ 消化要求’企业筹集的投入资本&如果是实物和无形资产&必须在技术 上能够消化&企业经过努力&在工艺$人员操作等方面能够适应’

投入资本筹资是我国企业筹资中最早采用的一种方式&也曾经是我国国有企 业$集体企业$合资或联营企业普遍采用的筹资方式’它既有优点&也有不足’ \! 投入资本筹资的优点’主要有!投入资本筹资所筹取的资本属于企业的 股权资本&与债务资本相比&它能提高企业的资信和借款能力%投入资本筹资不 仅可以筹取现金&而且能够直接获得所需的先进设备和技术&与仅筹取现金的筹 资方式相比&它能尽快地形成生产经营能力&投入资本筹资的财务风险较低’ \# 投入资本筹资的缺点’主要有!投入资本筹资通常资本成本较高%投入 资本筹资未能以股票为媒介&产权关系有时不够明晰&也不便于产权的交易’

#\答!股票发行的包销&是由发行公司与证券经营机构签订承销协议&全 权委托证券承销机构代理股票的发售业务&采用这种办法&一般由证券承销机构 买进股份公司公开发行的全部股票&然后将所购股票转销给社会上的投资者’在 规定的募股期限内&若实际招募股份数达不到预定发行股份数&剩余部分由证券 承销机构全部承购下来’发行公司选择包销办法&可促进股票顺利出售&及时筹 足资本&还可免于承担发行风险%不利之处是要将股票以略低的价格售给承销

第’章!长期筹资方式

商&且实际付出的发行费用较高’

股票发行的代销&是由证券经营机构代理股票发售业务&若实际募股份数达 不到发行股数&承销机构不负承购剩余股份的责任&而是将未售出的股份归还给 发行公司&发行风险由发行公司自己承担’

$\答!股份有限公司申请股票上市&是为了增强本公司股票的吸引力&形 成稳定的资本来源&能在更大范围内筹措大量资本’股票上市对上市公司而言& 主要有如下意义!

\! 提高公司所发行股票的流动性和变现性&便于投资者认购$交易’ \# 促进公司股权的社会化&避免股权过于集中’ \$ 提高公司的知名度’ \有助于确定公司增发新股的发行价格’ %

\便于确定公司的价值&以利于促进公司实现财富最大化目标’因此&不 &

少公司积极创造条件&争取其股票上市’

但是&也有人认为&股票上市对公司不利&主要表现为!各种信息公开的要 求可能会暴露公司的商业秘密%股市的波动可能歪曲公司的实际情况&损害公司 的声誉%可能分散公司的控制权’因此&有些公司即使已符合上市条件&也宁愿 放弃上市机会’

%\答!股份有限公司运用普通股筹集股权资本&与优先股$公司债券$长 期借款等筹资方式相比&有其优点和缺点’

\! 普通股筹资的优点’普通股筹资有以下优点!

!#普通股筹资没有固定的股利负担’公司有盈利&并认为适于分配股利& 就可以分给股东%公司盈利较少&或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资机 会&也可以少支付或者不支付股利’而债券或借款的利息无论企业是否盈利及盈 利多少&都必须予以支付’

##普通股股本没有规定的到期日&无须偿还&它是公司的 (永久性资本)& 除非公司清算时才予以清偿’这对于保证公司对资本的最低需要&促进公司长期 持续稳定经营具有重要作用’

$#利用普通股筹资的风险小’由于普通股股本没有固定的到期日&一般也 不用支付固定的股利&不存在还本付息的风险’

%#发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉’普通股股本以及由此产生 的资本公积金和盈余公积金等&是公司筹措债务资本的基础’有了较多的股权资 本&有利于提高公司的信用价值&同时也为利用更多的债务筹资提供强有力的 支持’

\# 普通股筹资的缺点’普通股筹资也有其缺点&主要包括!

!#资本成本较高’一般而言&普通股筹资的成本要高于债务资本’这主要

是由于投资于普通股风险较高&相应要求较高的报酬&并且股利应从所得税后利 润中支付&而债务筹资其债权人风险较低&支付利息允许在税前扣除’此外&普 通股发行成本也较高&一般来说&发行证券费用最高的是普通股&其次是优先 股&再次是公司债券&最后是长期借款’

##利用普通股筹资&出售新股票&增加新股东&可能会分散公司的控制权% 另一方面&新股东对公司已积累的盈余具有分享权&会降低普通股的每股收益& 从而可能引发普通股市价的下跌’

$#如果以后增发普通股&可能引起股票价格的波动’ &\答!公司债券发行价格的高低&主要取决于下述四项因素!

\! 债券面额’债券的票面金额是决定债券发行价格的最基本因素’债券发 行价格的高低&从根本上取决于债券面额的大小’一般而言&债券面额越大&发 行价格越高’但是&如果不考虑利息因素&债券面额是债券到期价值&即债券的 未来价值&而不是债券的现在价值&即发行价格’

\# 票面利率’债券的票面利率是债券的名义利率&通常在发行债券之前即 已确定&并注明于债券票面上’一般而言&债券的票面利率越高&发行价格越 高%反之&发行价格越低’

\$ 市场利率’债券发行时的市场利率是衡量债券票面利率高低的参照系& 两者往往不一致&因此共同影响债券的发行价格’一般来说&债券的市场利率越 高&债券的发行价格越低%反之越高’

\债券期限’同银行借款一样&债券的期限越长&债权人的风险越大&要 %

求的利息报酬越高&债券的发行价格就可能较低%反之&可能较高’债券的发行 价格是上述四项因素综合作用的结果’

’\答!发行债券筹集长期债务资本&对发行公司既有利也有弊&应加以识 别权衡&以便抉择’

\! 债券筹资的优点’债券筹资的优点主要有!

!#债券筹资成本较低’与股票的股利相比较而言&债券的利息允许在所得 税前支付&发行公司可享受税上利益&故公司实际负担的债券成本一般低于股票 成本’

##债券筹资能够发挥财务杠杆的作用’无论发行公司盈利多少&债券持有 人一般只收取固定的利息&而更多的收益可分配给股东或留用公司经营&从而增 加股东和公司的财富’

$#债券筹资能够保障股东的控制权’债券持有人无权参与发行公司的管理 决策&因此&公司发行债券不会像增发新股那样可能会分散股东对公司的控 制权’

%#债券筹资便于调整公司资本结构’在公司发行可转换债券以及可提前赎

回债券的情况下&公司便于主动合理地调整资本结构’

\# 债券筹资的缺点’利用债券筹集长期资本&虽有前述优点&但也有明显 的不足&主要有!

!#债券筹资的财务风险较高’债券有固定的到期日&并需定期支付利息& 发行公司必须承担按期付息偿本的义务’在公司经营不景气时&亦需向债券持有 人付息偿本&这会给公司带来更大的财务困难&有时甚至导致破产’

##债券筹资的限制条件较多’发行债券的限制条件比长期借款$租赁筹资 的限制条件都要多且严格&从而限制了公司对债券筹资方式的使用&甚至会影响 公司以后的筹资能力’

$#债券筹资的数量有限’公司利用债券筹资一般受一定额度的限制’多数 国家对此都有限定’我国 .公司法/规定&发行公司流通在外的债券累计总额不 得超过公司净资产的%*,’

.\答!借款企业除考虑借款种类$借款成本等因素外&还需对贷款银行进 行分析&作出选择’对短期贷款银行的选择&通常要考虑以下几个方面! \! 银行对贷款风险的政策’银行通常都对其贷款的风险作出政策性的规 定’有些银行倾向于保守政策&只愿承担较小的贷款风险%而有些银行则富有开 拓性&敢于承担较大的风险’这与银行的实力和环境有关’

\# 银行与借款企业的关系’银行与借款企业的现存关系&是由以往借贷业 务形成的’一个企业可能与多家银行有业务往来&且这种关系的亲密程度不同’ 当借款企业面临财务困难时&有的银行可能大力支持&帮助企业渡过难关%而有 的银行可能会施加更大的压力&迫使企业偿还贷款&或付出高昂的代价’ \$ 银行对借款企业的咨询与服务’有些银行会主动帮助借款企业分析潜在 的财务问题&提出解决问题的建议和办法&为企业提供咨询与服务&同企业交流 有关信息’这对借款企业具有重要的参考价值’

\银行对贷款专业化的区分’一般而言&大银行都设有不同类别的部门& %

分别处理不同行业的贷款&如工业$商业$农业等’这种专业化的区分&影响着 不同行业的企业对银行的选择’

0\答!长期借款筹资与发行股票$发行债券等长期筹资方式相比&既有优 点&也有不足之处’

\! 长期借款的优点主要有!

!#借款筹资速度较快’企业利用长期借款筹资&一般所需时间较短&程序 较为简单&可以快速获得现金’而发行股票$债券筹集长期资金&需做好发行前 的各种工作&如印制证券等&发行也需一定时间&故耗时较长&程序复杂’

##借款资本成本较低’利用长期借款筹资&其利息可在所得税前列支&故 可减少企业实际负担的成本&因此比股票筹资的成本要低得多%与债券相比&借